“新基建”優于“老基建”

李立峰

積極財政政策很明確的一個發力點在于“新基建”，既能對沖當前經濟的下滑，托底經濟，又能有助于經濟結構的轉型。

受疫情等因素影響，國內經濟下行壓力依舊較大，部分中小微企業存在現金流困境，加強逆周期調節“宜早不宜晚”。步入2月，疫情對國內短期經濟造成了負面影響，主要體現在，一是疫情期間消費大幅減少，如旅游、餐飲、零售、酒店、電影等行業營業收入均呈現較大幅度的負增長。交運方面，按照國家鐵路局數據顯示，春運40天全國鐵路共發送旅客2.1億人次，同比減少1.96億人次，下降48.3%;另外，按照“飛常準”平臺統計數據顯示，目前取消航班量超過50%的航空公司比比皆是;二是疫情造成復工的延遲，部分地區交通受限。與此同時，企業的工資、租金、利息等剛性支出也加大了現金流壓力，尤其是中小微企業。自疫情發生以來，中國已實施了諸多項對沖經濟下滑的逆周期調控政策，如2月3日和4日人民銀行超預期開展公開市場操作，兩天累計投放基礎貨幣1.7萬億元，相當于降準1個百分點;2月2日財政部發文表示，對2020年新增的疫情防控重點保障企業貸款;2月17日，MLF利率下調：2月20日，LPR利率下調等。在近日央行副行長劉國強接受媒體專訪時提到“存款基準利率是我國利率體系的‘壓艙石，將長期保留。未來人民銀行將按照國務院部署，綜合考慮經濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調整”，以及“普惠金融定向降準近期也將進行年度動態調整，更多達標銀行有望享受優惠政策支持，將進一步釋放銀行體系流動性”?？偟膩碇v，預計調控部門將進一步加強逆周期調節，積極的財政政策與穩健的貨幣政策仍有望延續。

在中國經濟結構轉型的關鍵期，調控部門堅持不走“高耗能、低效率”的基建老路，而將更多的支持新產業、新經濟。積極財政政策很明確的一個發力點在于“新基建”，既能對沖當前經濟的下滑，托底經濟，又能有助于經濟結構的轉型。在2月21日召開的中共中央政治局會議上，決策者們明確提到了“要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放”，其中具體指出了政策將要發力的“新基建”增長點，如會議指出“推動生物醫藥、醫療設備、5G網絡、工業互聯網等加快發展”。2月22日，工信部召開了“加快推進5G發展做好信息通信業復工復產工作”電視電話會議，強調“要加快5G商用步伐，推動信息通信業高質量發展”。

2月21日，富時羅素發布了季節調整結果，如期將A股納入比例由15%提升至25%，于3月20日收盤后正式生效。預計此次將帶來被動增量資金約280億元人民幣。年初至今，“北上”資金凈流入A股累計為793.16億元，表明A股對外資的吸引力依舊較大。預計A股“入富”比例進一步提升，外資增量屆時將流入A股市場，特別是在3月20日前后（3月23日為周一）被動資金將進行配置。相較2019年，雖然A股納入國際指數事件減少，但A股國際化將逐步推進，外資對A股配置比例仍低，A股當前外資占比僅3.27%，未來外資持續凈流入趨勢不變。

當前A股市場所處的宏觀環境與2019年1季度所處的宏觀環境相似。如：穩增長的逆周期政策頻頻出臺，公開市場利率下調以及定向降準等貨幣政策后市可期;再則，科技板塊紅利進一步釋放，海外風險偏好整體延續高位，與此同時，對于A股業績來講，當前A股以及2019年一季度A股，均處于季報業績真空期，短期內業績沒法證偽。由此，預計當前A股有望演繹2019年1季度行情。從A股運行節奏上看，由于當前所處的指數估值高于2019年同期水平，市場波動或加大，但指數震蕩向上的趨勢仍將延續。

“新基建”將優于“老基建”，建議投資者可重點配置“5G及5G上下游產業鏈、工業互聯網、醫療設備、光伏、電網”等;維持美股映射下的配置主線，如“電動車產業鏈、云游戲、安全可控”等。