財務能力與企業價值相關性研究
——基于食品飲料行業的實證分析

吳樂樂

(杭州電子科技大學 浙江 杭州 315100)

企業價值是反映企業未來創造財富能力的體現，反映了企業潛在的成長能力，而企業價值的提升能夠幫助企業擴大生產經營以及吸引資金與人才，對企業長遠的發展得有正面作用。因此，如何提升企業價值的研究長期以來是人們關注的重點。而財務能力作為培養和提升企業能力的關鍵因素之一，對企業價值具有重要作用。羅宏(2005)研究發現企業提升其財務能力有助于企業形成核心競爭能力從而獲得持久的競爭優勢。通過對企業財務能力與企業價值的關系研究，能夠了解何種財務能力對企業價值的提升具有更為重要的影響，從而為企業管理者從哪些方面提升企業價值提供指導。本文試圖從飲料行業入手，研究企業財務能力與企業價值之間的內在聯系，從而為管理者通過優化企業財務能力為企業創造更多價值提供依據。

一、理論分析與研究假設

企業財務能力作為企業綜合實力的體現，通常從償債能力、營運能力、盈利能力以及成長能力這四個方面進行評價。因此，本文將從以上四個方面入手研究其對企業價值的影響。

償債能力是企業以資產償還負債的額能力，企業是否具備償還債務的能力以及支付現金的能力是企業能否得以生存與長遠發展的重要因素(邱秀榮，2006)。劉秀泉等(2019)研究發現資產負債率、長期有息負債對企業價值具有反向作用，而短期有息負債率與企業規模對企業價值具有正向作用。總體來看資本結構與企業價值具有相關性，而資本結構通常而言被視為企業償債能力的評價指標，因此此處提出本文第一個假設：

假設1：食品飲料行業企業償債能力會對企業價值產生影響。

營運能力通常反映企業對其擁有的資產使用與運作的能力，企業將其擁有的資源與能力進行有效結合時，有利于企業競爭優勢的獲得，從而促使企到中介的作用，營運能力的提升有助于企業價值的升高。蘭素英等(2019)認為企業可以通過實施OPM戰略、提高生產與銷售渠道資本周轉速度等方式提升企業價值，而提高經營活動營運資本周轉速度則可能導致企業價值下降。趙騰等(2019)以酒鬼酒為例研究影響企業財務風險的因素，結果表明營運能力偏低是企業具有較高財務風險的最主要的原因。總體而言，運營效率的提高意味著企業資產使用效率的提升，意味著企業能夠用更少的資產創造更多的財富，基于此，本文提出第2個假設：

假設2：我國上市公司營運能力的提升有助于企業價值的提升。

盈利能力是表示企業賺取收益的能力，能夠很好的反映企業資金增值的能力以及生產經營的能力，能夠在一定程度上揭示企業資源配置的效果與效率。Lev和Thiagajan(1993)認為提高核心盈利能力是增加企業價值的一個主要手段。郭明杰(2019)認為良好的盈利能力能夠更快的聚集資本從而提升企業的價值。企業具有更高的盈利能力通常意味著企業能夠獲取更多的利潤，同時也意味著當前企業具有相對良好的經營能力，而企業良好的日常經營能力往往意味著企業能夠創造更多價值，因此本文在此提出第3個假設：

假設3：我國上市公司盈利能力的提升有助于企業價值的提升。

發展能力石墩企業來發展潛能的評價，主要表示企業的發展速度與潛能，并以企業經營成果增長以及財務狀況擴張的方式在企業財務能力上得以體現。謝赤等(2018)研究發現對于創新型企業來說，成長性較好的企業擁有更高的企業價值。劉吉成(2019)研究發現企業的內部驅動因素中，成長能力與獲利能力是齊聲企業價值創造能力的關鍵。成長能力強的企業通常意味著其具有更高的擴張與獲利能力，從而對提升企業價值具有積極作用。

假設4：我國上市公司發展能力的提升有助于改善企業價值。

二、研究設計

(一)樣本選取以及數據來源

本文樣本選取為食品飲料行業上市公司2010-2018年的數據，對ST和*ST類公司；數據不全的公司進行篩選最終確定126家作為此次的研究對象，以此來對本文進行論證。同時，本文將采用國泰安數據庫相關企業價值衡量數據和財務指標數據，并借助STATA14.0和Excel2018進行數據處理。

(二)研究變量的選取

本文選取托賓q值作為企業價值指標，并選擇現金比率、流動比率、速動比率、權益乘數以及長期資本負債率作為償債能力指標；應收賬款周轉率、存貨周轉率、營運資本周轉率、總資產周轉率作為營運能力；選取總資產收益率、凈資產收益率、營業毛利率作為盈利能力指標；資本積累率、凈資產收益率增長率、凈利潤增長率、可持續增長率作為成長能力指標，分別分析以上四種能力對企業價值的影響。

三、具體實證性分析

(一)樣本的描述性統計

通過對食品飲料行業企業價值與個財務能力的描述性統計結果。食品飲料行業具有較強的價值創造的能力，企業能夠通過發行較少的股票進行更多的投資。且企業短期償債能力指標平均值均大于1表明總體而言食品飲料行業企業具有較好的短期償債能力。在盈利能力方面來看，相對而言食品飲料行業具有較高的盈利能力，同時食品飲料行業的發展能力也較高，其中凈利潤增長平均能達到63.11%。但是該行業有部分指標標準差數值巨大表明企業之間的差距相對較大，其中營運能力指標的標準差數值最大，表示2010-2018年間食品飲料行業的營運能力存在較大差異。

(二)回歸分析

由于本次回歸方程設計較多解釋變量，且各變量之間可能存在一定程度的多重線性關系，因此本文采用逐步回歸的方式進行分析。通過食品飲料行業上市公司財務能力顯著性指標與托賓Q之間逐步回歸分析結果可以看到，本次逐步回歸剔除了速動比率、流動比率等指標最終有7個變量進入回歸方程，其中包含了償債能力指標、盈利能力指標、成長能力指標以及營運能力指標，且各系數基本通過了顯著性檢驗。代表盈利能力的總資產收益率以及營業毛利率的回歸系數分別為6.238以及1.844，表明相對而言，企業盈利能力的提升能夠為企業帶來更多財富，同時除了凈資產收益率的其他指標的相關系數均為正數表明企業的償債能力、營運能力、發展能力的改善對企業創造財富也具有一定的促進作用。根據回歸分析結果，凈資產收益率與托賓q之間存在負向聯系，其原因可能是凈資產收益率的提高可能由于為了提高企業資金使用效率，因此企業運用了財務杠桿(黃邵筠，2013)，而財務杠桿的提高會為企業帶來一定的財務風險，因而導致企業價值下降。

四、結論以及建議

本文分析了財務能力指標與企業價值之間的關系，從企業償債能力、營運能力、盈利能力以及成長能力四個方面入手分析了其與托賓q之之間的關系，認為企業這四個方面能力的改善在通常情況下俊輝有利于企業創造更多財富實現企業價值的升值，其中企業盈利能力的改善罪有利于企業價值的提升。其次，當企業采用財務杠桿的方式提高凈資產收益率是，可能會由于財務風險的提升而導致企業價值下降。因此企業在進行日常經營時，首先應當注重根據自身實際情況確定自身資產與負債之間的結構比例，在確保自身資金使用效率的前提下優化自身的資產負債比率提高償債能力。其次，應當通過技術創新以及提高企業生產能力利用程度等手段增強企業盈利能力水平。最后，企業管理者應當以企業長期發展為目標，通過科學高效的生產流程的制定、合理有效的財務資源的配置以及企業盈利能力的加強，以實現企業價值的升值(鄭彩霞，2019)。