對虛擬經濟與實體經濟關系的實證分析

(西北師范大學 甘肅 蘭州 730070)

亞洲金融危機發生之后，我國學者開始關注虛擬經濟，對于虛擬經濟與實體經濟關系的研究日漸增加。受國際金融危機影響，同時國內外市場相對疲軟，實體經濟盈利能力下降，大量的資金從實體部門抽離，這又進一步加劇了實體經濟的下行壓力。社會資本出現了“脫實向虛”，企業也出現了“棄實投虛”的現象。總書記在十九大報告中高度重視這個問題，特別強調了要建立現代化經濟體系，把發展經濟的著力點要放在實體經濟上。著力解決“脫實向虛”問題，目的在于防止虛擬經濟與實體經濟背離，防止出現資本市場大幅度波動引發系統性金融風險和經濟風險。

一、概念界定

虛擬經濟目前尚無統一的定義?，F代經濟詞典當中的定義為：實體經濟是由由商品和服務的生產、交換、分配和消費的運動過程所形成的經濟系統。虛擬經濟是由虛擬資本的產生、交易和流通所形成的經濟系統。秦曉(2000)認為虛擬經濟是指信用膨脹形成的金融資產及與實體經濟沒有聯系的交易活動,并指出金融市場的信用膨脹始于貨幣的信用化和資本化。劉駿民(2004)將虛擬經濟表述為經濟主體在追求利潤的目的下,采用單純的買賣、資本化運作或價值“炒作”等會脫離“物質生產過程”的價值增殖活動。

二、虛擬經濟與實體經濟關系的研究

吳德禮(2009)研究表明，虛擬經濟并未對實體經濟產生明顯的促進作用。沐年國(2011)認為，虛擬財富擴張的財富效應、q效應等對居民和企業的消費和投資行為有重要的影響，從而對實體經濟的增長產生重要的影響。王晉斌(2000)通過對虛擬經濟與經濟增長關聯機制的分析表明,我國虛擬經濟發展與經濟增長之間存在一種雙向的因果關系。劉駿民和伍超明通過構建三部門模型,包括貨幣、虛擬與實體經濟,推算出貨幣供應量的增長率是實體經濟的增長率和虛擬經濟的增長率的函數,并進一步地闡述了虛擬經濟與實體經濟兩者間經常性背離關系。劉金全(2004)通過定量分析虛擬經濟與實體經濟兩者間的相互作用關系,證實了虛擬經濟對實體經濟存在明顯的“溢出效應”,反之,實體經濟對虛擬經濟也存在明顯的反饋效應。

三、實證分析

(一)樣本及數據收集

選取虛擬經濟的主要代表變量為股票成交額(S)和債券成交額(B)，選取實體經濟的代表變量為全社會固定資產投資，用G表示。樣本區間 為1997年-2016年的年度數據，全部數據資料來源于國家統計局。取對數消除異方差，此時的全社會固定資產投資、股票成交額、股票成交額和債券成交額(B)分別記為LNG、LNS、LNB。

(二)數據的平穩性檢驗

時間序列其統計規律不隨時間推移而發生相應的變化就是時間序列的平穩性，本文采用ADF檢驗，結果如下：

變量數據形式ADF值1%臨界值5%臨界值10%臨界值結論LNF原數據1.248542-2.699769-1.961409-1.606610非平穩一階差分-1.741251-3.857386-3.040391-2.660551非平穩二階差分-7.154337-4.616209-3.710482-3.297799以1%的水平平穩LNB原數據1.486082-2.692358-1.960171-1.607051非平穩一階差分-2.532239-3.857386-3.040391-2.660551非平穩LNS二階差分-6.941418-4.616209-3.710482-3.297799以1%的水平平穩原數據1.235529-2.692358-1.960171-1.607051非平穩一階差分-4.535174-3.857386-3.040391-2.660551以1%的水平平穩二階差分-5.593536-4.616209-3.710482-3.297799以1%的水平平穩

檢驗發現變量 LNF、LNB和 LNS均為非平穩數據，一階差分之后，LNS以1%的水平平穩，LNF和LNB序列仍為非平穩序列，二階差分之后，三個變量的差分序列均以1%的水平平穩，因此，LNF 和 LNB均為二階單整序列，LNS為一階單整序列。

(三)協整檢驗

本文采用EG兩步法進行協整檢驗，現用OLS 法對 LNF、LNS和LNB作協整回歸，之后保留殘差，然后檢驗殘差et的平穩性，對方程的殘差進行ADF單位根檢驗，檢驗結果如下：

變量數據形式ADF值1%臨界值5%臨界值10%臨界值結論et原數據-2.477514-3.831511-3.029970-2.655194非平穩

在三個顯著性水平下，殘差的ADF值均大于對應的t值，說明殘差序列是不平穩的，則接受不存在協整關系的原假設。因此，我國的全社會固定資產投資與股票成交額、債券成交額之間并不存在長期均衡關系，就是說實體經濟與虛擬經濟之間的關系并不明顯。

(四)Granger 因果關系檢驗

不平穩時間序列之間不存在長期穩定的協整關系，對于它們之間的因果關系檢驗就需要

先將變量差分平穩化處理后，再使用傳統的 Granger 因果關系檢驗法，檢驗結果如下：

NullHypothesis:ObsF-StatisticProb.LNBdoesnotGrangerCauseLNF151.057340.4922LNFdoesnotGrangerCauseLNB1.374420.3902LNFdoesnotGrangerCauseLNS153.357250.1320LNSdoesnotGrangerCauseLNF0.435860.8066

從上表看出，F 值都小于 10%、5%、1%置信水平下的臨界值，故接受二者不是彼此Granger 原因的原假設，即我國全社會固定資產投資不導致股票成交額、債券成交額的波動，股票成交額、債券成交額也無法引起我國全社會固定資產投資的變化，我國虛擬經濟和實體經濟的發展是相背離,嚴重脫鉤的。

四、結論

本文運用Granger因果關系檢驗對我國實體經濟與虛擬經濟的關系進行了實證分析，發現我國實體經濟與虛擬經濟存在嚴重的背離關系。全社會固定資產投資與股票成交額、債券成交額之間不存在長期穩定的協整關系，實體經濟與虛擬經濟兩者相互背離，實體經濟與虛擬經濟不是彼此的Granger原因。雖然我國股票市場至今獲得了巨大的發展，但并不是基于我國實體經濟巨大變化的基礎之上的，而是由于虛擬資本獨立的運動規律及虛擬經濟中的投機心理造成的“虛假繁榮”，虛擬經濟遠未成為實體經濟的“晴雨表”。因此，一些學者所說的實體經濟與虛擬經濟之間的雙向促進機制在我國并不存在。我國虛擬經濟與實體經濟背離的問題若不能解決，可能造成泡沫經濟的出現，不利于實體經濟健康發展。