剔除匯率因素的資產泡沫的經濟影響

(同濟大學 上海 200092)

一、剔除匯率因素的資產泡沫模型的構建

本文在Martin and Ventura(2012)資產泡沫模型基礎上進行剔除匯率因素的改良。假設整個每個經濟人的經濟生活被劃分為兩期，t期是年輕時期，t+1期是老年時期，每個經濟人在t期進行勞動，t+1期消費，理性經濟人總能使得效用函數Uit=Et{cit+1}最大化，其中Uit代表t+1期時經濟人的效用，cit+1代表經濟人在t+1期的消費。

假設經濟有一部分投資者的投資效率高于另一部分人，這部分人我們稱為高效投資者，他們能用一單位的勞動創造一單位的資本，即他們的投資效率為1。而另一部分投資效率較低的人我們稱其為低效投資者，他們只能用一單位的勞動創造出δ(0<δ<1)單位的資本，即他們的投資效率僅為δ。假設經濟中高效投資者占比為ε，則低效投資者占比為1-ε。則經濟中整體的投資效率為A=ε+(1-ε)δ(4)由于0<ε<1且0<δ<1，易得0

綜上，資產泡沫的預期收益率為

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經濟中的資本存量為

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至此，便完成了剔除匯率因素的資產泡沫模型的基本構建，接下來本文將分別予以分析討論剔除匯率因素的資產泡沫的經濟影響。

二、剔除匯率因素的資產泡沫的經濟影響

本部分先從資本存量入手，來分析研究產出的影響因素。

三、結論

本文通過構建剔除匯率因素的資產泡沫模型，并運用求偏導數得方式分析了在存在資產泡沫的經濟中產出的影響因素，最終發現：

(1)資產泡沫對經濟的影響既有正向也有負向，一般來說，新創造出的資產泡沫對經濟能起到正向作用，而經濟中本身現有的資產泡沫則會起到負向作用。

(2)匯率對產出既可能起到正向作用，也可能起到負向作用，這與低效投資者投資效率息息相關。

(3)低效投資者投資效率，高效投資者占比的經濟影響均為正面效應，當這兩者提高時，經濟中的產出均能提高。

因此，若要提升經濟的產出可以從兩方面入手：

(1)加強資產泡沫的管制，在合理范圍內利用，要采取有效措施加強對金融市場的監管，同時要創新現有的金融體系，制定合理的貨幣政策加以對流動性的控制，同時對產業投資結構進行調整等等。通過對資產泡沫化的規制，在更大程度上給實體經濟帶來積極正向的意義。

(2)加大經濟中投資者的教育工作，從提升投資效率的角度入手，提升經濟中的產出水平，從而拉動實體經濟發展。