疫苗與藥物：疫情下的“大生意”

榮智慧

救死扶傷，乃是醫者“天職”，但并非醫藥企業的使命。

自2019年年末從中國湖北省肆虐以來，新型冠狀病毒（SARS-CoV-2）不僅成為世界性的頭條新聞，更成了一股投資趨勢。

截至2020年2月20日，新冠肺炎在中國大陸確診近7.5萬例，現存重癥近1.2萬例，死亡人數（2122）遠超17年前的SARS死亡數。其他國家也相繼發出預警，25國已出現確診病例。全球急需治療的患者和易感人群，已經形成了一個具有強大需求的購買市場，這時節，正是“大生意”與“小算盤”交織的“風口”。

利益考量

在2月10日至2月16日這個星期，五家美國生物技術公司的股價勢頭喜人。它們分別是BioCryst Pharmaceuticals、Gilead Sciences（吉利德）、Inovio Pharmaceuticals、Moderna和Novavax。前兩者的藥物和后三者的疫苗，都有希望為抗擊此次全球性的疫情提供幫助。

BioCryst因其抗病毒藥物加利地韋（galidesivir）大出風頭。吉利德則因抗病毒藥物瑞德西韋（remdesivir）對一名美國患者產生療效而名聲大噪，被中國網民根據發音翻譯為“人民的希望”。

Inovio是臨床階段的疫苗生產商。大約三周前，該公司的股票飛漲—是對流行病防范創新聯盟（CEPI）900萬美元撥款的回應。它與北京Advaccine生物技術公司合作，擬開發新冠病毒疫苗“INO-4800”，股價隨之“梅開二度”。

Moderna的計劃是，爭分奪秒地為新冠病毒開發基于信使RNA（mRNA）的疫苗。消息傳出，股價升了26%。重組納米顆粒疫苗的開發商Novavax，顯然已從新聞中受益，今年以來它的股價上漲了58%。

但是，疫苗開發者和藥物開發者命運不盡相同。疫苗可能需要花費數月乃至數年的時間進行試驗，而隨著溫度升高，這次疫情可能逐漸消退，使疫苗屆時無用武之地。即便疫情沒有結束，只要疫情控制的進度遠快于疫苗研發的速度，臨床試驗人數大幅度減少，也足以令研發難以為繼。

SARS疫苗、MERS疫苗和埃博拉疫苗，就是緩不濟急的例證。中國知網檢索“SARS 疫苗”為篇名的文獻，從最初的30多篇逐年減少，2014年后便已絕跡。SARS疫情期間曾有十幾家機構嘗試疫苗研發，等推進到人體臨床試驗階段，SARS疫情早已消退，疫苗時至今日也未獲批準上市。

2013年出現的MERS（中東呼吸綜合征）先后在中東地區和韓國有過兩次大規模暴發，死亡率高達34.4%。直到現在，其仍沒有特效藥物或疫苗獲批上市。2014年，埃博拉疫情在非洲暴發，之后幾年里，可選擇的疫苗也很少。2019年年底，默沙東公司申報的第一款埃博拉疫苗（Ervebo）才在美國和歐盟獲得批準使用。

疫苗開發者和藥物開發者命運不盡相同。疫苗可能需要花費數月乃至數年的時間進行試驗，而隨著溫度升高，這次疫情可能逐漸消退，使疫苗屆時無用武之地。

因此，投資者并不長期看好疫苗的收益。近日Inovio的股票收益接連回吐，也證明了這一點。

科興生物就經歷過“過山車”般的遭遇。H1N1流感病毒于2009年年初暴發，近30萬人死亡。科興生物研發的Panflu.1是全球首個獲批上市的H1N1疫苗，獲批后的2009年第四季度，即為公司帶來2970萬美元的銷售收入。次年疫情得到控制，H1N1疫苗全年銷售額降至720萬美元，僅為前一年的1/4左右。

四大疫苗巨頭，此次都十分低調。葛蘭素史克、默沙東、賽諾菲和輝瑞—四大跨國醫藥公司所生產的疫苗，一共可拿下全球90%以上的市場份額。最初只有葛蘭素史克宣布開展新冠病毒疫苗研制項目，但也是淺度介入：經CEPI的斡旋與昆士蘭大學合作，為其“分子鉗”技術提供佐劑。

賽諾菲因開發寨卡病毒疫苗被美國政府“擺了一道”，出手謹慎。2016年聯邦政府因寨卡疫情減少而縮減合同，令賽諾菲憤而退出。前車之鑒，此次賽諾菲在2月18日才公布參與開發疫苗，而中國已有數個城市連續幾天未出現新增病例。

疫苗的長尾收益不佳，自然被看重“風險管控”的醫藥巨頭不喜。四家巨頭公司最新的財報數據顯示，它們的業務重心依然在新藥研發方面：默沙東、賽諾菲和輝瑞的疫苗業務，營收占比均不到總營收的1/5；葛蘭素史克稍多，占比也只有21%。默沙東2019年前三季度僅抗癌藥PD-1抑制劑帕博利珠單抗（Keytruda）的銷售營收便為79.37億美元，遠超其所有疫苗業務的收入總和（61.61億美元）。

重賞之下

疫苗的潛在收益依然可觀。風險雖高，但若及時研制成功，中國市場的強大購買力將為“勇夫”帶來巨大的經濟收益，更能讓外企打開一條進入中國市場的捷徑。

據不完全統計，目前共有19家團隊/機構/企業參與研發新型冠狀病毒疫苗：CureVac AG，Moderna，Inovio Pharmaceuticals，Novavax，葛蘭素史克，強生，GeoVax Lab，法國巴斯德研究所，牛津大學詹納研究所，香港大學袁國勇團隊，中國工程院李蘭娟團隊，清華大學醫學院張林琦團隊，斯微（上海）生物，智飛生物，康希諾生物，冠昊生物，康泰生物，科興生物，遼寧成大。