中科曙光：政府補助超預期

王柄根

《動態》：中科曙光（603019）于201 9年12月20日和2020年1月2日先后發布公告。公司及旗下子公司累計收到尚未公告的與收益相關的政府補助4915.3萬元和7449.9萬元。公司年內累計補助創歷年新高。是否體現國家對于其的重視及扶持力度加深？

孔銘：2019Q3公司實現營收67.8億元，同比增長24.2%，其中Q3單季營收為21.7億元，同比增長5.9%（Q1/Q2分別為52.6%/22.2%），主要是由于6月美國BIS將公司納入“實體清單”事件的影響漸顯，供應鏈在短期受到沖擊，同時恐慌情緒向客戶端的傳導導致高端計算機、服務器銷量有所萎縮。

公司作為我國高性能計算機的龍頭廠商，在中美科技博弈中占據重要戰略地位，美方大力度封鎖也從側面印證了公司的技術/產業優勢。政府層面的大力補貼也對公司利潤端構成有效支撐，2019年三季報顯示公司已獲得政府補助1.2億元，本次補助升級進一步彰顯國家做強國產安全可控計算領域的決心。

《動態》：2019年6月美國BIS將公司納入“實體清單”，面對封鎖，公司采取哪些措施應對危機？

孔銘：2019年下半年，美方“實體清單”的影響顯現，但公司在上游積極應對供應鏈危機，并通過海光芯片的量產初步解決核心芯片受制于人的問題。2019H1海光信息（聯營）實現收入2.3億元，同比增長99.1%;實現凈利潤0.7億元，同比實現大幅扭虧。隨著海光芯片的后續放量，長周期來看美方技術封鎖影響趨于弱化，公司自主可控技術持續升級。

《動態》：2019Q3來看，全球服務器產業正在迎來景氣上行，對于行業發展您怎么看？對于公司的經營發展有何影響？

孔銘：下游方面，北美五大互聯網巨頭FAMGA在2019Q3的單季Capex同比/環比增長11.3%/7.4%，國內BAT的Capex也同步邊際改善。與此相對應，IDC披露2019Q3全球服務器出貨量達到307萬臺，同比增速企穩收窄至-3.0%，顯示需求擴張傳導順暢，行業拐點基本浮現。

公司是國內重要的服務器生產廠商，2019Q3占據x86服務器市場4.0%份額，有望兌現行業拐點邏輯實現服務器放量。此外，公司作為國內超算領先廠商，預計還將受益于新一輪政府對政務云和超算中心的投入，高端國產服務器和國產芯片有望進一步取得份額擴張。

《動態》：近期，中科曙光股價期間震蕩，對于后續股價走勢您是怎么來看的？

孔銘：基本面上，在信息安全和自主可控的大背景下，公司有望憑借高端服務器的龍頭地位和旗下的國產CPU核心海光信息，實現市場份額的進一步擴張，同時政策大力補貼將消化“實體清單”在短期內帶來的業績沖擊，長期趨勢依舊向好。

從二級市場走勢上來看，中科曙光股價自2019年10月以來，維持橫盤震蕩，當前各周期均線走平且密集纏繞。投資者在此處介入較為安全，若股價放量突破，可持股待漲，若破位下行，則擇時止損。