完善我國證券交易所信息披露制度的思路

(青島科技大學 山東 青島 266100)

一、轉變信息披露監管理念

證券監管應當以信息披露監管為中心，以保護投資者權益為工作的主要任務。中國證監會曾在證券期貨工作會議中主張：“積極努力的推進證券等金融行業的改革，深化改革體制加快改革進程，完善信息披露制度，增強市場控制，加強資本監管，保證市場誠信交易。持續加強預先披露制度，完善信息公開制度，完善律師、會計師和保薦機構等中介機構的制度。保證證券期貨市場的公開透明。”從該主張中可以看出，在證券和期貨市場中正在逐步加強改革，從原來的去管制加強市場監管的方向往信息披露、放松管制的方向深化改革。中國證監會在對新股發行的方面，不再繼續對同業競爭、關聯交易等方面做決斷，改向上市公司在發行新股時對此類信息充分披露，并且需要在中國證監會的官網上，提前一個月進行事前披露，通過事前披露的方式，使得廣大投資者可以對上市公司進行監督判斷。

二、制定或完善信息披露監管的法律法規

(一)完善現有法律

行政法規《上市公司監管條例》、部門規章《信息披露管理辦法》、法律《證券法》都已先后發行公布，還有《上市公司監管條例》等諸多法律都已公布多年，現在證券市場的情況已經有了較大變化，應當繼續對原有法律進行修正和完善，使其發揮更大的作用。

(二)進一步完善《股票上市規則》

《股票上市規則》進行過一次修改，但是每次修改僅對停牌和退市制度進行了相應完善，而對信息披露的相關內容還未進行完善。現階段在信息披露方面還有很多問題，《股票上市規則》是證券交易所信息披露的主要法律根據，應當在信息披露方面做出更加完善的規定，使得信息披露制度更加完善，對上市公司有著更清晰判斷，以保護證券市場各方的利益。

如果想要信息披露制度的完善，對于信息披露的輔助制度也要進一步加強。對《股票上市規則》進行修改完善時，還應當進一步制定相應的與上市公司信息披露相應的指南、指引、格式等規范性文件，例如《上市公司治理指引》、《信息披露業務指南》等，加強信息披露操作指南、引導上市公司進行信息披露，這同時也可以增強股票、證券市場的透明度。

(三)進一步出臺信息披露訴訟準則司法解釋

公平公正、司法最終救濟是現代法律的基本原則，證券交易所對所監督管理的證券公司和上市公司的行為可以進行司法救濟。但是，在證券交易活動和證券監督管理有著證券領域的特殊性，證券交易所也有自身的專屬特點，在進行司法救濟途徑時，如果與普通的訴訟案件一同看待，則可能違背證券市場的規律，產生效果也可能與實際問題沖突，最終沒能產生合適的效果，甚至出現不利與各方的結果。所以，在司法介入證券市場時一定要充分考慮其特殊性質，并且設立阻隔的制度，尋找可以平衡司法救濟和證券交易所監管的機制。這里應當進一步發揮最高人民法院在證券公司和上市公司在信息披露司法行為中的作用，出臺指導建議和司法解釋，使得對證券交易所的信息披露行為有更加規范的訴訟規則，確立起證券交易所的“內部救濟”途徑。并且在信息披露監管的模式下以證券交易所內部救濟為主，司法途徑和行政手段為輔。在證券交易所內部無法解決問題之后，行政機關與司法機關進一步進行監管和判定。對證券交易所在信息披露的相關監督管理行為時，也要進一步檢查是否符合法律的相關規定，審查的重點在于是否違反法律和違法監管程序。

三、加強停牌和復牌制度

(一)增強停牌措施嚴謹性

警示性停牌現今出現時間過長或者具體期限不明確等問題，應當在警示性停牌的時間方面做進一步深化提高，對于警示性停牌的時間過長的問題應當進行嚴格的限制。關于此種情況，證券交易所可以在警示性停牌的最長時限方面做出更加明確的規定，上市公司重大資產重組時應當在停牌信息中明確停牌和復牌地具體時間。對于在規定期間內，上市公司不能按期復牌的，證券交易所可以對上市公司進行強制的復牌，而且對上市公司的主要責任人進行紀律處分。在《股票上市規則》的第127條中規定，上市公司的財務會計報告中如果出具非標準無保留審計意見，并且出具的意見與會計準則、制度和信息披露不一致的或者違反以上規定的，應當在報告當日起，對該公司進行停牌，在公司對違反規定的事項做出改正或彌補后再進行復牌。如果按照該條的規定，假如上市公司未能按照預期的時間改正自身錯誤，也會致使該上市公司的股票處于停牌狀態，上市公司拖得時間越長則對投資者越不利，復牌時間越往后推遲，則會更加損害投資方的權利，對證券市場也有不利的影響。對此，可以修改《股票上市公司》的部分內容，如果出現上市公司上述情況，可以在情形出現的第二天進行停牌，并對相應的事項進行公告，對于該事項中的違規事件，對上市公司的具體直接責任人進行必要的懲罰和處分，而不需要對上市公司股票一直停牌。

(二)增強停牌的及時性和警示性

現階段的證券交易所停牌狀況比較雜亂，有的上市公司被停牌，但是沒有將停牌的信息提前公布，致使投資者不知道因為什么原因停牌，停牌之前股價也可能有很大的波動，這體現了停牌方面還有很多的問題，例如在即時性和預警方面。針對這幾方面的問題，可以在股價出現非正常波動時進行嚴格地監控，對連續三個交易日跌漲幅偏離大盤達到百分之二十的標準可以以更靈活的方式對待它，同時也更應該注重上市公司股價波動的原因，做好證券交易所中信息披露與股價波動部門之間聯系，上市公司股價的波動將要達到停牌點時，應當立刻對該公司進行停牌。證券交易所不僅要關注股價的波動，同時對于市場、投資者的所提供的股價波動敏感信息也應給與充分重視，如果發現有異常情況，也應對其停牌，并且進一步要求公司主要責任人進行解釋說明。情節嚴重者，也應給與相應處分。

(三)增加停牌軟標準和各地停牌同步協調

在上市公司股票停牌的制度中有過于死板的標準，可以再規定的硬性指標中添加一些靈活的和彈性的活動范圍，以更好的應對停牌制度中的突發和意外事項。對于停牌中某些股價特殊事件也要合理的進行停牌。關于現在很多地方證券交易所對上市公司的停牌制度還未同步的情況，應當加強滬深證券交易所與其他各地交易所之間的連系與溝通，增強交易所之間的合作，通過事前約定的方式對停牌和復牌的行為進行一直行動，對于停牌異常及時進行溝通，將各地之間建立協作機制，爭取做到停牌同步。對于時差等客觀原因確實無法做到同步的，也應當在交易開始之前進行停牌措施或者給與信息披露。