資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的影響

班志靜 沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院

一、引言

我國(guó)自2002年建立QFII制度，18年來(lái)，QFII見(jiàn)證著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，在我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程的中扮演者重要的角色。2020年，已運(yùn)行十余年的QFII機(jī)制又一次進(jìn)行了全面升級(jí)：QFII、RQFII資格和制度規(guī)則合二為一，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，優(yōu)化投資運(yùn)作方式。同時(shí)，放開(kāi)QFII、RQFII投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌證券、私募投資基金以及相應(yīng)金融衍生品的投資限制，允許參與轉(zhuǎn)融通證券出借交易、債券回購(gòu)和證券交易所融資融券。

滬港通和深港通的正式啟動(dòng)，使中國(guó)資本市場(chǎng)向國(guó)際化發(fā)展，逐漸形成滬深港三地的“共同市場(chǎng)”模式，互聯(lián)互通機(jī)制由此開(kāi)端。6年多來(lái)，互聯(lián)互通產(chǎn)品交投日益活躍，交易量大幅增加。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月10日，借道滬深股通的北向資金自今年以來(lái)合計(jì)凈買入A股1822.21億元。自2014年起，北向資金已累計(jì)凈買入A股1.18萬(wàn)億元。

目前，上述兩種方式為外資投資境內(nèi)資本市場(chǎng)的主要渠道。當(dāng)下，歐美發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期處在低利率、低回報(bào)的市場(chǎng)環(huán)境中，使新興發(fā)展中市場(chǎng)有越來(lái)越多的外資流入。中國(guó)資本市場(chǎng)相比于南美、中東等其他新興市場(chǎng)更加穩(wěn)定、法律法規(guī)更加健全。因此，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放將吸引大量外國(guó)資金的進(jìn)入。

二、資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放對(duì)我A股市場(chǎng)的影響

（一）更多外資機(jī)構(gòu)主體與資金進(jìn)入A股市場(chǎng)，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)更完善

證券業(yè)對(duì)外資持股比例的限制的解除，使得中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外資機(jī)構(gòu)的吸引力增加，外資機(jī)構(gòu)可以增持股份，更甚會(huì)采取獨(dú)資的方式，使其在中國(guó)資本市場(chǎng)中的外資持股比例增加。此外，保險(xiǎn)和銀行業(yè)也對(duì)外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入采取相對(duì)寬松政策，外資保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)機(jī)構(gòu)基于其投資需求，也將進(jìn)入到中國(guó)資本市場(chǎng)。無(wú)論是證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)還是銀行業(yè)的開(kāi)放，A股市場(chǎng)的外資量必然會(huì)隨著外資機(jī)構(gòu)的不斷進(jìn)入而不斷上升。數(shù)據(jù)顯示，2019年初至今年11月底，外資在A股市場(chǎng)交易占比6.53%，較2018年增加3.04個(gè)百分點(diǎn)。期間外資持續(xù)凈買入A股，其中滬深股通凈買入A股達(dá)5034億元。截至今年11月底，外資持有A股流通市值近3萬(wàn)億元，占A股流通市值的4.63%，分別較2018年底增加1.84萬(wàn)億元和1.48個(gè)百分點(diǎn)。

（二）有利于A股市場(chǎng)價(jià)值投資和理性投資理念的形成

對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，主要采取投機(jī)的方式進(jìn)行股票交易，在個(gè)人投資者中尤為明顯。而對(duì)于外資機(jī)構(gòu)，大都屬于價(jià)值投資與理性投資。外資機(jī)構(gòu)的大量引進(jìn)，可以促進(jìn)A股市場(chǎng)價(jià)值投資和理性投資的發(fā)展，通過(guò)其投資行為的示范，將國(guó)內(nèi)投資者引向價(jià)值投資和理性投資。把行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、產(chǎn)品市場(chǎng)特征和財(cái)務(wù)報(bào)表分析等因素納入分析公司的價(jià)值中，使每筆交易有理有據(jù)，使得國(guó)內(nèi)的投資者的交易行為逐漸成熟。對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放所帶來(lái)的最突出的重要貢獻(xiàn)。當(dāng)國(guó)內(nèi)投資者變得更加成熟時(shí)，我國(guó)股市才會(huì)進(jìn)一步走向成熟、健康發(fā)展的道路。

（三）有利于A股市場(chǎng)生態(tài)向好發(fā)展

隨著外資主體及大量資金進(jìn)入中國(guó)股票市場(chǎng)，外資的偏好、外資投資的理念，外資對(duì)于金融工具的使用，都會(huì)對(duì)中國(guó)A股的生態(tài)帶來(lái)影響。競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力，大量高杠桿外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)，可能使資本金較少的國(guó)內(nèi)證券公司處于不利地位。但外資進(jìn)入初期，會(huì)選擇較為狹窄熟悉的目標(biāo)進(jìn)行投資。相比而言，國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)更了解我國(guó)的投資結(jié)構(gòu)、文化背景、和相關(guān)法規(guī)等。因此，外資的競(jìng)爭(zhēng)將促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)更快地變革，在推高資本的同時(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平，并將市場(chǎng)導(dǎo)向與政策導(dǎo)向相結(jié)合，由防御轉(zhuǎn)向進(jìn)攻，使國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)雙贏，營(yíng)造良好的A股市場(chǎng)環(huán)境。

（四）有利于促進(jìn)我國(guó)股市完善監(jiān)管制度

我國(guó)股市發(fā)展時(shí)間短，因此還有很多制度不完善的地方，外資的進(jìn)入將使我國(guó)的監(jiān)管體系與國(guó)際接軌，使A股市場(chǎng)的法律、制度和程序更加完善，使我國(guó)資本市場(chǎng)高速與高質(zhì)量發(fā)展齊頭并進(jìn)，讓中國(guó)資本市場(chǎng)深度融入國(guó)際化資本市場(chǎng)。外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，我國(guó)上市公司的總體水平將會(huì)被重新評(píng)估，進(jìn)行專業(yè)化的分層和篩選，幫助A股市場(chǎng)更好地實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，更加準(zhǔn)確的識(shí)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論

中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，有力地促進(jìn)了A股市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。境外投資者在實(shí)現(xiàn)投資增值的同時(shí)，在引導(dǎo)價(jià)值投資理念、提升A股市場(chǎng)生態(tài)、促進(jìn)監(jiān)管制度完善等方面，也起到了極大的促進(jìn)作用，資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放是一種雙贏發(fā)展。中國(guó)資本市場(chǎng)把改革開(kāi)放作為一項(xiàng)重要發(fā)展戰(zhàn)略，受益者不僅是外國(guó)金融機(jī)構(gòu)，更應(yīng)該是中國(guó)資本市場(chǎng)的參與者和中國(guó)全體人民。