關(guān)于家庭金融資產(chǎn)參與影響因素文獻(xiàn)綜述

(廣西大學(xué)商學(xué)院 廣西 南寧 530004)

金融資產(chǎn)參與即將資產(chǎn)投入到金融市場(chǎng)當(dāng)中，購(gòu)買(mǎi)金融產(chǎn)品作為投資品，在承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)下獲得相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的行為。由于金融市場(chǎng)仍處于成長(zhǎng)期間，金融普及程度低，主要參與者仍是大型的機(jī)構(gòu)投資者，投資渠道的匱乏導(dǎo)致居民大量閑散資金無(wú)法真正獲得投資收益，造成金融市場(chǎng)金融抑制現(xiàn)象嚴(yán)重。國(guó)內(nèi)外大多數(shù)學(xué)者利用問(wèn)卷調(diào)查的方式，通過(guò)對(duì)居民進(jìn)行提問(wèn)、收集有效信息、建立計(jì)量模型，從而得到相應(yīng)結(jié)果。梳理國(guó)內(nèi)外研究結(jié)果，主要從兩方面對(duì)家庭金融資產(chǎn)參與影響因素進(jìn)行分析，主要包括居民自身因與外部因素。而居民自身因素即人口特征方面，主要有身體與心理健康、宗教信仰、受教育程度、年齡等；外部因素主要包括社會(huì)互動(dòng)、社會(huì)信任、社會(huì)保障體系、房產(chǎn)投資等因素。

一、健康因素

吳衛(wèi)星、榮蘋(píng)果、徐芊在《健康與家庭資產(chǎn)選擇》中，利用北京奧爾多投資咨詢中心2009年“投資者行為調(diào)查”獲得的微觀數(shù)據(jù)，首先列出不同健康狀況的投資者的家庭總資產(chǎn)和資產(chǎn)配置情況，根據(jù)受訪者對(duì)于健康狀況的5個(gè)回答：非常好、較好、一般、較差、非常差，初步分析發(fā)現(xiàn)，健康狀況越好的投資者收入也越高，并且在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的金額也更高。進(jìn)一步利用probit模型與tobit模型進(jìn)行回歸分析，分別研究健康程度與金融資產(chǎn)參與以及金融資產(chǎn)配置比例的關(guān)系，結(jié)果表明，健康與金融資產(chǎn)參與無(wú)顯著的線性關(guān)系，但是健康與金融資產(chǎn)的配置比例顯著相關(guān)，即越健康的投資者越傾向于投資于風(fēng)險(xiǎn)越高的金融工具獲取更高的收益。最后，為探索健康與金融資產(chǎn)配置比例的確切關(guān)系，利用風(fēng)險(xiǎn)偏好中介變量，利用中介效應(yīng)分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，健康程度通過(guò)影響居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好，即風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，進(jìn)而影響金融資產(chǎn)的配置比例。

身體健康因素被納入研究對(duì)象之后，心理健康因素也逐步成為研究者的考慮范圍之內(nèi)。隨著人們生活水平的提高，同時(shí)肩負(fù)著高強(qiáng)度工作的壓力之下，除了身體健康成為我們重視的問(wèn)題之外，心理健康也成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。息晨(2019)利用CFPS 2016的調(diào)查數(shù)據(jù)，在前人研究的基礎(chǔ)之上，納入心理健康因素，探索心理健康與金融資產(chǎn)參與的關(guān)系。居民的心理健康可以用簡(jiǎn)化的CES-D量表進(jìn)行衡量，CFPS中有相應(yīng)的問(wèn)題對(duì)受訪者心理健康進(jìn)行衡量，量化之后，得分越高表明家庭心理狀況越差。研究結(jié)果表明，心理健康對(duì)家庭金融資產(chǎn)參與有正向促進(jìn)作用，即心理越健康，金融資產(chǎn)參與程度越高。而心理健康影響家庭金融資產(chǎn)參與的渠道可能是影響認(rèn)知能力、情緒管理能力、生產(chǎn)能力與收入水平。最后息晨用中介效應(yīng)，證實(shí)了心理健康程度通過(guò)影響居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)而影響家庭金融資產(chǎn)參與。

二、宗教信仰

信仰是人一種本能的主觀反應(yīng)，而宗教信仰是人們信奉的一種文化，文化影響人的價(jià)值觀、以及宗教活動(dòng)中增加人與人之間的社交頻率，可能會(huì)拓寬人們獲取信息的渠道，進(jìn)而猜測(cè)可能會(huì)影響家庭參與金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的決策。葉德珠、李小林、李陽(yáng)在《宗教信仰能否影響居民金融資產(chǎn)選擇》一文中采用2010年中國(guó)綜合社會(huì)調(diào)查(CGSS2010)的數(shù)據(jù)，對(duì)于宗教信仰是否成為影響家庭金融資產(chǎn)參與因素進(jìn)行研究。采用宗教信仰作為核心解釋變量，利用probit模型，回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，宗教信仰能顯著正向影響家庭金融資產(chǎn)參與決策，有宗教信仰的家庭，會(huì)有更頻繁的宗教活動(dòng)，在進(jìn)行宗教活動(dòng)的過(guò)程中，相互之間會(huì)有各種信息的交流，個(gè)人獲取知識(shí)、信息的渠道拓寬，有效降低信息成本。不同宗教信仰對(duì)于金融資產(chǎn)參與的影響程度不同，學(xué)者進(jìn)一步從不同宗教信仰細(xì)分，主要分為信仰佛教、道教等傳統(tǒng)宗教的人；信仰基督教的人；信仰伊斯蘭教的人，結(jié)果表明信仰佛教、道教等傳統(tǒng)宗教對(duì)金融資產(chǎn)參與有顯著的正向促進(jìn)作用，而信仰基督教、伊斯蘭教與金融資產(chǎn)參與沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。對(duì)此，可能的解釋為樣本中信仰基督教、伊斯蘭教的居民在我國(guó)占比較少，并且在這些宗教信仰中對(duì)于金錢(qián)的態(tài)度是有些厭惡的，認(rèn)為金錢(qián)骯臟；而信仰佛教、道教等傳統(tǒng)宗教的人認(rèn)為金錢(qián)是上帝賜予的恩惠，所以在更樂(lè)于追求金錢(qián)，參與金融資產(chǎn)配置獲得更高的回報(bào)。

三、受教育程度

受教育程度是衡量人力資本的一個(gè)重要維度，受教育程度越高，意味著在同等條件下個(gè)人的認(rèn)知能力、創(chuàng)收能力可能更高。趙源緣(2018)在前人已經(jīng)研究受教育程度可以顯著正向促進(jìn)家庭金融資產(chǎn)配置的前提條件下，繼續(xù)探索受教育程度的影響渠道。個(gè)人的認(rèn)知能力可以由記憶能力、計(jì)算能力進(jìn)行衡量；創(chuàng)收能力可以用年收入進(jìn)行衡量。利用個(gè)人認(rèn)知能力、年收入作為中介變量，受教育程度作為核心解釋變量，回歸結(jié)果顯示受教育程度可以通過(guò)提高個(gè)人年收入，增加金融資產(chǎn)配置的來(lái)源，進(jìn)而提高金融資產(chǎn)配置比例。雖然研究結(jié)果表明受教育程度可以通過(guò)提高個(gè)人認(rèn)知能力進(jìn)而提高金融資產(chǎn)配置，但是受教育程度與個(gè)人認(rèn)知能力存在內(nèi)生性，即個(gè)人認(rèn)知能力可能會(huì)促進(jìn)個(gè)人獲得更高受教育水平的機(jī)會(huì)，而在高等教育的過(guò)程中逐漸提高個(gè)人認(rèn)知能力，無(wú)法分清因果關(guān)系，這仍是一個(gè)要解決的問(wèn)題。但可以明確的是，受教育程度確實(shí)在一定程度提高的金融資產(chǎn)參與的比例。

四、社會(huì)保障體系

社會(huì)保障體系是指國(guó)家通過(guò)立法而制定的社會(huì)保險(xiǎn)、救助、補(bǔ)貼等一系列制度的總稱。李娜(2018)基于功能差異性視角，在《養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇的影響》一文中，主要參考了養(yǎng)老保險(xiǎn)與醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭金融資產(chǎn)選擇的影響。養(yǎng)老保險(xiǎn)功能在于為今后老年生活提前儲(chǔ)蓄，在退休之后有一定保障，提高了老年的可支配收入，與此同時(shí)減少了風(fēng)險(xiǎn)，提高居民風(fēng)險(xiǎn)承受水平；而醫(yī)療保險(xiǎn)在沒(méi)有發(fā)生醫(yī)療事故時(shí)無(wú)法得到相應(yīng)的補(bǔ)償，在繳納保費(fèi)時(shí)降低了可支配收入，減少了金融資產(chǎn)配置的資金來(lái)源。研究結(jié)果表明，養(yǎng)老保險(xiǎn)顯著正向影響家庭金融資產(chǎn)參與，尤其在老年群體中更為顯著，而醫(yī)療保險(xiǎn)在顯著抑制金融資產(chǎn)的配置，原因在于醫(yī)療保險(xiǎn)雖然可以降低居民的風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法補(bǔ)給居民的可支配收入，風(fēng)險(xiǎn)降低的同時(shí)也減少了投資資金。但是總的來(lái)看，社會(huì)保障體系的完善，總體上會(huì)促進(jìn)家庭金融資產(chǎn)的參與。

如今居民生活的質(zhì)量提高，不再滿足于溫飽，對(duì)于文化物質(zhì)生活有了更高的追求。人民在高壓的工作之下更傾向于有更休閑的娛樂(lè)生活放松身心。將個(gè)人閑暇生活作為核心的解釋變量，研究個(gè)人閑暇生活與家庭金融資產(chǎn)參與的關(guān)系或許能成為一個(gè)新的研究方向。

按照馬克思對(duì)閑暇的分類方法，閑暇生活可以分為娛樂(lè)消遣型閑暇生活與提高發(fā)展型閑暇生活。娛樂(lè)消遣型閑暇生活主要包括看電視或看碟、出去看電影、逛街購(gòu)物、現(xiàn)場(chǎng)觀看體育比賽、在家聽(tīng)音樂(lè)等；提高發(fā)展型閑暇生活包括讀書(shū)/報(bào)紙/雜志、參加文化活動(dòng)、參加體育鍛煉、做手工(比如刺繡、木工)、利用網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)等。無(wú)論是從總的閑暇生活還是從中剝離出來(lái)的娛樂(lè)消遣型閑暇生活(entertainment)、提高發(fā)展型閑暇生活(improve)，都對(duì)家庭金融資產(chǎn)的配置有正向促進(jìn)作用。可能的原因是，閑暇生活是人們工作之余所從事的活動(dòng)，閑暇生活所產(chǎn)生的閑暇紅利就是提高工作效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且，閑暇生活中會(huì)增加與人互動(dòng)的程度，從而增強(qiáng)社會(huì)信任。有文章研究表明，社會(huì)互動(dòng)與社會(huì)信任可以增加家庭金融資產(chǎn)配置。而消遣娛樂(lè)型閑暇生活與提高發(fā)展型閑暇生活之所以產(chǎn)生所用的程度不同，可能的原因是，消遣娛樂(lè)型閑暇生活更注重放松，而提高發(fā)展型在此過(guò)程中自身能力的提高有限，而提高型閑暇生活會(huì)使個(gè)人的身體素質(zhì)增強(qiáng)(例如：健身)，個(gè)人技能提升，有助于提高抗壓能力，進(jìn)而提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從而增強(qiáng)家庭金融資產(chǎn)的配置。

在異質(zhì)性分析中，包含以下分析：

首先將總樣本分為四個(gè)子樣本，分別是受訪者為未婚女性，未婚男性，已婚女性，已婚男性。提高型閑暇生活在促進(jìn)家庭金融資產(chǎn)配置的程度上比娛樂(lè)消遣型閑暇生活程度更高。

從婚姻狀況來(lái)看，存在婚姻的情況在促進(jìn)家庭金融資產(chǎn)配置的程度比不存在婚姻的情況更高，可能是原因是存在婚姻情況，形成了家的概念，業(yè)余時(shí)間更多地投入到家庭之中，減小了閑暇生活的時(shí)間，從而使其促進(jìn)作用降低。

在未婚時(shí)，無(wú)論是娛樂(lè)消遣型閑暇生活還是提高發(fā)展型閑暇生活，對(duì)于男性來(lái)說(shuō)，閑暇生活對(duì)于家庭金融資產(chǎn)配置的作用總是大于女性，可能的原因是，男性更熱衷于社交，參與更多的閑暇活動(dòng)，并且在傳統(tǒng)的中國(guó)文化概念中，男性總是比女性更好動(dòng)，更具有開(kāi)闊的思維，而女性更多的是與自己熟悉的親朋好友逛街，交際的圈子比較狹窄。

已婚后，會(huì)發(fā)現(xiàn)在娛樂(lè)消遣型閑暇生活方面，其對(duì)于已婚男性參與家庭金融資產(chǎn)配置的促進(jìn)作用顯然小于女性，可能的原因是，在當(dāng)下中國(guó)，男性仍然是家庭中主要的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，工作可能會(huì)占據(jù)他大部分時(shí)間而無(wú)法參與娛樂(lè)消遣型活動(dòng)，并且，娛樂(lè)消遣型活動(dòng)在傳統(tǒng)觀念來(lái)說(shuō)往往是浪費(fèi)時(shí)間與金錢(qián)，女方可能控制了其零花錢(qián)，從而參與到娛樂(lè)消遣型活動(dòng)的概率降低。而在提高發(fā)展型方面，對(duì)于已婚男性與已婚女性來(lái)說(shuō)，提高發(fā)展型活動(dòng)促進(jìn)金融資產(chǎn)配置行為程度大致相同。

再進(jìn)行城鄉(xiāng)差異比較。在城市中，提高發(fā)展型閑暇生活對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的作用比娛樂(lè)消遣型閑暇生活更大，主要的原因可能是，在城市中的人群往往壓力比在農(nóng)村的人群大，無(wú)論是就業(yè)還是生活，在城市中，人們生活得更忙碌，大多數(shù)人會(huì)利用業(yè)余時(shí)間參與一些提高發(fā)展型活動(dòng)，在此過(guò)程中，不僅會(huì)增強(qiáng)自身的技能，眼界也更開(kāi)闊，結(jié)識(shí)的人脈也較農(nóng)村的更為廣泛，所以在城市中參與提高發(fā)展型的活動(dòng)，遇見(jiàn)與自己志同道合的人的幾率就更大，更容易擴(kuò)大社會(huì)資本。

在不斷發(fā)展的金融市場(chǎng)中仍存在“有限參與”之謎，為解決家庭有限參與金融市場(chǎng)的問(wèn)題，仍需要不斷探索影響家庭金融資產(chǎn)參與的因素，進(jìn)而打通渠道，提高居民參與金融市場(chǎng)的程度，為促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展提供更有效路徑。