不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式的探究

◎陳英驊

一、不良資產(chǎn)行業(yè)業(yè)務(wù)分類

不良資產(chǎn)在這幾年逐年攀升，監(jiān)管口徑變更也促使銀行大幅降低其不良貸款規(guī)模，因此AMC行業(yè)在這幾年以各種模式消化金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)，概括來說有以下幾大類。

（一）收購—處置類業(yè)務(wù)

收購處置類不良資產(chǎn)經(jīng)營，即通常理解的傳統(tǒng)意義的不良資產(chǎn)處置。首先，AMC通過公開競標(biāo)的方式，以相對于賬面原值一定的折扣，從金融機構(gòu)（主要是銀行）收購不良資產(chǎn)。然后根據(jù)每一戶不良資產(chǎn)特點（例如債務(wù)人情況、抵質(zhì)押物情況等主客觀因素），靈活采用不同的管理和處置方式，從而實現(xiàn)債權(quán)的現(xiàn)金回收、獲得收益。

（二）債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)

就不良資產(chǎn)處置而言，債轉(zhuǎn)股是債務(wù)重組的一種特殊方式，主要是指AMC將對其持有的對失信企業(yè)的不良資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)為其股權(quán)，參與失信企業(yè)的經(jīng)營管理，恢復(fù)或者在一定程度上恢復(fù)失信企業(yè)的盈利能力和財務(wù)健康狀況，從而實現(xiàn)債權(quán)價值的一種處置手段。

（三）重組類不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)

附重組條件類不良資產(chǎn)經(jīng)營模式是目前AMC另一塊核心業(yè)務(wù)，其本質(zhì)類似于給失信企業(yè)續(xù)貸。AMC與債權(quán)企業(yè)、債務(wù)企業(yè)三方達(dá)成重組協(xié)議，向債權(quán)企業(yè)收購債權(quán)，同時與債務(wù)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)方達(dá)成重組協(xié)議，通過還款時間、金額、還款方式以及擔(dān)保抵押等一系列的重組安排，實現(xiàn)未來債權(quán)的回收。

該類業(yè)務(wù)的定位也很明確：針對流動性暫時出現(xiàn)問題的企業(yè)，用針對性的債務(wù)重組手段，進行信用風(fēng)險重新定價，優(yōu)化、盤活存量的問題債權(quán)資產(chǎn)。

（四）不良資產(chǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

2016年，銀監(jiān)會相繼出臺了多項政策封堵銀行不良貸款假出表，因此銀行對有較強動力通過包括不良資產(chǎn)證券化在內(nèi)的方式改善自身資產(chǎn)負(fù)債表。2016年上半年，央行牽頭各部委出臺了多個文件以推動資產(chǎn)證券化發(fā)展，同時銀監(jiān)會批準(zhǔn)6家銀行（五大行+招行）成為不良ABS試點單位。截至目前，6家試點銀行均已發(fā)行不良資產(chǎn)ABS產(chǎn)品，合計規(guī)模近100億，基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及對公貸款、個人住房貸款、信用卡貸款、承兌匯票墊款等。

（五）不良資產(chǎn)的配資業(yè)務(wù)

不良資產(chǎn)資金類業(yè)務(wù)主要是指資金提供方（四大AMC、地方持牌AMC、私募基金及其他各類資金提供方）通過結(jié)構(gòu)化的方式，為實際進行不良資產(chǎn)處置的機構(gòu)提供資金支持的業(yè)務(wù)。資金提供方通常以不良資產(chǎn)包本身作為增信手段，向?qū)嶋H進行不良資產(chǎn)處置的機構(gòu)收取固定利率的利息或部分超額收益。

二、配資模式分析

配資模式的出現(xiàn)主要是源于投資者意向收購特定目標(biāo)不良資產(chǎn)，但是自有資金不足的情況。因此投資者向AMC或者相關(guān)資產(chǎn)管理公司尋求配資，以收購特定標(biāo)的不良資產(chǎn)。根據(jù)調(diào)研，市場上存在多種配資合作模式，本文以浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“浙商”）、中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“東方”，代表四大AMC）、上海睿銀盛嘉資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“睿銀”，代表部分地方AMC）的配資模式為主要研究對象，比較分析各類模式的優(yōu)劣，并提出較為可行的模式建議。

（一）浙商——保證金延付模式

投資者委托浙商收購資產(chǎn)包。投資者先交付保證金后，浙商去收購資產(chǎn)包，再將債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，允許投資者延付，可要求加收延付資金占用費。在付清轉(zhuǎn)讓款前，浙商委托投資者處置清收，轉(zhuǎn)讓款從處置回款扣除，約定轉(zhuǎn)讓款交付時間，處置回款不足部分由投資者補足。在轉(zhuǎn)讓價款付清后，再簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，浙商實現(xiàn)退出。

（二）東方——保證金延付模式

與浙商類似，但是轉(zhuǎn)讓標(biāo)的是債權(quán)，非收益權(quán)。但如果存在轉(zhuǎn)讓多戶的情況下，協(xié)議只有一式兩份，無法滿足投資者訴訟等需要的情況下，也會在付清轉(zhuǎn)讓款后，同意與投資者簽署單獨的債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。且由于東方規(guī)模較大，因此可能會先收購一些資產(chǎn)包，等投資者找上門來再轉(zhuǎn)讓，而非受投資者委托去收購資產(chǎn)包。

（三）睿銀——合作收購模式

睿銀和投資者共同出資向第三方收購資產(chǎn)包。分別出資一定比例，以睿銀名義收購資產(chǎn)包。約定睿銀的收益（資金占用費），處置回款保證優(yōu)先償還睿銀的出資額及收益，差額部分由投資者補足。如不補足，睿銀有權(quán)沒收資產(chǎn)包。

三、配資模式比較

浙商、東方和睿銀三種模式實質(zhì)上都是讓投資者先交納一筆費用，名義可以是保證金（浙商、東方）或者合作出資款（睿銀）等，但是兩類模式下，投資者介入的時點不同。是否有必要和投資者約定共同出資向前手收購資產(chǎn)包？還是單獨向前手收購資產(chǎn)包后，將該資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓給投資者？

保證金模式下，投資者先交付保證金，可以預(yù)防投資者可能產(chǎn)生的締約過失責(zé)任問題（即投資者違反約定不向配資方收購資產(chǎn)包，拒簽轉(zhuǎn)讓協(xié)議）。收到保證金后，配資方先收資產(chǎn)包，再將資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓給投資者，每道轉(zhuǎn)讓都是債權(quán)轉(zhuǎn)讓，法律關(guān)系較為清晰。如配資方先將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，投資者轉(zhuǎn)讓價款付清后再債權(quán)轉(zhuǎn)讓，付清前委托投資方處置，法律關(guān)系也較為明晰。

睿銀合作模式下，投資者直接參與第一道收包環(huán)節(jié)。配資方和投資者共同出資，以配資方名義收購資產(chǎn)包，再約定投資者將出資額和收益給到配資方，最終都沒有實現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓，則法律關(guān)系較為混亂。首先，共同出資收購，雖然名義上是配資方收購，但是可能會有共同債權(quán)人的爭議存在；其次，最終沒有實現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓（除非合作期滿投資者未付清配資方的出資額和收益），即使配資方已經(jīng)收回所有出資額和收益，也沒實現(xiàn)退出，屆時作為名義債權(quán)主體，會涉及到一系列訴訟糾紛程序等。因此，以保證金模式參與不良資產(chǎn)的配資更具有實操性。