金麒麟：便宜的汽車制動龍頭

周少鵬

市場方面，12月至今，券商一直都在鼓吹春季躁動，行情也如分析師預(yù)期一路向上走。本周中東黑天鵝席卷全球，A股雖然前期保持強勢，但1月8日還是被帶下水。隨著美伊沖突緩和，市場再度回歸上升趨勢中。招商證券認為，進入2020年1月，央行降準如期而至，緩解中長期資金的緊張。中美貿(mào)易協(xié)定有望簽訂，外部環(huán)境友好。諸多信號表明，居民資金和中長期資金在加速入市。整體而言，當(dāng)前政策變量和資金面愈發(fā)友好，增量資金開始加速入市，行情依舊會有樂觀的表現(xiàn)。

投資配置方面，居民資金偏好低股價低市值風(fēng)格，中長期資金偏好低估值風(fēng)格。1月將會是解禁高峰沖擊和業(yè)績預(yù)告公布期，考慮到學(xué)習(xí)效應(yīng)，利空出盡的相關(guān)板塊可能會有資金提前布局。簡而言之，市場將逐漸切換至“低估值低市值低價格”的三低風(fēng)格。一月份流動性向好而業(yè)績解禁減持將要出清，科技進入確定性上行趨勢，建議春季攻勢以TMT為主攻方向;中長期資金布局低估值，推薦地產(chǎn)建筑和汽車。

本周券商最新報告重點推薦個股一覽

國信證券認為，春季躁動往往很美，一般一月前奏二月最肥，但在中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和以及經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象的雙重利好催化下，本輪春季躁動行情已提前展開。從近期的市場行情來看，TMT板塊持續(xù)占優(yōu)，在以往春季躁動行情中表現(xiàn)優(yōu)異的周期性行業(yè)也出現(xiàn)了“估值回歸”行情，市場風(fēng)格似乎正逐漸由消費+科技為代表的核心資產(chǎn)向周期+科技板塊切換。展望未來，預(yù)計科技板塊仍將是后市行情的主攻方向：一是自主可控與國產(chǎn)替代趨勢為國內(nèi)企業(yè)打開了巨大的市場空間，疊加國內(nèi)政策的積極助力，科技板塊將迎來發(fā)展良機;二是從基本面來看，科技企業(yè)的盈利已經(jīng)出現(xiàn)了改善，行業(yè)未來向上的彈性空間巨大。而從短期來看，在1月份市場有政策、有情緒、沒數(shù)據(jù)的情況下，周期板塊“估值回歸”行情仍有望繼續(xù)，低估值的順周期板塊同樣存在一定的交易性機會。

每周金股：金麒麟

本期筆者推薦金麒麟。公司是國內(nèi)汽車剎車片規(guī)模最大的民營企業(yè)，主營汽車剎車片和剎車盤，擁有211個自動摩擦材料配方，產(chǎn)品型號多達1萬種。看好公司的邏輯如下：1）國內(nèi)汽車保有量大，AM市場前景廣闊;2）進軍OEM和軌交市場，成長空間拓寬;3）自動剎車題材刺激。

剎車片前景廣闊

公司的剎車片和剎車盤等產(chǎn)品聚焦的是AM市場，2018年收入占比高達97%。AM市場主要用于汽車零部件售后維修、更換及改造的售后服務(wù)市場，其銷量主要與汽車保有量掛鉤。

數(shù)據(jù)顯示，全球汽車保有量約15億輛，預(yù)計到2021年將超過16億輛。而剎車片是易耗品，正常情況下，一輛車每8年需要更換一次剎車系統(tǒng)，如果剎車片每次更換8片，剎車盤每次更換4片，保守估計到2021年單單在汽車AM市場，剎車片和剎車盤的規(guī)模就將達到700多億元。

公司目前產(chǎn)品主要出口北美和歐洲，2014年以來出口業(yè)務(wù)占比均超過85%。海外剎車片競爭激烈，多由大型經(jīng)銷商控制市場，公司憑借多年高質(zhì)量經(jīng)營，目前已擁有一批穩(wěn)定的海外客戶群。根據(jù)浙商證券的測算，在歐洲和北美的AM市場，公司剎車片市占率分別為6.5%和3%，剎車盤則為2.2%和0.1%。2018年受貿(mào)易戰(zhàn)影響，出口業(yè)務(wù)小幅下滑，但2019年上半年已經(jīng)恢復(fù)，同比快速增長23%。

在國內(nèi)市場，汽車產(chǎn)銷量雖然2018年之后出現(xiàn)下滑，但保有量規(guī)模卻逐年遞增，2018年高達2.4億量，預(yù)計未來仍將保持6.8%以上的增速。公司這幾年在國內(nèi)的銷售規(guī)模逐年上升，而且國內(nèi)市場的盈利能力顯著好于海外，2017年-2018年國內(nèi)市場毛利率分別高達42.1%和45.31%，而海外則28.8%和21%。國內(nèi)車市經(jīng)歷了2018年和2019年的下滑，2020年在政策托底下有望企穩(wěn)回升，看好公司加快開拓國內(nèi)市場后收入和盈利水平的提升。

進軍兩大新市場

公司的另一大看點是進軍OEM和軌交市場。OEM市場通常會綁定下游整車客戶，供貨穩(wěn)定且規(guī)模更大，2015年公司產(chǎn)品供應(yīng)中國重汽后正式進軍OEM領(lǐng)域，過去三年該業(yè)務(wù)不斷放量，剎車片從2016年的57.6萬套逐年提升至2018年的75.13萬套，同期剎車盤從0.19萬件逐年提升至9.67萬件，2018年產(chǎn)品又獲得戴姆勒認證，目前OEM客戶已經(jīng)囊括了一汽、奔馳、北汽、長安、比亞迪、長城、上汽、吉利等眾多一線優(yōu)質(zhì)車企，未來成長動力充沛。此外，相比AM市場，OEM的毛利率更高，2018年在OEM業(yè)務(wù)爆發(fā)下，公司剎車片和剎車盤單價分別攀升至40.23元和57.3元。

公司還積極研制動車組剎車閘片，目前研發(fā)出來的三塊產(chǎn)品已經(jīng)獲得中鐵檢驗中心CRCC認證，以高鐵剎車片為主產(chǎn)品的天宜上佳產(chǎn)品毛利率高達75%以上，公司的產(chǎn)品若能成功裝備動車，對盈利能力將會是飛躍式的提升，從而拓寬公司的成長空間。

公司還存在潛在利好刺激。2019年12月18日，日本宣布，自2021年11月起，日本國產(chǎn)新款乘用車必須安裝自動剎車系統(tǒng)。實際上，明年起歐洲部分國家也將實施這一政策，目前已經(jīng)有40個國家強制汽車配備這一功能。中國目前也有極少部分車型配備自動剎車，但不是政策強制性的，按照國內(nèi)目前的交通事故率，未來肯定也會走日本和歐洲之路。

公司2017年上市后，股價最高到51元，目前僅剩下18元，跌幅較大，而動態(tài)PE當(dāng)前是18倍，PB為1.7倍，估值也十分便宜，有題材有業(yè)績有安全邊際，很適合做潛伏標(biāo)的。