油市“三國殺”沒啥出路

進入2020年，全球似乎一直不太平。先是新冠肺炎疫情蔓延，再是國際油市、股市雙雙下跌，美股數次熔斷更是讓世人驚掉了下巴。要說此次系列事件的導火索，當屬歐佩克+聯盟會議關于減產的分歧。作為全球重要的石油生產大國沙特和俄羅斯，一個要提高原油產量，一個表示跟進，由此開啟了惡性競爭之門，國際油價瞬間跌至30美元/桶以下并產生連鎖反應。由此，這個聯盟迎來了至暗時刻。

這起事件看似偶然實則有必然性。近年來，歐佩克+聯盟的限產報價策略在全球經濟增長動能不足、需求不振以及頁巖油氣革命持續推進的“三座大山”的壓迫下已失去了銳氣。聯盟各成員國雖未公開反對限產協議，但面和心不和已是公開的秘密。聯盟凝聚力不強了，稍有風吹草動就可能帶來樹倒猢猻散的局面。即便沒有沙特和俄羅斯的翻臉，也會有其他引發蝴蝶效應的類似事件。事情的走向比較糟糕，因為沙特和俄羅斯所采取的策略無異于“殺敵一千自損八百”，損人不利己。但是，不能就此認為歐佩克時代終結了，到了一定程度自然會有絕地反擊的機制出現。

有人說沙特和俄羅斯的內斗讓美國的頁巖油撿了便宜，實際情況并非如此。美國的頁巖油氣商在2014年油價下跌之后的幾年運行較為艱難，主流生產公司基本沒有利潤，能夠保持現金流不中斷就已經實屬不易。若不是美國礦權制度規定，對到期投入不足區塊采取強行回收的制度，對投資者形成“捆綁”約束，不少公司可能因此放棄投資。近兩年隨著油價的逐步反彈，美國頁巖油氣生產商終于看到了希望，多數公司現金流狀況好轉，也開始有了利潤。經過了這兩年，頁巖油氣生產商對油價波動雖然有較強的免疫力，但沙特和俄羅斯爭斗大幅拉低油價，對剛剛看到希望的頁巖油氣又是一次打擊。由此，利益相關方已經開始行動了。沙特和俄羅斯談崩之后，隨著油價的大幅下行，美國共和黨一些議員已致信沙特王儲以及特朗普總統，敦促沙特采取審慎的降價策略。同時，建議總統特朗普對沙特和俄羅斯的石油出口實施制裁。對此，特朗普已有公開的正面回應。

沙特和俄羅斯都是油氣資源豐富國家。兩國財政對石油產業都有高度依賴，沙特依賴程度要高一些。據國際貨幣基金組織等機構的測算，沙特的財政平衡油價在80美元/桶以上，遠高于目前的油價水平。2014年國際油價下跌之后一直保持中低位運行，沙特等中東資源國的財政收支因此出現了困難，有大規模的財政赤字。對歐佩克+聯盟多數成員國而言，低油價下保持國民經濟平穩的機會成本是吃掉過去自己積累的財富。然而，坐吃山空已持續數年，沒有哪個國家不希望油價上漲。沙特和俄羅斯在這種形勢下，發起惡性競爭無疑是代價極高的“割肉”行為。不僅如此，惡性競爭還會引發大面積經濟下滑，繼而影響到石油需求，目前這一跡象已經不同程度表現出來了。隨著這種情況的加劇，全球經濟增長動能不足，石油需求空間增量進一步縮小。強行的增產不僅不會給增產者提供更多可供占領的市場份額，油價下跌還會導致生產商石油銷售收入的減少，由此油市會出現“谷賤傷農”現象。

目前，伊拉克等國家已經呼吁歐佩克+聯盟重新回到談判桌，相信其他成員國也會迅速響應、從中斡旋以保護聯盟的最大利益。越在困難的時刻越需要團結，沙特與俄羅斯“殺敵一千自損八百”的惡性競爭沒有生存的土壤。在美國、歐佩克+聯盟成員國各方力量的牽制下，沙、俄的競爭很快會平息下來。基于此判斷，油市“三國殺”不會持續太長時間，國際油價回彈只是時間問題