中國資本市場存在問題及對策

申晴

[摘 要]我國資本市場在近30年的時間里有顯著成就，但在發展過程中依舊存在一些問題。文章通過對股票市場和債券市場的現狀綜述，發現在經濟快速發展過程中，我國股票市場的發展存在市場制度缺陷、企業誠信問題、監管體系不完善、政府干預過度等問題，在一定程度上制約了我國經濟發展。我國債券市場也同樣存在違約問題、市場信息不對稱、法律法規不健全和信用評級體系不規范等問題。為了使股票市場能夠推進我國產業升級，成為國民財富的聚寶盆，改善債券市場現狀，針對上述問題，提出對我國資本市場進行機制體制改革、加強市場監管力度、完善法規政策和增大退市制度的執行力度等對策建議，希望可以對完善我國資本市場有一定的幫助。

[關鍵詞]股票市場;債券市場;存在問題;對策

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.02.040

1 引言

中國資本市場在過去30年的發展進程中取得了一定的成就，但仍存在一些制約中國經濟建設發展的問題。其中股票市場在中國經濟市場的發展過程中，有至關重要的地位，通過籌集社會上的閑散資金推動我國經濟建設，另外股票市場的發展推動了企業的融資，其中企業股票的發行節約了企業的資本成本，增加了企業資金流通的渠道，使企業能迅速地收集資金進行規模經營，與買方分擔風險并分享收入。股票市場受政府監管，干預股市，實現推動中國經濟發展的效果。股票市場的發展過程中存在少數內幕交易、退市規則不清晰、企業誠信問題、監管體系不完善和政府干預過度等問題。證券市場中一個重要組成元素就是債券市場，我國債券市場近兩年發展迅猛，債券的發行量成倍增長，2017年我國債券市場被納入全球兩大指數供應商的指數系列，“債券通”開始運行。在我國債券市場中也存在一些問題，例如違約問題、信用評級問題、市場監管問題和法律法規不健全等。此文通過對股票市場和債券市場現狀的分析，找出我國資本市場現階段存在的問題，并針對這些問題給出對策。

2 中國資本市場現狀

2.1 股票市場現狀

中國資本市場已經初步形成了多層次資本市場，擁有多種多樣的交易平臺，包括中小板、主板、股權交易市場和創業板等。此外，實施多項IPO新政策、證券法和股權激勵制度，為我國資本市場發展搭建了良好的基礎。當前我國資本市場存在交易市場體系不完善、監管機制不完善、開放力度不足和信用評級不完善等問題。2018年上半年，被審核的118家企業中，IPO被否率為37.29%。我國股票市場在現階段經濟發展迅猛的進程中，股市規模擴大，上市公司增多，相關制度逐漸完善，2018年11月，上海證券公司股票市價總值279653.98億元，股票流通市值239975.67 億元，股票成交量40805419.68萬股。截至2018年11月，深圳證券公司全年最高股票市價總值為244416.68億元，全年最高股票流通市值為176681.56億元。股票市場中也存在一定的問題，首先股價的波動是一部分，原因是由于內幕交易，其次在政府干預下，股票市場不能合理地優化資源配置，此外我國股票市場的監管體系也有待完善。

2.2 債券市場現狀

2017年，我國累計發行債券18.96萬億元，比2016年減少15.13%，中央結算公司發行債券占總量的71.61%，上海清算所發行債券占總量的21.46%，交易所發行債券占總量的6.93%，131家證券公司總資產為6.14億元，由于利率上升，2017年債券的總體發行規模減小，地方政府債的發行規模最高，其他規模較小。中央結算公司托管債券總量最多，商業銀行是最主要的債券投資者，其他投資者占比較小。另外，2017年我國綠色債券市場里，共有77個主體發行了綠色債券，發行金額較2016年增長22.72%，我國綠色債券發行量是全球綠色債券發行國家的第二名。此外，我國銀行間債券市場的交易主體有所增加，交易類型增多，交易品種也進行了創新。但由于品種和類型的多樣性，我國債券市場存在債券違約問題、信用評級問題、市場監管問題、法律法規不健全和市場流動性不強等問題。

3 中國資本市場存在問題

3.1 股票市場存在問題

第一，政府干預力度過大。股票市場可以通過優化資源配置促進經濟發展，在我國資本市場中占據一定地位，所以股票市場在一定程度上一直是由政府進行管制。政府通過政策的規定，對股票市場進行操縱，使股票市場向有利于推動我國資本市場發展的方向發展。另外，由于政府操縱股票市場，使政府官員可能有機會從中獲取利益。政府制定股市政策時，由于需要提前預估股市狀態，為了及時地對股市進行調整，提出整改辦法有時過于激烈，使股票市場的穩定性受到影響，對股市反而不利，同時有可能損害投資者的利益。

第二，監管體系不完善。中國股市監管體系存在一定問題。由于股票市場的特點，使三個監管部門不能及時地進行協調溝通，準確地對股票市場進行監管。監管部門過于重視對上市公司的監管，從而一定程度上忽略了中介機構等的監管，獲得的錯誤信息往往讓股票市場向不穩定發展。同時監管部門對上市公司的監管力度有待提高，由于監管體系不夠完善，讓部分上市公司有機可乘，從中欺騙股民和投資者，并獲取收益。

第三，上市公司誠信缺失。在股份制的公司中，公司通過發行股票進行資金籌集，股東通常通過公司的財務報表來對企業進行評估，然后進行股票的收購行為，但一些企業提供虛假的財務信息給股東，導致公司股票的價值失真，不能給股東帶來應得到的分紅。此外，企業籌集資金，在投資者不知情的情況下，變更了資金用向，使投資者利益受損，使股票市場運行不穩定。此外，內部員工和領導在自己的公司里存在內幕交易行為。在股票公開售賣之前，根據自己得到的信息進行股票的買賣，失去了股票公平交易的原則，散戶不能獲得利益，使股票市場不能優化資源配置。

第四，退市規則和發行制度不規范。隨著新股上市，發現我國股票市場的發行制度存在一定的問題。股權分置使原有股票的股東和后來新股股東的利益存在沖突。由于我國發行股票是由監管機構進行審批，但這種方式容易導致股票發行的公平失衡，造成腐敗現象。很多上市公司為能夠增加自己企業的股票發行市值，會請中介機構來造假賬，對公司財務表進行處理。另外，上市公司在不存在上市實力時，由于壓力還依舊存在在股票市場中，經常會運用一些手段不退市，導致股票市場中存在很多垃圾股，為我國股票市場埋下隱患。

3.2 債券市場存在問題

第一，違約現象嚴重。近年來，我國債券市場違約現象越發嚴重，違約現象是不可避免的，對于一些行業，面臨著我國供給側結構性改革問題，不得不進行企業轉型升級，在各種壓力的背景下，由于商業信用風險必然會出現違約行為。此外，中國債券市場存在垃圾債券，債券發行的門檻較低，機構對企業的信用評級不準確。最后，債券的投資者對風險的意識不夠，只追求利益，也導致債券市場的違約現象頻繁發生。

第二，信息不對稱程度高。我國債券市場由多個監管部門共同監管，因此使各部門可能出現重合的現象，互相管制的范圍一樣，導致債券的流通交易效率變低，債券市場內外不能很好地形成關聯機制，增加了債券發行的時間和成本。另外，由于監管部門信息不對稱，對問題的看法也不相同，導致沖突時有發生，使債券市場發展不穩定。此外，還需增加中國債券市場的信息透明度，企業利用投資者的信息不對稱，在背后操縱，損害了投資者的利益，盡管我國已出臺相應的信息管理機制，但是在實際中存在的問題依舊不少，并沒有達到預期效果。

第三，信用評級約束不足。中國債券市場的信用評級管理需要增強，信用評級直接影響融資成本水平。信用評級機構的權利和義務并不能呈正相關，政府對評級機構沒有法規細則進行約束，評級機構缺乏規范性，相關機制需要進一步完善，機構的可信度和獨立性不夠顯著。評級機構為了使自己的業績增多，往往會對債券發行人給予優惠，另外發行人為了能夠成功發行債券，在債券市場，將給予高價格，允許評級機構對發行人進行虛假評級。

第四，法律法規不健全。中國關于債券市場的法律法規還不夠完善，已出臺的政策法規涵蓋內容相對較少，難以與現在債券市場的實際情況相適應，它影響了法律法規的執行，行為規范體系不健全，市場運作受阻。此外，必須完善監管問題的法律法規，確保市場正常運行。

4 對策建議

4.1 加大制度改革

完成對新股的發行制度改革，對股票市場的市盈率要有一個合適的標準，不能太高也不能太低，這樣可以使股東增加信心，保障了投資者的權益。另外規定股票分配發行方式，新股通過市值進行發配，根據IPO的配置適當放慢，減小發行規模。對退市制度進行改革，對達到標準的企業，進行退市程序，加大對上市公司的審查。

4.2 完善法律法規

對資本市場的監管力度加大，除此之外還要完善相關監管的法規政策，制定各項規章制度，使經濟主體能夠有法可依，對內幕交易和欺詐行為等進行法律規定，嚴厲懲治，讓資本市場規范運行。調整各項法律，適應現在的資本市場發展，加強法律的可行性，保障資本市場有效率的運行。

4.3 規范上市公司行為

對上市公司圈錢行為進行規范管理，建立健全相關規定，增強信息管理，對信息隱藏者從重處理，增強上市公司的規范性，對財務報表的真實性和時效性都做出對應的規定，提高上市公司信息的透明度，基本避免通過非正式渠道發布信息。此外，應正確引導上市公司支付股息，可以避免損害中小投資者的利益。

4.4 建立監管體系

建立一個監管團隊，各部門及時溝通，互相協調，對資本市場進行有效監管。對不正常的財務報表和虛假信息等嚴厲打擊，以保障資本市場的正常運行，使股票市場實現優化資源配置。提高各監管部門從業人員的專業能力，并定期檢查監管部門，防止腐敗。除法律體系和監管體系外，還應建立資本市場的評價和預警體系，以監督資本市場的行為，確保資本市場的穩定。另外，要進行對信用評級機構的監管，培養專業的人員進行信用評級工作，建立較為完善的評級機制，以保障評級工作的公平性。

5 結論

綜上所述，從股票市場和債券市場現狀來看，我國資本市場現存政府干預力度過大、監管體系不完善、上市公司誠信缺失、退市規則和發行制度不規范、違約現象嚴重、信息不對稱程度高、信用評級約束不足和法律法規不健全的問題，針對這些問題提出加大制度改革、規范上市公司行為、建立監管體系和完善法律法規的建議，希望可以為完善我國資本市場提供參考價值。

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