豬年外資大幅流入鼠年陸港依舊看好

劉澤浩

一、2019年滬深港通回顧

自滬深港通開通以來，北向資金累計凈流入金額達1.01萬億元人民幣，外資持股達1.44萬億元人民幣（截止1月6日）。2019年隨著中國股票市場環境改善，上證綜指和深證成指分別錄得22.3%和44.08%的年度漲幅，在全球主要市場中表現搶眼。同時全球三大指數（MSCI、富時羅素、標普道瓊斯）相繼納A，使A股國際化程度大幅提升，吸引全球資金進場布局A股。2019年北向資金凈流入創出歷史性新高，其中滬股通凈流入1572.27億元，深股通凈流入1956.62億元，北向資金合計凈流入3528.89億元，較2018年的2942億元增長20%。

南向資金方面，雖然2019年恒生指數受內部和外部環境雙重影響表現不佳，以上漲9%在全球股市漲幅榜上排名倒數第二，僅僅高于韓國綜合指數的7.99%。但南向資金依然錄得2224.37億元人民幣的凈流入，較2018年同比增長231.51%，內地資金南下熱情不減。

2020年伊始，北向資金持續凈流入，可見以“聰明資金”著稱的北向資金持續加倉A股。截至2020年1月9日收盤，今年滬股通凈流入120.83億元，深股通凈流入192.61億元，累計流入313.44億元。北向資金持股方面，按北向資金持股市值排行來看，排名前十位的分別是貴州茅臺（1121.76億元）、美的集團（708.82億元）、中國平安（705.79億元）、格力電器（647.21億元）、恒瑞醫藥（461.86億元）、五糧液（427.84G～）、招商銀行（401.05億元）、海螺水泥（264.9億元）、平安銀行（257.84億元）和伊利股份（241.89億元）。

二、國際機構對A股2020年展望

景順（Invesco）亞洲首席投資總監Mike Shiao：A股目前估值仍處于低位，可趁機吸納受負面情緒影響的優質公司。Mike Shiao預測MSCI中國成分企業將在2020年實現雙位數盈利增長，醫療保健、消費類和ICT相關部門增長有望超過20%，同時寬松利好政策對經濟和企業發展提供了穩定的宏觀環境。

美國金瑞基金（KraneShares ETF）首席投資總監Brendan Ahem：認為盡管中美貿易戰一定程度上會影響中國經濟增長，但貿易戰對A股的影響很快就會消散，并且中國消費者擁有極其強大的購買力，2020年中國人對證券的熱情會持續升溫，投資者和資金會不斷涌入。（筆者注：金瑞基金管理的在紐交所交易的中國互聯網ETF自2019年8月以來已累計上漲36%，主要持倉包括阿里巴巴、騰訊、大宗點評、百度和京東）

瑞銀（UBS）財富管理首席中國經濟學家胡一帆：隨著MSCI納A，2020年全球投資者不論是主動配置還是被動配置都將會更多配置中國市場。建議選擇優質派息股以及以內需和消費為主導的公司，其受貿易局勢和企業支出變化影響較小。同時亞洲下一個科技爆發點一定是5G，投資者可以關注相關領域。可持續投資和科技創新將是未來市場發展的主線。

2019年全年滬深通漲幅排名前十的個股

2019年全年港股通漲幅排名前十的個股

來源：香港政府統計處

三、國際機構對港股展望

2019年第三季度香港經濟同比收縮2.9%，經季節性調整后按季比較，香港經濟在繼上一季度環比下跌0.5%后再次環比顯著收縮3.2%，標志著香港經濟在第三季度已經步入技術性衰退，是自2009以來首次出現。恒生指數亦受香港局勢和中美貿易戰等內外因素影響，全年僅錄得9%漲幅。

港財政司司長陳茂波12月1日表示，阿里巴巴（09988）作為首家“同股不同權”的龍頭科網企業最近在香港第二次上市，標志香港股票市場進入新階段。至今共有三家“同股不同權”的科網企業在港掛牌，并有十一家生物科技公司上市，他們合共的市值超過五萬一千億港元，占港股總市值14%。同時，在“粵港澳大灣區”規劃下，香港可以繼續發揮國際金融中心的功能，擔當內地和世界資金連接的窗口，對香港股票市場的未來依然有信心。

招商證券（香港）：2020年謹慎樂觀：1）在寬松政策的支持下，中國宏觀經濟有望企穩;2）貿易戰帶來的負面影響已經基本反映在大多數的經濟預測中，而且自2020年二季度后，宏觀數據將會面臨低基數;3）美國經濟溫和放緩和潛在的經濟衰退風險會帶動美元走弱，弱美元利好資金流入新興市場因而增加股市的流動性;4）恒生指數和MSCI中國指數估值不貴：目前分別為11.0倍和12.1倍前瞻市盈率，低于過去三年的中位數水平。

花旗：2020上半年恒指將在26000至31000點問徘徊。花旗預計港股上半年波動將與2019年下半年相仿，預計恒指上半年將在26000點和31000點問徘徊。下半年投資氣氛將趨于緊張，港股后市能否突破要寄托于香港立法會選舉、中美第二階段貿易談判和美國大選等重大變數。板塊方面看好內地銀行股、內地房地產股、香港本地民生零售、相關地產股、以及中資科技網絡和消費類股。

高盛：港股評級“減持”，重點關注5G和消費類。2018年末對港股2019年預測較準確的高盛預料港股2020年底目標為28000點，港股雖評級為“減持”，但預計今年港股仍會有10%左右的回報。看好以5G為重點的科技領域和一些領先的消費類股票。

結語：結合國內外各方觀點，2020A股和港股預計將呈現慢牛走勢，考慮到2019年A股平均市盈率為20.35倍，港股主板2019年12月平均市盈率只有12.48倍，均低于同期美股道瓊斯工業指數的24.7倍和納斯達克綜合指數的28.8倍，陸港兩地股票仍有一定的上漲空間。同時可以肯定的是中國資本市場的國際化和對外開放步伐不會停滯，加上美股吸收外來資金的能力減弱，2020年外資通過陸股通繼續布局A股的態勢不會發生大的改變。此外，在港股估值較低、基本面向好和預計本地局勢緩和的多重利好下，2020年南向資金有望延續2019年的增長態勢。

綜上所述，2020年上半年在包括國內經濟數據改善、外資繼續流入、中美第一階段貿易協定的簽署、香港局勢緩和的多重利好支撐下，A股和港股將會持續上行態勢。但下半年由于國內國際不確定因素增加，后續走勢尚有諸多不確定性。