互聯網金融公司股票投資價值的研究

王睿智 寧波大學商學院

一、引言

在大數據時代，互聯網金融的發展步伐加快，但互聯網金融也面臨著嚴峻的挑戰。[1][2]A 股中的互聯網金融公司日益增多，越來越多的投資者將目光放向了互聯網金融公司。盡管這些公司的未來存在著很大的不確定性，但這個不確定性，往往意味著有更大的收益可圖。[3]為此，眾多投資者在對互聯網金融不甚了解的情況下，盲目投資，最后可能得不償失；嚴重的話，甚至會影響股市的正常運行。因而本文分析互聯網金融領域的股票投資價值，幫助投資者規避風險就十分具有現實意義。

二、實證研究

（一）樣本和指標的選擇

本文選取了A 股中35 家互聯網金融公司的2019 年度的財務指標進行分析，以9個財務指標作為變量分析。代表每股指標的每股收益設為X1；代表盈利能力的凈資產收益率設為X2、總資產報酬率為X3、銷售凈利率為X4；代表成長能力的凈資產同比增長率為X5；代表償債能力的流動比率為X6；代表營運能力的應付賬款周轉率為X7、總資產周轉率為X8、凈資產周轉率為X9。數據來源于同花順iFinD 上披露的2019 年財務狀況。

（二）模型實證分析

1. KMO 和Bartlett 檢驗。通過因子分析中的描述統計功能，進行了KMO 和Bartlett檢驗。從檢驗結果可以看出，KMO 的值為0.674，達到了普遍認為效果較好的0.6 以上，且Bartlett 球形度檢驗結果小于0.05，非常顯著，拒絕原單位陣假設，認為原變量間相關性顯著，適合做因子分析。

2.抽取公因子。從因子所對應的初始總計特征值來看，有3 個大于1 的特征值，而經旋轉過后的因子解釋總方差的百分比依次為39.049%、33.491%、11.537%，3 個因子累計解釋了84.076%的原有變量總方差，因此，此3 個主成分基本包含了全部變量的主要信息，可作為公因子。

3.因子命名。根據各個指標在三個公因子中的載荷，命名F1 為盈利因子、F2 為營運因子、F3 為償債因子。運用因子分析中的得分功能，在對原始變量進行標準化處理的基礎上，結合因子得分系數矩陣可得到三個公因子的計算公式，具體如下：

盈利因子：F1=0.217*X1+0.267*X2+0.240*X3+0.223*X4+0.247*X5-0.035*X6-0.010*X7-0.015*X8-0.012*X9；

營運因子：F2=0.035*X1+0.023*X2-0.025*X3-0.088*X4+0.004*X5+0.035*X6+0.328*X7+0.330*X8+ 0.330*X9；

償債因子：F3=-0.30*X1+0.03*8X2+0.159*X3-0.122*X4-0.114*X5+0.961*X6+0.041*X7+0.022*X8+0.001*X9。

4.綜合得分。以主成分的方差貢獻率作為權重并除以累計貢獻率計算綜合得分F，得35 家互聯網金融公司投資價值綜合得分，綜合得分越高，排名越靠前。

F=（39.049%*F1+33.491%*F2+11.537%*F3）/84.076%

5.得分結果分析。盈利能力方面，三六零、華夏幸福、恒生電子排名靠前，但所選樣本中約有一半的公司在盈利因子方面的得分小于0；營運能力方面，除上海鋼聯外，其他公司在營運因子方面的得分均小于1，甚至大部分小于0，整體行業都偏低；在償債能力方面，三六零、博瑞傳播和熊貓金控位列前三，得分最低的是方正證券。

從綜合得分來看，上海鋼聯的投資價值最大，雖其盈利能力和償債能力較弱，但營運能力較強，因此該公司適合投資。其次三六零，它綜合因子得分位于第二，營運能力不及上海鋼聯，但盈利能力和償債能力皆優于上海鋼聯，也有較大投資價值。若投資者更看重公司的營運能力的話，可優先考慮上海鋼聯；若投資者更偏好盈利能力或者償債能力，三六零公司是不錯的選擇。若投資者只關注償債能力，便可投資于博瑞傳播或熊貓金控。

三、結論及建議

對互聯網金融公司而言，應順應時代的潮流，充分利用外部條件，看到自身不足，不斷發展；要注重盈利能力、營運能力和償債能力的全方位提高。本文模型實證研究表明，互聯網金融公司如果想要提高投資價值，增強自身競爭力，不能僅依靠某一方面，應綜合發展。

針對個人投資者，提出以下建議：①在選定互聯網金融領域的上市公司作為投資對象后，可在該領域內挑選出一些具有代表性的績優股進行投資，并通過組合的方式降低投資風險。②投資者若以盈利能力作為衡量上市公司核心競爭力價值的重要因素，則應密切關注上市公司的財務披露情況，重點關注凈資產收益率ROE、總資產報酬率ROA和銷售凈利率等能表征盈利能力的指標變化情況。③應付賬款周轉率、總資產周轉率和凈資產周轉率等數據作為參考依據，可確保投資對象具有真實、連續、高效的生產經營狀況，并對未來發展趨勢有大致判斷。④償債能力的高低在針對互聯網金融行業的上市公司的投資判斷上應該結合公司具體的運營狀況。互聯網金融公司因其行業性質，償債能力不可避免會受到較大影響。