農夫山泉去哪弄錢？

錢瑜 濮振宇 張君花

不斷斥資入局新市場的農夫山泉，這次面對上市傳聞突然變得“曖昧”起來。去年11月26日，針對“農夫山泉計劃在香港IPO，籌資規模或超過10億美元”的傳聞，農夫山泉相關負責人向記者表示，農夫山泉還沒有上市計劃，但不久之后，該負責人又改口稱，農夫山泉對此不予置評。業內人士表示，雖然農夫山泉的業績一直保持穩定提升，但在邁向全品類飲料公司的進程中，資金支出必然也會不斷增長。在此背景下，上市募資對農夫山泉而言，正逐漸成為一個值得考慮的選項。

接受上市輔導

事實上，從2000年開始，市場每隔幾年就會傳出農夫山泉計劃上市的消息，但是農夫山泉對于相關消息一直予以否認。不過，堅持不上市的農夫山泉卻接受了十年的上市輔導。

2008年5月，農夫山泉與中信證券簽署《首次公開發行股票輔導工作協議》。2008年5月-2018年12月，農夫山泉接受了上市輔導，輔導內容包括中信證券與農夫山泉管理層溝通，協助農夫山泉梳理具體發展目標和實現途徑等。

2019年1月，中國證監會浙江監管局發布的《中信證券股份有限公司關于終止農夫山泉股份有限公司輔導的報告》顯示，農夫山泉歷經中信證券十年的上市輔導，在2018年12月終止。

對于為何終止十年的上市輔導，當時農夫山泉相關負責人對外表示，公司沒有計劃要上市，也并不需要借助資本市場的力量，所以終止上市輔導。在2017年6月，農夫山泉總經理鐘曾公開表示，資本市場講究需求與被需求，但農夫山泉現在沒需求，因此不需要上市。

值得注意的是，盡管農夫山泉一直沒有上市計劃，但農夫山泉母公司養生堂旗下的另一家公司萬泰生物卻一直沒有放棄IPO的努力。從2016年6月開始，萬泰生物曾三次公布招股說明書，想要登陸A股市場，但前兩次均未能成功。2019年6月，萬泰生物再次準備登陸主板。

不斷推出新品

盡管農夫山泉對于上市一事并不積極，但在產品推新方面，卻動作頻頻。經濟學家宋清輝表示，目前，坐穩瓶裝水行業霸主位置的農夫山泉正加速向更多細分市場擴張，以謀求成為一家類似于可口可樂的全品類飲料公司。

中國飲料工業協會的數據顯示，國內瓶裝水市場主要由農夫山泉、華潤怡寶、百歲山、康師傅、冰露及娃哈哈六家企業占據，其中行業排名第一的農夫山泉2018年市場份額高達26.5%，遠超其他競爭對手。

然而，農夫山泉顯然并不甘于只做瓶裝水行業的“霸主”。去年以來，為開拓新的業績增長點，農夫山泉開始加速向咖啡、中老年飲品、低溫果汁等更多細分市場擴張。

5月，農夫山泉推出一款碳酸飲料新品，由于該產品結合了咖啡成分，農夫山泉正式進軍咖啡市場。6月，繼2015年推出嬰兒水、學生水、高端玻璃瓶水后，農夫山泉又宣布將推出第四款針對特定人群的瓶裝飲用水產品“鋰水”，定位中老年細分市場。7月，為了完善NFC果汁產品版圖，農夫山泉又推出新品低溫NFC果汁。

“一旦發現有新的市場機會，只要農夫山泉具備了足夠的技術和相關積累，就會選擇進入。農夫山泉一直在努力豐富旗下產品線。”農夫山泉相關負責人表示。

資金壓力增大

隨著產能擴建的投入以及全品類發展的增加，農夫山泉的資金情況確實受到了壓力。

數據顯示，2010年5月，農夫山泉投資至少3億元與建德市簽約興建農夫山泉三期工廠項目，并簽署十年規劃協議，稱十年內農夫山泉將在建德打造15億元的固定資產。2014年，農夫山泉投資10億元建立峨眉山工廠，隨后又投資5億元與江口縣政府達成協議，在梵凈山麓的太平鎮琴動坪建礦泉水廠。

2015年，長白山撫松工廠全面投用。2016年8月，農夫山泉建德市四期項目開工，總投資超過10億元。2016年10月，農夫山泉投資12億元動工建設其在浙江的第七個工廠。2016年底，農夫山泉贛南信豐縣臍橙工廠落成投產，總投資為6.8億元。

與此同時，農夫山泉的營收增速卻在逐年放緩。去年6月，北京萬泰生物藥業股份有限公司更新了上市招股書，同樣歸屬于養生堂旗下的農夫山泉的經營情況也被同步披露。根據招股書內容，2018年農夫山泉未經審計的總資產約為200.75億元人民幣，凈利潤約為36.16億元，和2017年同期相比增長7.33%。此前浙商雜志發布的《2018浙商全國500強榜單》則顯示，農夫山泉2017年營收為162.5億元，同比增長8.3%。然而在2015年和2016年，農夫山泉的營收增長幅度分別為20%和19%。

宋清輝表示，目前農夫山泉正加速向更多細分市場擴張，而這無疑需要投入更多資金，在這種情況下，上市募資對于農夫山泉而言，可能正成為一個越來越值得考慮的選項。

為了實現升級，除了建新廠、添新流水線，農夫山泉還加大了科技產品創新方面的投入，其中，農夫山泉母公司養生堂集團在科技方面年均投入超過10億元。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，農夫山泉的上市，不論是從資金鏈、企業商譽，還是從企業多品牌、多品類、多渠道、多消費場景、多消費人群的發展大戰略以及快消品的發展趨勢方面來看，都有著一定的利好和幫助。

朱丹蓬強調，上市后的農夫山泉也存在著一定的變數。比如成功上市后，按照上市規則，農夫山泉的監管和財務將透明化，發展初衷、發展計劃、投產項目等將被資本市場裹挾改變。農夫山泉可能會更多地注重資本的交易，而非產品發展本身。