疫情下高速公路企業流動性風險探討

□胡雁升

一、疫情下高速公路企業運營收入與支出情況

（一）目前我省高速公路通行費收入從大幅下降到零，未來必將大幅下降

隨著疫情的發展，各項防控措施不斷升級，國家和地方密集出臺各項疫情防控政策，全國31個省份相繼啟動突發公共衛生事件一級響應（最高等級），大部分地區采取了封城、封社區、封村、封路等措施，對公路交運行業的影響很大，尤其是高速公路企業因經營模式單一收入來源單一影響巨大。高速公路企業通行費收入經歷了從春節七座（含）以下小客車免費通行的正常下降到大幅斷崖式下降過程。從目前情況看，因交通運輸部出臺最新免費通行政策至2020年6月30日，高速公路企業通行費收入實際已經為零，高速公路企業流動性嚴重不足。

那么，下半年高速公路的通行量將會怎樣，我們發現今年疫情與2003年非典疫情具有高度的相似性，因此可參考非典疫情的數據，研判今年新冠疫情對于公路行業的影響。當年，國家從2003年4月起開始對非典疫情采取交通管制等措施，在2003年6月疫情得到控制，2003年7月疫情結束。

從交通運輸部數據看，非典疫情對2003年2季度交通運輸行業產生的沖擊較大，2003年2季度公路客運量和貨運量分別為28.36億人和24.21億噸，較往期均有較大的下降（其中客運量減少22.84%，貨運量減少10.55%）。具體來說，非典疫情對公路通行量的影響主要集中在2003年5、6兩個月，公路客運量的增速出現了幾乎斷崖式的大幅下滑，分別為-39.86%、-21.53%，貨運量分別為-21.04%、-8.07%。故參考非典數據判斷，在目前新冠疫情的影響下，高速公路行業也將受到較大影響，通常貨運量恢復較快，而客運量的恢復至少還需要1—2個月的時間。不同的是，當年未實施高速公路免費通行，而今年將暫時實施到6月30日。所以高速公路收入受今年疫情影響必將大于非典時期。

而山西省今年開始實施“公改鐵”即煤炭運輸從公路運輸改鐵路運輸，高速公路取消計重收費改車型收費等一系列措施，都將對貨運量產生不利影響。同時，隨著省內高鐵大運（太原-大同段）、太焦段通車，與之并行的高速公路客運量下降將成為不爭之實。

據以上分析，今年我省高速公路企業本就將面臨多重困難，疫情的來臨更是雪上加霜，收入同比斷崖式下降是大概率事件。

（二）疫情下高速公路企業正常運行，成本費用是剛性支出

因本次疫情較非典更加嚴重，故為應對疫情防控需要，交通運輸部出臺了暫時免費通行至6月30日前的政策，將高速公路企業的準公益性發揮至最大，但畢竟高速公路企業也是負債經營，為維持企業正常運營，各類成本費用剛性支出并不會因免費通行而減少，故將面臨更大困難。

作為準公益性企業，為保安全保暢通，日常運營支出本來就必不可少，況且從當前防控疫情的大局出發，無論是從防疫工作的角度，還是從促進保障和滿足其他行業有序復工復產的需要來說，高速公路都必須維持正常運營。目前我省高速公路全部正常運營，養護成本、管理費用等仍在正常支出。受疫情的影響，高速公路的運營養護單位成本相較日常勢必增加，又進一步增加企業的支出。作為資金密集型企業，高速公路企業多為負債經營，一般有息債務（包括銀行貸款）占建設成本的70%左右，故債務性支出是企業的一大剛性支出。無論是運營養護支出還是債務性支出均需支付大量現金，我省高速公路企業只有一小部分（＜20%）處于盈利狀況，大部分企業常年處于收支將就平衡脆弱維持狀況，但在目前高速公路免費通行的政策下，高速公路企業收不抵支的困境將更加嚴重。

二、疫情下高速公路企業流動性風險及應對探討

今年我省高速公路企業本就將面臨多重困難，疫情的來臨更是雪上加霜，收入同比斷崖式下降是大概率事件，收入不能覆蓋成本有可能導致出現企業債務違約，從而引發各種非常不利的連鎖反應，企業流動性風險突顯。面對流動性風險，應采取哪些應對措施，我們探討企業要做好幾件事：

（一）重新調整債務性支出，大幅降低資金支付壓力

因高速公路企業多為負債經營，負債率較高，一般都在70%左右，債務性支出是高速公路企業的一大剛性支出，財務費用規模始終處于較高水平。一般支付方式為按季度支付貸款利息，定期歸還貸款本金。此次疫情屬于突發，高速公路企業可通過與債權人充分溝通談判，重新調整利息本金支付時間，臨時性延期還本付息，盡量降低疫情期間及今年債務性支出的規模，降低資金支付壓力，從而控制流動性風險對企業造成的不利影響。

（二）減少支出項目

針對疫情突發事件，結合新的實際情況，重新調整年度預算，嚴格控制成本費用支出項目，因疫情影響不能實施的要早做安排調整至以后年度，盡量減少本年支出。

（三）充分用足用好國家疫情期間優惠政策，減少費用支出

針對國家疫情期間出臺各項優惠政策，要積極分析研究，達到最大限度的利用。例如，申請暫緩或減免單位疫情期間繳納五險一金部分。

（四）積極爭取稅收政策支持

鑒于高速公路企業的準公益性屬性，在未來疫情結束前將繼續采取免費通行的措施，為支持各行各業實體經濟的復工復產作出了一定的犧牲，但造成了高速公路企業有支無收的困境的實際情況，應考慮申請國家在稅收政策上針對高速公路企業出臺臨時性的稅收優惠制度，以減少企業的資金支出，緩解流動性壓力。

（五）發展涉路產業，開展多元化經營，提升抗風險能力

高速公路企業應大力發展涉路產業，運營好服務區、加油站、物流等產業，開發閑置地塊。一方面提升企業現金流持續性，另一方面，帶來了現金流的成長性。多元化的發展可擴大企業盈利來源，提升企業內在價值，增加企業資金的流動性。

（六）增加融資渠道，優化債務結構，緩解資金緊張壓力

高速公路企業主要采用傳統的以在銀行間接融資為主債務融資方式，資產負債率偏高，債務本息就是剛性支出，應對風險的抵御能力較弱。要加大在資本市場上直接融資力度，改善和優化債務結構，在債務期限和成本上盡量爭取合理性和較低年化成本，做好資金規劃增加資金流動的彈性。此外，除對債務結構進行優化之外，改善資本結構改革融資模式也是應對風險的重要措施，通過加大權益融資的比例來去桿杠降低財務風險，降低經營風險。必須關注的是，企業信用評級是進入公開市場的鑰匙，流動性風險突顯必將帶來企業信用評級下降風險，導致企業融資成本提高或融資困難等問題，形成惡性循環。

另外，為緩解受疫情影響高速公路企業短期內現金流壓力劇增的困境，可考慮在不喪失國有控制權的情形下出售部分高速公路股權或資產，引入外部投資者，以獲取部分資金，增加企業資金的流動性。此舉亦可改善企業的利潤指標。

三、疫情后的補償探討，增加未來企業資金的流動性

針對疫情期間高速公路企業發生的實質性收費期縮短影響企業發展的情況，依據交通運輸部2018年12月發布的《收費公路管理條例（修訂草案）》中提出“遇有極端惡劣天氣、突發事件等情形，省、自治區、直轄市人民政府或者其授權的政府或者部門可以決定對通行收費公路特定路段的車輛暫停收費。”及在2018年12月發布的《收費公路管理條例（修訂草案）》中又提出“基于公共利益需要，政府提前終止經營合同、實施通行費減免、降低收費標準等政策，給經營管理者合法收益造成損失的，應當由相應交通運輸主管部門會同同級財政部門上報作出決策的政府，通過延長經營期限、給予財政補貼等方式予以補償。”等條款精神實質，研判本次疫情正是屬于修訂草案中提到的“突發事件”，在疫情防控期間高速公路免費通行，實質上是縮短了其收費期限。考慮到由此造成的高速公路企業巨大損失，可依據《收費公路管理條例（修訂草案）》，根據實際情況向交通主管部門提出申請，適當延長高速公路企業未來的收費期限，以此補償已經產生的損失，維護高速公路企業及其投資人的利益，避免由此引發的政策性風險。這既有利于保障高速公路投資主體的利益，也有利于吸引社會資本投資基礎設施，從而促進交通行業的健康穩定發展。