“一帶一路”背景下國際工程匯率風險及管理策略淺析

王建強

(中國電建集團成都勘測設計研究院有限公司，四川成都 610032)

在當今國際形勢下，國家間積極開展交流合作已成為當前全球經濟的一個必然趨勢。沿線國家基礎設施建設是“一帶一路”戰略的重點建設項目，主要戰略目標是滿足沿線國家對電力、鐵路及高鐵建設、能源開發等基礎設施的需求，推動當地產業經濟發展，為各國經濟能源資源的合作和交流創造條件，從而為我國國際工程承包企業成功開闊市場空間和豐富的業務資源。與此同時，我國企業走出去也面臨著一定的挑戰。

1 國際工程匯率風險

國際工程項目的資金流入是外幣，而國際匯率上下浮動對存量較大的外幣資金影響很大，進而對項目損益也有很大影響，是一把雙刃劍。如果在我國人民幣對美元快速升值的時期，美元貶值會導致本來預期的利潤難以實現甚至出現虧損，怎樣進行貨幣選擇和貶值風險規避是所有走出去企業的共同關注點。

1.1 與業主大合同的匯率風險概述

國際工程與業主的合同一般簽約幣種為外幣，可能為單一幣種或者多幣種。我國走出去的企業大多以國企為龍頭，偏好的簽約幣種也為美元，而業主通常喜歡以所在國貨幣支付。筆者所經歷的國際項目合同幣種通常以美元或者歐元為主要幣種，支付設備及服務的費用，而在項目所在過當地發生的成本如施工業主通常會以當地幣支付。在國際工程項目執行過程中，各個時期各個幣種的匯率皆可能與合同簽約時有所不同，從而導致合同收入的不確定性。

例如，筆者曾經參與的某火電項目，該項目于2006年簽約，匯率為8.3，合同主要支付幣種為美元約占合同總價的85 %，當地貨幣占15 %。項目由于業主的原因延期，項目執行過程中美元對人民幣的最低為6.1，平均約為6.5左右。由于美元匯率變化導致合同收入減少約18 %。對項目的經濟效益造成嚴重影響。

1.2 分包合同的匯率風險

國際工程項目尤其是EPC總承包，涉及大量的設備采購。業主對于在EPC合同中某些設備會指定分包商，而這些分包商通常為國際上的知名品牌。走出去的承包商則需要按照EPC合同要求與業主指定的國外分包商簽訂供貨的國際貿易合同，支付幣種為外幣。同樣，由于支付時匯率與簽訂合同時不一致，折算成人民幣也可能產生一定的損失。

1.3 人民幣對于外幣升值的影響

由于人民幣相對外幣升值，會造成人工成本、各種以人民幣計價的管理成本和費用的增加，進一步縮小項目毛利潤。

2 國際工程各個階段匯率風險管理措施簡析

大額的外幣資金頭寸在現今的國際金融環境中，比較容易產生匯率損失。國際工程總承包方應根據全球宏觀經濟態勢，預見性的選擇外幣資金頭寸的幣種和比重，優先選擇避險貨幣作為資金存量的主要幣種，同時建立完善實時動態的外幣匯率監控體系，隨時計算資金頭寸的匯兌收益與損失，根據貨幣匯率變化提前預警，及時采取果斷措施。總承包方應根據EPC承包項目的特點和項目運營的不同階段，進行有針對性的匯率風險管控，這樣才能最大限度減少和避免匯率風險。下面按照境外EPC承包項目的特點和項目運營的不同階段，對各階段的匯率風險實施相對應的防范措施。

2.1 投標合同談判時分攤匯率風險，妥善選擇結算幣種。

國際工程項目由于建造時間長、單體造價高的特點,在價格談判中,承包方應充分預計匯率風險,做好結算貨幣對本位幣和其他貨幣匯率走勢分析和評估相當重要,也是國際工程承包防范匯率波動風險最重要的基礎工作。

在充分預測的基礎上,選擇最有利的結算貨幣和結算方式,是規避匯率風險的重要手段。在與業主簽訂合同時，結算幣種應選擇相對人民幣可能升值的貨幣(硬幣)，而在簽訂對外的分包合同時，盡量選擇相對于人民幣可能貶值的貨幣(軟幣)。 除在結算貨幣選擇時盡可能地選擇升值幣種外,在進行工程預算時,工程承包商應進行詳細的不同幣種的成本、設備采購分析;對主要支付貨幣進行分別收入-成本結構預算,在分幣種預算時,除盡量做到某類貨幣的收支平衡,還應充分考慮某種貨幣收支預算中的時間不同步情況,對于支付和收入幣種提前進行以遠期、固定采購和預約等經營財務策略,消除將來的匯率波動風險;最終達到以升值貨幣盈余來保證整個工程建造項目利潤的實現。

在預計主要結算貨幣匯率波動較大時,應在項目商務談判中考慮建立結算貨幣對主要貨幣匯率風險的索賠機制。當波動超過一定范圍時,業主和承包商合理分攤相應風險。即簽訂以當期綜合貨幣籃匯率合同,規避單一結算貨幣貶值的風險。

2.2 項目建設階段的匯率風險管理

大型國際工程項目，尤其EPC項目建設階段是根據設計進行采購和完成具體施工的階段。這一階段匯率風險控制的主要目標是規避資金的回收和無計劃使用的匯率風險，具體的方法是，加大應收賬款催收的管理機制、實時監控執行采購計劃和資金的保值。該階段是整個匯率風險控制中的管理執行階段。

2.2.1 應收賬款的匯率風險管理

及時收回應收賬款，提高應收賬款周轉率是避免匯率風險的最佳途徑。在總承包合同中規定時間節點內，按時提交合格的結算支持文件和發票，以便符合總包合同的預算和資金使用計劃，及時收到合同工程款。

2.2.2 采購資金的匯率風險管理

動態監控采辦執行計劃，是為了避免采辦部分資金使用的無計劃性而導致項目收支過程中的幣種差異為企業帶來的匯率風險。在EPC 項目中物資采購在資金支出中占有較大的比例，在進行外幣風險管理時，對物資采購要重點管理和關注。

2.2.3 利用資金平臺規避匯率風險

在一般國有大型企業集團公司會設有財務公司和資金管理部門，來完成資金結算管理的規避匯率風險職能。實務中，往往通過在海外避稅港(如香港或開曼群島)設立BVI(離岸公司)，來管理該集團的整體海外業務，該資金平臺(資金池)通過全球各幣種的資金流入入資金池，并通過各個貨幣之間的統一調劑調度及兌換使用資金池的資金，滿足海外各區域專業化公司的外幣需求，同時也能夠有效地規避外幣資金頭寸的匯率損失風險。另外，如果資金頭寸量較大，應統一辦理結匯工作將資金匯回國內，最大限度減少人民幣升值(如果)的匯兌損失風險。資金平臺應按照預算控制資金池的資金存量，預留一定時間的資金周轉量，其余資金回流國內及時結匯，降低匯率風險。

2.3 項目完工驗收階段的匯率風險管理

EPC項目完工驗收階段主要的工作是完成最終結算、臨時驗收并進入質保期。這一階段匯率風險控制的主要目標是彌補前期和規避項目后續的匯率風險。

3 匯率風險管理的常用工具及技巧

(1)內部技巧：指通過調整公司內部的經營活動，來達到避免或減輕匯價變動影響的各種方法。主要有以下幾種：軋差、配平、提前和退后進行收付計價策略、資產負債管理等。

①軋差是指公司內部(子公司與子公司之間)制訂其支付帳務凈額的一種方法。

②配平。指當存在一筆外匯風險額時，以同種貨幣(或與該種貨幣有某種固定聯系的貨幣)同等數額和同樣期限創造一筆流向相反的貨幣流量的方法。

③提前或者退后進行收付。指對已定的債權債務，根據匯率變動的情況，提前進行收付或者退后進行收付，當匯率上浮時，對于收款者來說，退后收款有利，對于付款者來說，則提前付款有利；當匯率貶值時對于付款者來說，退后付款有利。這一方法，主要用于母公司內部的各子公司之間的記帳結算。

④計價策略。指通過調整商品價格和改變計價幣種達到管理外匯風險目的的一種方法，例如，對軟貨幣計價的商品在談判中可要求提高價格；對硬貨幣計價的商品，可在銷售時降低價格。從計價幣別看，出口時，要求用硬貨幣；進口時，則要求用軟貨幣。

⑤資產負債管理。指對資產和負債結構進行調整，避免或減少匯率變動影響的方法。例如，有的國家或企業采取進攻型戰略戰術。當某種貨幣趨硬時，增加該貨幣的資產項目和減少其負債項目。如果采取防守型，其業務運作和技術操作則相反。

(2)外部技巧：指借外部機構和金融市場達到規避外匯匯率變動風險目的的方法，其中，外匯對沖保值是外部技巧中最有效的方法之一。

①外匯遠期合約：在期初或分批次鎖定一定時期之后的結匯價格，操作簡單，但一些情況下遠期結匯價格與其余衍生工具相比并不具備優勢。需要對未來的現金流量做較為精確的測算，免得合約到期后因外匯不足而產生一定的補償費用。

②外匯期權合約：也稱為貨幣期權，指合約購買方在向出售方支付一定期權費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內，按照規定匯率買進或者賣出一定數量外匯資產的選擇權。

③貨幣掉期： 本質上相當于在遠期購匯的基礎上加入本外幣利率互換，企業可以通過買入貨幣掉期對債務本金和利息風險進行全覆蓋。對于本金，企業在期初和期末按相同的匯率(通常是期初的即期匯率或是其他約定的價格)進行結匯和購匯操作，完全規避匯率波動；對于利息，企業和銀行達成利率互換協議，在債務存續期間，銀行按時向企業支付美元利息，企業相應地支付人民幣利息，通常人民幣利率等于相應的“美元利率+溢價點”，溢價點主要參考掉期價格以及企業的信用風險。常見的方式有收取固定美元利息、支付固定或浮動的人民幣利息，收取浮動的美元利息、支付固定或浮動的人民幣利息。根據債務是固息還是浮息，直接進行 相應的互換操作是最簡單的方法，例如對于固息外幣債務，直接收取固定外幣利息、支付固定人民幣利息。若企業對未來利率走勢有自己的判斷，則可以使用更靈活的方式，例如預期人民幣利率會持續下降，則可以選擇收取固定美元利息、支付浮動的人民幣利息。

④無本金交割貨幣掉期：與上述貨幣掉期不同之處在于，無本金意味著在期初和期末不交換本金，只是單純對外幣利息進行風險對沖。優點在于交易雙方面臨的信用風險更小，企業支付人民幣利率價格上會更有優勢；不足之處則是外幣債務的本金未能得到有效的保護。

4 結束語

國際工程項目匯率風險的防范工作具有較高的技術含量，總承包商應該在組織機構設置和人員配備上給予一定的考慮，組織專門人才成立相關部門或小組，將防范和控制資金與匯率風險作為專項工作來做。總承包商應同時做好外匯管理人才的儲備與培養工作，對資金與匯率風險的防范形成長效機制，系統地做好各個環節的控制，在必要的情況下尋求專業服務公司和富有經驗的專家咨詢，實現資金和匯率風險的有效控制。