新冠肺炎疫情對公司業績的影響

陳偉麗

2020年春節，新冠肺炎突然襲擊全國。在此期間為了應對新冠肺炎，在全國有大約30個省份啟動了一級響應來應對這啟突發的公共衛生事件，實行比2003年“非典”期間還要嚴格的防控措施。全國的衛生系統進入了緊急狀態，全員都在為疫情防控作戰;延長春節假期，學校不開學，企業不復工，企業的正常的生產經營活動都受到影響。雖然我國疫情防控取得了暫時性的勝利，但是疫情對世界的影響并未結束，疫情對我國經濟的影響還會持續相當長的一段時間，疫情的發展，對我國經濟的影響，對我國企業業績的影響是我們值得關注的一個話題。

一、文獻綜述

之前的學者對公司業績的影響的研究主要集中在宏觀環境因素和企業因素等方面。例如：孫以榮（2008）以國內的上市公司作為研究樣本，檢驗了股權結構、貨幣發行情況、相關金融政策、物價指數等一系列指標與企業凈資產收益率之間的關系，最終研究發現：總股本對企業業績的影響最為明顯，其次為企業前十大股東占總股本的比重和金融政策。劉亞莉，張曼迪，馬曉燕（2010）通過實證分析了政府撥款補助對我國房企業績帶來的影響效果，發現政府給予的補助越多，其業績增長越明顯。

Jensen and Meckling（1976）考慮到了企業治理中代理人的相關問題，并在研究企業資本結構的過程中認為，影響企業內部資本結構的幾個重要因素有：股東與職業經理人的沖突，股東與債權人的關系，所以選擇適當的融資方式與結構，會有效降低這兩類代理成本。Frank and Goyal（2003）以1950—2000 年美國的非金融公司為研究對象，實證檢驗發現，企業通過賬面數據計算得出的財務杠桿會正向影響企業的生產經營績效，但是通過市場而衡量的財務杠桿對企業績效表現為負的相關性關系。Margaritis and Psillaki（2010）以資產負債率來代表資本結構，并通過構建企業績效的指標來研究資本結構與企業績效的關系，結果顯示，企業的資產負債率會對業績有較為顯著的作用，但二者并不是簡單的線性相關，而是呈現倒 U 型特征，而且該效應在投資機會相對較少的傳統行業會更加明顯。李?。?017）選取制造業中的 192 家中小型企業，發現如果企業的商業模式創新是由市場導向或者技術導向所驅動的，那么該商業模式會對企業績效產生正面影響。

根據學者以往的研究我們發現在研究公司業績的時候往往從企業因素探討的比較多，包括股權結構、資本結構、企業治理、企業戰略等。但是一些宏觀因素也會對公司的業績產生影響，比如宏觀經濟狀況、行業政策、貨幣政策、資本市場波動。但是我們發現一些突發的公共衛生事件例如新冠肺炎，對全國乃至全世界的經濟狀況都產生了一定的影響，從而在一定程度上也會影響上市公司業績。

二、疫情對上市公司業績的影響分析

我們將疫情控制分為三個不同的階段，分階段來討論不同的階段對公司業績的影響。

1.第一階段，發現病毒。在2019年的年底——2020年年初，病毒僅僅局限在武漢或者湖北省內，但是隨著我們中國特有的春節的來臨，病毒逐步開始向全國蔓延，因為春節導致了全國人口的遷移。在初始階段新冠疫情對我國經濟的影響是不明顯的，因為在初始階段其對經濟的影響只是在湖北地區比較明顯，湖北以外的地區的影響還不算明顯。這時候新聞媒體已經開始關注武漢出現病毒的消息，并且關注相關部門的檢測結果，因此也引起了醫療制藥板塊上市公司股票短期的上漲，但是對上市公司整體業績的影響并沒有那么明顯。

2.第二階段，武漢封城——延遲復工。隨著中國特有的春節帶來的人口大規模的流動，疫情在全國迅速的蔓延，全國上下共同抗擊新冠疫情，在家采取了居家隔離的措施，延長春節假期等防控措施。雖然延長假期時間不長，采取疫情控制的時間不長，但是其對我國經濟的影響已經是十分明顯的，因為春節假期對餐飲業、旅游業、電影和交通運輸業都是業務的黃金時期，所以在這個疫情控制階段對這些行業產生的影響是比較大的。

3.第三階段，全國延遲復工——至今。全國人口進出的管制和延遲復工政策對上市公司的業績影響是在進一步的擴大，特別是世界衛生組織將此次新冠疫情定義為一起突發的公共衛生事件，在一定程度上引起了外需的下滑，不利行業從原來的行業不斷的向外擴展，擴展到了金融，房地產等行業。同時，人口流動的限制和延遲復工也會對供給端產生一定的影響，造成公司資產的利用不足等一系列的問題。另外，交通管制會造成物流成本的上升，對企業的銷售費用的控制產生不利的影響，延遲復工政策會提高企業的用工成本，同時對企業的成本造成一定的影響，成本上升必然在一定程度上會造成利潤的下降，業績的下滑。

三、新冠疫情對上市公司的影響

新冠肺炎疫情對我國經濟的影響產生了較大的沖擊，大部分行業其利潤都產生了較大幅度的下滑、并且對企業的現金流產生了巨大的影響，造成了現金流的直接下滑，我們知道對一個企業而言，其現金流的重要性，現金流對企業而言就相當于血液對于人的作用一樣。新冠疫情造成了企業現金流短缺，資產負債率偏高，從利潤來看除農、林、牧、漁業是處于增長的，金融業受影響相對而言比較小，其余行業全部均呈現下滑的態勢。其中，教育行業下滑最為嚴重，信息傳輸、信息軟件和信息技術服務業、制造業、文化、體育和娛樂產業、科學研究和技術服務業也均出現下滑。從經營現金流看，農、林、牧、漁業處于上升的態勢，金融業也表現出好的影響;其余行業均出現下滑趨勢。其中，教育業、電力、熱力、燃氣以及水生產和供應業、批發和零售業的經營現金流下降是比較明顯的，租賃和商務服務業、科學研究和技術服務業也出現大幅度波動。從資產負債率看，除金融業、房地產業、教育業、建筑業、租賃和商務服務業、住宿和餐飲業比較穩定，其余行業均出現一定程度的負債率增加。電力、熱力、燃氣以及水生產和供應業上升比較明顯，科學研究和技術服務業、衛生和社會工作業和制造業上升較為明顯。

這一擾動過程不僅規模龐大，還存在產業差異。這主要由以下幾個方面造成：新冠疫情下個體的行為決策，疫情初期，群眾陷入恐慌，部分公民出現屯糧等“非理性行為”，這造成相對缺乏彈性的農、林、牧、漁業在營運利潤、經營現金流上出現逆向變化。此后，盡管疫情得到控制，但感染風險仍舊存在，人們選擇避免線下活動，這對服務業造成較大沖擊。停工停產，為阻止病毒進一步蔓延，中央政府和地方政府在全國范圍內采取嚴厲的管控措施。在此過程中，絕大部分勞動者很難回到原工作崗位，全國大部分生產活動出現停滯。即使消費過程出現恢復，但仍不能轉化為企業收入，因為“消費—生產”之間存在由停工停產帶來的生產缺口。

四、相關政策建議

當前，為了更好地幫助企業渡過難關，各地政府相繼出臺了有關政策和措施。據不完全統計，目前，已有江蘇、山東、北京、上海、廣東等數十個省市相繼出臺了一系列政策扶持企業發展，主要通過為企業減負、加大金融支持、增加財稅補貼、支持穩崗和優化政府服務等方面，幫助企業尤其是中小企業共克時艱，得到了企業家們的高度認可。

1.抓住流動性寬松的有利窗口，拉長債務期限，降低融資成本。股權結構優化，即根據市場變化擇機增持優質企業股權，尋找資產整合機會，處置不良無效資產;資產結構優化，加快可再生能源項目開發，加快在重點區域的布局發展。

2.倒逼調整優化內部組織結構。對公司而言，新冠肺炎疫情是一場大考驗，公司組織結構應該向更加柔性、更加靈活、更加貼近客戶的方向變革。同時，企業要更多利用線上服務、視頻系統、物聯網、大數據等手段進行辦公。

3.盡快恢復社會經濟秩序。期望政府采取短期應對措施，包括對受疫情影響受損嚴重行業給予財政貼息、按不可抗力處理或放寬部分貸款及訂單合同、對參與捐贈企業和個人給予所得稅抵扣等，以減輕企業因疫情帶來的短期現金流壓力和租金壓力，幫助企業應對疫情帶來的不利影響。

4.另一方面從長期來看，建議政府盡快建立健全國家應急管理體系、強化公共衛生法治保障，加強對突發事件的應對能力。希望政府重視肯定和進一步發揮企業家這一特殊群體在國家經濟發展和社會進步中所做出的積極貢獻。

五、結論

新冠肺炎疫情是一次對國家、對公司的特殊考驗。除農、林、牧、漁業呈現上升以外，大部分行業均遭遇營運利潤下滑。其中對中小企業的影響又遠遠超過對大型公司的影響。對于制造業、服務業、建筑與房地產業而言，疫情對發達地區的沖擊大于欠發達地區。疫情期間，醫藥產業表現出更強韌性;同時，產業基礎較好的地區甚至出現增長。

（作者單位：鄭州財經學院）