高管能力及其經濟后果研究

(北方工業大學 北京 100043)

有關企業高管能力的研究比較豐富：研究對象多元化，部分學者以CEO為代表研究高管能力，也有學者對整個高管團隊進行研究；研究方法多元化，使用背景特征、固定模型等來計量高管能力；研究方向多元化，眾多研究探討了高管對企業投融資、盈余管理、企業業績等多方面的影響。

一、高管能力的定義

李彬等[1]認為高管能力即高管轉化企業資源成為績效產出的能力。具體來說，包括組織協調能力，戰略決策能力、經營統籌能力等，是企業資源的關鍵組成部分，對企業的生產經營發展具有重要作用，是企業實現戰略目標的不可忽視的推動力。

學者在研究管理層對企業的影響時，對于管理層的定義并未達成統一。在部分外文文獻中，學者們研究高管能力時，主要以CEO為研究對象。有學者認為，我國上市公司的董事長類似于外文文獻研究中的CEO，對高管能力的計量也主要集中于對董事長相關背景特征的計量。宋德舜[2]認為董事長是我國上市公司的關鍵決策者，對企業生產決策影響最大。也有其他學者的研究管理層不僅只關注CEO，田丹和于奇[3]將總經理、副總經理、總會計師、財務總監、技術總監等看成高層管理者，研究其與企業綠色技術創新之間的關系。

二、高管能力的計量方法

高管能力是國內外學者的關注和研究管理層的熱點，但高管能力難以準確量化，根據對現有文獻的梳理，高管能力計量的方法主要有以下幾種：基于公司特征的計量方法、基于高管背景特征的計量方法、以及數據包絡分析的計量方法。

(一)基于公司層面特征的計量方法。這一方法主要利用公司層面的某個指標來度量管理層能力。Fee and Hadlock[4]使用歷史收益率，比如經過歷史行業調整的股票回報率來計量高管能力。他們發現，跳槽到新公司的CEO，通常其之前所在公司的股票價高于市場的均值，認為歷史股價與可以反映高管能力。

(二)基于高管背景特征的計量方法。這一方法主要利用高管自身的某個特征來計量高管能力，例如教育背景、年齡、性別、任職時間、聲譽等來計量高管能力。姜付秀等[5]選用中國上市公司2003-2005年的數據，使用高管的教育水平來計量高管能力。發現高管的教育水平，如平均學歷水平，與過度投資呈負相關關系。

(三)數據包絡分析的計量方法。Leverty提出采用數據包絡法對高管能力進行計量，Demerjian剔除了Leverty模型中公司層面的影響因素，通過借鑒企業“投入一產出”效率模型的思路，運用DEA-Tobit模型測算高管能力，使得數據因素的定量化更具有信服力。

潘前進和王君彩[6]研究了管理層能力與現金流的關系。他們發現，隨著管理層能力的提高，管理層更加注重緩解信息不對稱，緩解融資約束、委托代理問題，有效改善了公司的資本投資效率，配置更合理的現金流。

三、高管能力的經濟后果

關于高管能力經濟后果的研究比較豐富，包括以下幾方面：

(一)高管能力對企業投融資的影響。眾多學者的研究表明，高管能力對于企業投資的效率和效果都有相關作用。李培功和肖珉[7]對CEO的既有任期、預期任期、企業投資水平及投資效率進行檢驗，發現CEO的任期與企業投資水平正相關，CEO的既有任期和預期任期越長，企業的投資水平越高。

(二)高管能力對盈余質量的影響。會計盈余數據能向企業的投資者傳遞信息，高質量的會計盈余信息能有效的降低信息不對稱，保持企業與投資者信息交流渠道的通暢，幫助企業更容易地吸收資金，降低融資成本。陳德球等[8]的研究表明，CEO的任期與公司的盈余質量正相關。任期較長的CEO傾向于更穩健的財務報告質量，較高質量的財務報告可以來維護CEO聲譽。

(三)高管能力對企業業績的影響。現代企業中，企業的所有權與經營權相互分離，股東擁有企業的實際控制權，高管直接參與企業的生產經營。管理層能力的差異會導致管理層選擇不同的行為，這種差異會使企業做出不同的決策，影響企業業績。

周松和冉渝[9]認為，管理層能力與企業價值正相關，管理層能力越高，企業價值越大。何慧芹[10]認為管理層能力越好，公司財務績效表現越好，且管理層能力越高，還能促進公司治理與公司財務績效的正相關關系。

四、文獻評述

綜上所述，學術界關于高管能力的研究無論是在理論方面還是實證方面都取得了較為豐富的成果，從高管能力的定義，高管的研究對象，到高管能力的經濟后果，高管能力的計量方法以及高管能力與企業業績的相關性等都進行了充分的研究。綜合上述文獻，主要研究成果如下：(1)高管能力是一個比較抽象的概念，高管需要具備組織協調，戰略決策、經營統籌等能力，引導企業發展。關于高管的研究對象，部分學者以管理團隊為整體來研究，也有學者單獨研究CEO的相關背景特征。高管對企業整體負責，對企業影響重大，對企業的投資融資、盈余管理、企業業績等都有影響。不斷完善的高管能力的計量方法為研究高管能力的相關文獻奠定了基礎。關于高管能力計量的研究方法，從基于公司的特征計量高管能力，使用固定效應模型來計量高管能力，到基于高層梯隊理論下，使用高管背景特征指標來計量，后來使用DEA模型來計量。使用某個公司特征、固定效應模型或者只考慮高管的某個背景特征來計量高管能力，難免對高管能力的計量有所欠缺。DEA模型通過企業業績簡介計量高管能力，能避免這一缺陷。(2)相關文獻肯定了高管能力對企業業績的積極影響。高層管理者是企業寶貴的人力資源，對企業的發展至關重要。高管能力的提升有助于高管充分協調利用企業資源，改善企業的經營活動、投資活動，作出更適合企業的決策，實現企業戰略目標，幫助企業發展，提高企業業績。

公司發展的目標是期望能獲得更好的業績，高管作為企業領導者，對企業的發展有重大影響。為了更好的發展，企業應當選擇適當的經理人治理公司并且注重高管的能力提升。