生豬價格波動對生豬產業鏈相關企業財務績效的影響

郭倩倩

摘 要 受動物疫情、替代品價格、政府調控等多方面因素的影響，生豬價格長期來看呈周期性波動特征，對生豬產業鏈相關企業財務績效也產生一定影響。本文采用固定效應面板模型，通過分析2014至2019年生豬產業上市公司財務指標，研究生豬價格波動對產業鏈上中下游相關企業財務績效的影響。研究顯示：上游和下游企業受影響程度較大，中游企業財務績效呈現顯性正相關。企業和政府應加快產業鏈一體化布局并做好監測和預警以應對價格波動帶來的沖擊。

關鍵詞： 生豬價格波動 產業鏈 企業績效

豬肉作為我國居民消費中最主要的肉類消費品，是城鄉居民“菜籃子”中的重要內容。生豬養殖作為其產業鏈的中游產品，其價格受市場供求影響呈現“發散式蛛網”特征。但近年來我國生豬價格呈現大幅度周期波動，不僅對農村農業經濟產生一定影響，也給生豬產業鏈上各環節企業生產運營帶來較大影響。財務績效作為衡量企業可持續發展的重要指標，探討生豬價格波動對生豬產業鏈上游飼料產業、中游生豬養殖業、下游屠宰及深加工業各環節企業財務績效的影響，為企業經營管理規避風險提出相應對策，將有助于提高我國生豬養殖企業的競爭力。

一、我國生豬價格波動特征及上市公司盈利概況

根據2000年1月—2020年5月中國生豬市場價格統計結果分析，從長期來看，生豬市場價格呈現周期性波動階梯增長趨勢。從收集到的245個觀測值來看，2000—2006年6月，我國生豬價格總體表現較平穩，平均價格為6.87元/千克。但從2006年6月開始，生豬價格開始呈現劇烈的上下波動，直至2018年，這12年里生豬價格出現三次顯著波動，這主要受市場供求、政策調控和各種傳染性疾病的影響。自2019年受豬瘟疫情影響，生豬市場價格急劇攀升，至2020年2月達到最高點37.11元/千克，最高漲幅達196%。之后，受國家政策調控，豬瘟疫情得到基本控制，生豬生產基本恢復，生豬市場價格進入下降區間。

2006年6月，生豬價格為6.08元/千克，此前生豬價格表現較平穩。以生豬產業鏈為主的20家上市公司財報顯示，其營業收入合計為100.61億元，營業成本約97.42億元，到2016年6月，生豬價格處于第三周期波峰時，生豬產業上市公司營業收入約1333.86億元，較2006實現了近12倍的增長，凈利潤為100.23億，增長了近9倍;2018年7月豬肉價格處于周期波谷，因受豬瘟疫情的影響，使得生豬價格之后出現有史以來最大波動，至2019年12月，生豬價格漲幅約175%。平均營業收入增長1.58倍，凈利潤實現約3.08倍的增長率。由此，生豬價格波動不僅影響人民的日常生活，還直接影響中游企業的財務績效，連帶對上游和下游企業的經營業績也產生影響。

二、價格波動對生豬產業鏈相關企業財務績效的影響

（一）樣本選取及數據來源

本文分別選擇了以豬飼料加工產業、生豬養殖產業、屠宰及深加工產業為主營的三類生豬產業鏈上相關的15家上市公司作為研究樣本。由于2014年至2019年是生豬價格波動的一個周期，因此本文選擇2014—2019年上市公司財務數據和生豬價格進行研究。樣本公司名單見表1，上市公司相關財務指標數據均來自國泰安數據庫、同花順和新浪財經等。同時還從中國畜牧業信息網收集了全國生豬（即待宰活豬）價格歷年來的變動數據。

（二）變量設定及實證模型

本文主要是驗證生豬價格的波動對生豬產業鏈上市公司主要財務績效指標存在的影響。把生豬價格X作為解釋變量，生豬產業鏈上市公司財務績效指標Y作為因變量。實證模型如下：

其中，Yij表示企業i在時期t的財務績效;Z為控制變量組成的向量;θ表示衡量控制變量對企業財務績效影響;εit表示企業i在時期t的財務績效殘差項。β0為共同截距項，β1、θ為系數。解釋變量的系數β1衡量的是生豬價格波動對產業鏈相關企業財務指標的影響程度。若為正，則表明生豬價格與對應的財務績效指標呈正相關關系，生豬價格上升會顯著增強產業鏈相關企業財務指標所反映的財務績效;若為負，則呈負相關，還會削弱財務績效。

（三）變量說明

根據財務管理理論中有關財務指標的相關概述，選取盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力作為衡量生豬產業鏈上市公司財務績效的四個方面。除生豬價格波動影響企業財務績效外，還有企業規模、企業年齡、公司重組等控制變量。變量描述如表2所示：

經過Hausman檢驗，本文采用固定效應回歸模型分析，如表3、表4、表5是回歸結果，生豬價格與產業鏈上市公司財務績效之間關系如下：

1.由變量的相關系數可知，解釋變量和控制變量對生豬產業鏈中游企業財務績效的相關程度最高，這可能因為生豬價格作為產業鏈的中游產品，其價格波動直接影響中游企業的生豬養殖規模，繼而影響企業財務績效;同時，與產業鏈上下游企業相比，中游企業成立時間較長，規模較大，一體化程度將高，所以有較強的相關性。

2.從顯著性水平看，生豬價格波動對生豬產業鏈的飼料、養殖和屠宰加工產業的發展能力和營運能力呈顯著正相關，下游產業相比上游相關性較大。但是，隨著生豬價格變動，在企業盈利能力的影響上，飼料和生豬養殖產業顯著性較高，中游企業回歸系數最大，表明生豬價格對生豬養殖產業作用程度強，這可能是由于生豬價格作為產業鏈中游產品，受市場供求影響最直接。最后，生豬價格（X）對下游產業償債能力呈負相關，說明隨著豬肉價格上升，企業的償債能力降低，生豬價格作為下游產品的成本，下游產業公司規模較小，經營產品單一，一體化程度低，容易受到外力沖擊，存在一定的經營風險。

3.從控制變量來看，企業成立時間與企業盈利能力呈負相關，企業成立年限越長，其盈利能力表現越差;企業發生重組對上游和下游企業的成長性表現越差，對中游企業有積極影響。

三、建議

（一）政府應健全生豬價格監測機制，搭建價格預警平臺

生豬價格受市場供需影響較大，當發生重大疫情、市場失靈時，生豬價格大幅波動不僅會影響人民的日常生活，也會對中游企業的生產經營產生影響，之后反作用于飼料和屠宰加工業。所以，政府應做好對全國各地生豬產業基地的信息數據收集工作，實時監測各地人民對生豬的供需，對生豬在國內外市場的需求做好預測，努力對未來生豬價格走勢做到可控，若存在警情，應及時采取相應的應對策略來化解警情對社會的影響。

（二）生豬產業上市公司應做好內部調控并建立預警機制

因生豬價格周期波動特征，各生豬產業上市公司應建立內部調控機制，并根據自身業務需求構建財務預警體系，使得企業財務危機控制在可控范圍內，當市場上生豬價格波動失控時，提醒企業管理者能及時采取防范對策，降低企業財務風險，由此，提高企業抵御市場風險的能力。

（三）加快全產業鏈布局降低價格沖擊影響

因生豬養殖企業大都完成了產業鏈布局，而上游飼料產業和下游加工業經營范圍還相對單一，受生豬價格波動影響較大，易遭受財務危機。因此，企業應該加快飼料、疫苗、育仔、育肥、屠宰、深加工、銷售等一體化產業鏈條，推動各產業聯動融合，實現生豬全產業鏈發展。其次，企業也可建立多元化發展機制，加大研發投入，增加新興產業，從而分散生豬價格帶來的市場風險。