全球最大上市公司，為何誕生在本地？

張力

沙特所有的油田均屬于阿美

經過兩年多的籌備，2019年12月11日，沙特阿美（Saudi Aramco）在首都利雅得的Tadawul證券交易所，進行首次公開募股（IPO，即首次向公眾出售股份），出售1.5%的已發行股票。

開盤價升至漲幅上限的35.2里亞爾，比發行價上漲了10%。這一價格使其公司估值達到1.88萬億美元，令其成為全球最大的上市公司，領先于微軟和蘋果公司。

此外，其市值超過了西方五大石油巨頭的總和，但其自由流通量僅為280億美元。阿美的IPO是有史以來規模最大的，籌集了256億美元，超過了阿里巴巴在2014年9月上市時的250億美元。

西方不亮東方亮

沙特阿美，另一個稱謂是沙特阿拉伯國家石油公司（Saudi Arabian Oil Company），目前是世界上探明儲量最大的石油公司，總部設在宰赫蘭。公司擁有全世界最大的陸上油田—加瓦爾油田，以及最大的海上油田—賽法尼亞油田。

阿美可以說是世界上巨無霸公司，沙特所有的油田均屬于阿美。它還是世界上盈利最豐厚的企業：2019年上半年，沙特阿美凈利潤469億美元，而且全部用作分紅;2018年凈利潤1110億美元，分紅750億美元。

阿美上市前，沙特利用歐佩克組織的控制權，減產提升油價來確保順利上市。

阿美首期融資的1.5%股票中的1/3，由沙特本國百姓購買，國有銀行發放低息貸款給購買股票的民眾;2/3為海灣國家（主要是科威特和阿聯酋）的基金機構所購。

沙特原先準備謀求在紐約或倫敦證交所上市，但西方交易所的規范，要求由第三方專業機構來驗證阿美公司所宣稱的石油儲量，而不是阿美公司自己說多少就是多少，這對沙特政府來說是不可接受的。同時，出于對沙特的地緣沖突風險、沙特國有企業不透明管理方式的擔憂，西方基金和銀行對阿美股票缺乏興趣。

華爾街資本會給每一個潛在項目按各項指標打分，而安全和地緣政治風險占了很大的比重。

沙特是君主制國家，王室成員統治者的更迭對國家政策的改變，是誰也無法預測的。沙特國有企業缺乏透明度，外界投資者無法掌握其真實的石油儲量及其公司的內部機密;沙特面臨和也門的戰爭以及和長期宿敵伊朗的沖突風險，也門胡塞武裝組織就曾在阿美上市前，發射火箭彈襲擊阿美的油田設施，以此破壞其上市形象。

即便只考慮狹義的經濟風險，外界也認為近2萬億美元的估值偏高，不符合其真實價值。彭博社給出的估值是1.2萬億美元;再說，石油行業一直在走下坡路，面臨新能源發展的挑戰，遠景不容樂觀。

石油產業的黃昏

為應對目前的氣候暖化，巴黎協議要求各國承擔減排任務。新能源公司因而強勢崛起，很多基金組織都開始刻意避開化石能源投資。全球最大主權財富基金—挪威國際養老基金，原本財富積累于北海油田，可是該基金近年來不斷撤離傳統化石能源領域，轉投新能源領域。

沙特王儲小薩勒曼未雨綢繆，謀求經濟轉型

阿美的IPO是有史以來規模最大的，籌集了256億美元。

隨著各國石油開采的增多，特別是美國頁巖油氣技術的突破和普及，曾經世界最大的石油消費國一躍轉變為世界最大的石油生產國，并加入石油天然氣的國際出口競爭行列。北方鄰居加拿大阿爾伯塔的油砂，因大規模的開采及缺乏管道通往亞太市場，只能輸往單一的美國市場，導致加西重油11月均價僅為36.66美元一桶。總之，北美石油生產嚴重過剩。

歐洲一直大力發展光伏和風力發電，德國的風電、光電已占到全國1/3的發電量。中國是全世界光伏組件和風能設備的主要生產國，還是推動電動車發展的核心國家，目的就是減少對傳統化石能源的依賴。全球僅太陽能領域，累計投資已達1.3萬億美元，安裝了663GW組件。這一發展趨勢還在加速。

很多靠出口石油為主的小國，如委內瑞拉、安哥拉、尼日利亞等，因本身開采成本高而油價長期低價徘徊，已經陷入嚴重的經濟危機。即使是發達國家如加拿大，其石油重地阿爾伯塔省，也陷入經濟蕭條。李嘉誠曾引以為豪的最成功收購對象—阿爾伯塔省的HUSKY石油公司，股價自2008年以來已經暴跌了80%。可以說，曾經點石成金的石油行業是哀鴻遍野。

縱觀全球每一個大洲，氣候暖化造成的海平面上升，頻繁出現的森林大火、干旱和水澇等，都引起了人們對化石能源大量排放碳的擔憂。

阿美首期融資的1.5%股票中的1/3，由沙特本國百姓購買。

沙特阿美煉油廠

瑞典環保少女桑伯格在聯合國環保峰會上，號召全世界年輕人為了自己的未來采取罷課行動，督促各自政府拿出有效的減排行動來拯救地球。這樣的遏制化石能源的運動，已經在越來越多的國家得到了積極響應。

歷史上曾號稱“黑金”的煤炭，在發達國家幾乎被天然氣悉數取代，未來石油被新能源取代也不是夢。

上市原因及其主導者

曾經富得流油的沙特政府，隨著石油價格的暴跌也開始面臨經濟赤字問題，但是得益于沙特極其低廉的石油開采成本（每桶不足10美元），即使在幾年前世界油價曾經暴跌至30美元以下，沙特石油公司一樣盈利，只不過是利潤多少而已。

沙特“85后”王儲小薩勒曼，卻意識到減排和新能源的轉型將會給沙特未來帶來危機，開始未雨綢繆，謀求經濟轉型。其一大舉措，就是趁現在世界還無法擺脫對石油的依賴，將最賺錢的阿美石油公司上市圈錢，融來的資金可以投入沙特的非油氣領域，來培育產業多元化。

小薩勒曼王儲于2016年制定的2030年規劃，包括讓國營石油公司阿美上市，并計劃拿股票收益來投資采礦業、風力和太陽能等產業，預計在2030年，將10%的主要電力來源轉移到可再生能源，目標是將9.5GW的太陽能和風能輸送到國家電網。

“愿景2030”也提出鼓勵教育、醫療、旅游業發展，更打算突破禁忌大力發展娛樂產業，希望打造出媲美拉斯維加斯的娛樂大城，興建主題樂園及野生動物園等等，讓大眾能夠在國內度假，促進國內消費。沙特最近向外界開放的旅游簽證，就是該計劃中的一項內容。

從上述計劃可以看到，沙特政府正在積極謀求減少和擺脫對油氣資源的依賴。隔壁的阿聯酋迪拜，就是一個從油氣資源型經濟往服務貿易型經濟轉型的范本。

自古以來改革都會觸動既得利益階層，并遭到保守派的強烈反對。為掃除改革的路障，薩勒曼國王于2017年11月發布政令成立反腐委員會，由王儲小薩勒曼擔任該委員會主席，之后不久即傳出反腐行動的重磅消息：王儲藉由肅貪行動鞏固大權，逮捕多名皇室成員、政府部長及投資人，其中包括知名億萬富翁瓦利德·本·塔拉爾王子，并要求被捕的巨富們交出自己七成的財富來換取人身自由。沙特民眾對這樣的運動是一片贊揚。

王儲還領導沙特與也門進行已有4年之久的戰爭，并與鄰國卡塔爾斷交。他的批評者稱，這兩個舉動都是危險的冒險主義。沙特異見人士兼《華盛頓郵報》專欄作家卡舒吉于2018年10月在土耳其的沙特領館遇害案，讓國際上很多組織將矛頭指向王儲小薩勒曼。

上述行動表明，王儲小薩勒曼是一個志向宏大、敢作敢為但缺乏成熟經驗的政治家。至于沙特阿美公司會不會走出醞釀中的海外IPO這一步，還要看國際上對沙特政權的觀感能不能改善。