互聯(lián)網(wǎng)金融、新三板掛牌與科創(chuàng)企業(yè)籌資體系探討

摘 要：中小型科技創(chuàng)新企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展中重要的有生力量，但由于規(guī)模小、風險高、市場前景不確定等特點，其融資渠道一直不是很通暢，在一定程度制約了發(fā)展。結合互聯(lián)金融和新三板平臺，對中小型科技創(chuàng)新企業(yè)的融資渠道、融資模式及融資策略進行分析并提出優(yōu)化建議。

關鍵詞：中小型科創(chuàng)企業(yè);網(wǎng)絡眾籌;新三板;融資體系

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.21.072

1 引言

中小型企業(yè)雖然規(guī)模小、市場適應能力弱，但其創(chuàng)新能力不容小視，其總體規(guī)模已占據(jù)全國企業(yè)98%以上（艾瑞資訊），截至2018年底，約有8100多萬戶中小型企業(yè)創(chuàng)立并正常開展經(jīng)濟活動。其中最具活力的是中小型科技創(chuàng)新企業(yè)（以下簡稱科創(chuàng)企業(yè)），這類企業(yè)的特點是：具有一定科技創(chuàng)新意識和市場開發(fā)能力，規(guī)模小、市場不確定，財務風險高。由于這些特點的客觀存在，科創(chuàng)企業(yè)融資一直比較困難，常規(guī)的商業(yè)銀行貸款基本不與這類企業(yè)發(fā)生交集，間接融資渠道受阻。2013年12月31日新三板正式面向全國企業(yè)掛牌交易，科創(chuàng)企業(yè)開始有了正式的直接融資平臺近幾年來互聯(lián)網(wǎng)金融突飛猛進，科創(chuàng)企業(yè)再一次增加了新的融資方式，但依然有一些新的問題同時出現(xiàn)。本文基于新三板與互聯(lián)網(wǎng)金融的角度，深入分析各種融資方式的利弊，提出中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資對策和措施。

2 互聯(lián)網(wǎng)金融對中小型科創(chuàng)企業(yè)的影響

2.1 互聯(lián)網(wǎng)金融特點與科創(chuàng)企業(yè)融資需求

近幾年，互聯(lián)網(wǎng)金融獲得突飛猛進的發(fā)展，主要是因為其具有強大的數(shù)據(jù)分析能力和便捷高效的服務手段。相對于傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融具有強大的數(shù)據(jù)分析能力，其放貸審批手續(xù)簡化高效;便捷高效的服務手段表現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過移動平臺不受時空限制全天候的為企業(yè)提供各類金融籌資產(chǎn)品和方式，并低門檻快速執(zhí)行和實現(xiàn)。這些特點剛好為科創(chuàng)企業(yè)融資另辟了蹊徑，一定程度解決了燃眉之需。

2.2 P2P網(wǎng)貸與網(wǎng)絡眾籌對科創(chuàng)企業(yè)融資的促進

（1）P2P 網(wǎng)絡貸款的發(fā)展。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)可知，2017年2月，第一家P2P網(wǎng)絡貸款平臺上線，之后一直快遞發(fā)展，但也伴隨不少問題，到目前只為共規(guī)范整改了65家網(wǎng)絡貸款平臺，停業(yè)關閉了49家、2家轉型，12家存在問題有待規(guī)范完善。盡管如此，網(wǎng)絡貸款整體上還是獲得了快速的發(fā)展，正如中小型科創(chuàng)企業(yè)，盡管市場不確定、風險高，整體發(fā)展趨勢也是快速上升，這給科創(chuàng)企業(yè)融資帶來了極大的方便和促進。具體情況見圖1。

從圖1可以看出，整個2018年，網(wǎng)絡貸款交易規(guī)模一直處于上升的強勁勢頭。2月份P2P網(wǎng)絡貸款交易規(guī)模4020億元，環(huán)比增長3.08% ，到12月份P2P 網(wǎng)絡貸款交易規(guī)模就達到了5500億元，環(huán)比增長3.77% 。由此可見，P2P 網(wǎng)絡貸款的快速成長，創(chuàng)新中小企業(yè)融資的方式和渠道，一定程度緩解了融資難的困局。

（2）眾籌平臺。 這是一個通過互聯(lián)網(wǎng)將資金需求方與資金支持方聯(lián)系在一起的平臺，是一個“多對一”的平臺，資金需求方式是單一體，資金跟投方是無數(shù)個資金供給方，平臺幫助發(fā)布募集信息并監(jiān)督信息真實。圖2是我國眾籌平臺成功籌資項目數(shù)及籌資額。

從圖2可以看出，2014年上半年以前，眾籌成交項目和籌資額都很低，到2018年上半年，共獲取項目48935個，成功項目數(shù)為40274個，成功項目融資額破137億元，比2017年同期成功項目融資總額110億元上升了24.46%，成功項目支持人次約為1618.06萬人次，行業(yè)整體發(fā)展勢頭較好，對中小型科創(chuàng)企業(yè)提供很大的融資方便。

3 新三板資本市場發(fā)展與科創(chuàng)企業(yè)融資狀況

自2013年以來，新三板市場一直呈爆發(fā)式增長，但在2015、2016、2017年增速開始放緩，2018年出現(xiàn)大量企業(yè)摘牌，定增規(guī)模、次數(shù)出現(xiàn)大幅下滑。整個新三板進入了提高企業(yè)質(zhì)量的內(nèi)涵建設階段，科創(chuàng)企業(yè)也不例外。

由圖3可知，2018年新三板市場發(fā)行股票1402次，發(fā)行金額604.43億元，分別為2017年發(fā)行金額的51%和發(fā)行次數(shù)的45%，縮水接近一半，創(chuàng)下了自2015年以來這兩個指標的最低數(shù)，這是新三板企業(yè)在一級市場的理性回歸，當然新三板自身也須規(guī)范建設以提高投資者參與的熱情、并建好退出機制。要繼續(xù)發(fā)揮新三板在科創(chuàng)企業(yè)融資中的帶動作用，必須平臺與企業(yè)共同加強質(zhì)量建設。

4 我國中小型科創(chuàng)企業(yè)融資分析

4.1 中小型科創(chuàng)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資優(yōu)勢分析

（1）拓寬了融資渠道。由于中小型科創(chuàng)企業(yè)雖然具有一定的創(chuàng)新意識，但其市場前景畢竟不明確，初期財務風險大多偏高，傳統(tǒng)的融資一般都不愿共擔風險，民間融資往往成為他們的主要融資渠道。互聯(lián)網(wǎng)利用其金融覆蓋面廣，無時空服務，從傳統(tǒng)金融競爭了部分資金，又通過服務的方便高效匯聚了民間閑散資金，極大的拓寬了中小型科創(chuàng)企業(yè)融資渠道。

（2）降低了融資成本。由于有了互聯(lián)網(wǎng)金融融資渠道，中小型科創(chuàng)企業(yè)不再需要通過繁瑣手續(xù)爭取新三板掛牌，也可不再承受傳統(tǒng)金融偏高的融資成本，更可減少使用民間高利貸融資，實際上降低了成本，同時降低了風險。

（3）提高了信貸的評估效率。由于互聯(lián)網(wǎng)金融具有強大的數(shù)據(jù)分析能力，能夠?qū)ζ髽I(yè)歷史交易數(shù)量、金額、誠信狀況等數(shù)據(jù)快速準確的評估，進而給予企業(yè)項目盈利能力與自信匹配的貸款額度，進而促使中小型科創(chuàng)企業(yè)進入融資的良性發(fā)展。

4.2 中小型科創(chuàng)企業(yè)新三板融資存在問題分析

（1）園區(qū)外科創(chuàng)企業(yè)掛牌受限。雖然新三板中的科技板塊給予了科創(chuàng)企業(yè)上市的通道，但這僅局限于國家高新科技園區(qū)的科創(chuàng)企業(yè)，園區(qū)外的科創(chuàng)企業(yè)就被排除在融資主體以外。雖然一些地區(qū)的限制條件有所放松，但對于大多數(shù)科創(chuàng)企業(yè)，還是受到不公對待。

（2）機構投資比例較低。由于對科創(chuàng)企業(yè)未來市場不確定的謹慎質(zhì)疑，也由于對繁瑣的交易機制的回避，機構投資者新三板掛牌的中小型科創(chuàng)企業(yè)投資比例非常低，還不到整體投資的十分之一。

（3）中介參與熱情不高。由于新三板掛牌企業(yè)效益不突出，也由于新三板投資的個人和機構不似主板量多。于是，中介機構進入新三板的熱情不高，因為他們的傭金來源于掛牌企業(yè)和投資的報價服務，而這兩塊的基礎不好，自然就沒有中介的效益，所以，中介的冷淡也是迫使新三板強化平臺建設的根本原因。

5 中小型科創(chuàng)企業(yè)融資體系的選擇與優(yōu)化建議

5.1 中小型科創(chuàng)企業(yè)新三板融資的思路與對策

5.1.1 加強掛牌科創(chuàng)企業(yè)質(zhì)量建設

新三板市場融資在近幾年迅速增長，但其中有些中小型科創(chuàng)企業(yè)并非完全立足于自身要求而掛牌，而是忽視自身發(fā)展盲目跟風，這一行為必然給企業(yè)發(fā)展帶來一些不確定因素，從而影響企業(yè)的發(fā)展壯大，這是一種不明智的選擇。所以，科創(chuàng)企業(yè)在融資決策和自身建設時應注意兩點：第一，不盲目去新三板掛牌;第二，加強科創(chuàng)企業(yè)內(nèi)涵建設。不要為了獲得政府優(yōu)惠政策的扶持，跟風掛牌上板，掛牌后卻沒有取得明顯的融資效果，給新三板平臺造成一定負面影響。

5.1.2 加強新三板平臺建設

（1）制定合適的掛牌申請標準。新三板在制定掛牌申請條件時，第一，應放寬到所有中小型科創(chuàng)企業(yè)，只要其組織結構規(guī)范、財務指標符合，不應以國家科技園區(qū)外而限制;第二，不要過于強調(diào)財務指標，還要適當結合業(yè)務數(shù)據(jù)，對暫時財務困難，但的確有發(fā)展前途的中小型科創(chuàng)企業(yè)，應納入到掛牌范圍。

（2）建立科學的轉板和退出機制。為了提升中小型科創(chuàng)企業(yè)的掛牌動力，應制定科學的轉板至創(chuàng)業(yè)板乃至主板規(guī)則，促使企業(yè)更好的發(fā)展。在鼓勵企業(yè)創(chuàng)優(yōu)的同時，也應制定合適的退出制度，讓優(yōu)秀的企業(yè)獲得資本的支持，同時促進融資平臺自身的發(fā)展。

5.2 中小型科創(chuàng)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資的模式選擇與優(yōu)化

（1）實行“網(wǎng)絡聯(lián)保融資+ 擔保”模式。這種聯(lián)保的模式的根本目的在于降低互聯(lián)網(wǎng)金融的融資風險，提升中小型科創(chuàng)企業(yè)的信譽保障。具體的做法就是：融資前，聯(lián)合體企業(yè)相互了解其他成員的財務能力和業(yè)務能力，讓互聯(lián)網(wǎng)金融機構信貸評估時有更透明的信息參照;融資后，各聯(lián)合體繼續(xù)相互關注企業(yè)運行情況，實時監(jiān)控后期風險。

（2）選擇P2P 網(wǎng)絡借貸“一對一”模式。這種方式可線上進行也可線下方式進行。選擇這種方式，融資雙方信息比較透明，融資成本也比較低，中小型尤其是小微型科創(chuàng)企業(yè)可以選擇的一種融資方式。

（3）選擇“一對多”眾籌融資模式。作為科創(chuàng)企業(yè)，這種模式比較適合的具體操作形式應是借貸或股權模式。對于達不到IPO條件的小微型企業(yè)，利用眾籌平臺，將股權、債權或期權讓渡出去，籌集資金進來，是一個明智的選擇方式。

（4）選擇“網(wǎng)銀+金融超市+電商”三位一體的“多對一”模式。因為互聯(lián)網(wǎng)金融的競爭，傳統(tǒng)金融都紛紛成立了互聯(lián)網(wǎng)金融部，通過APP實行電子化銀行運行。因為線上運行，降低了營運成本，將服務時間由八小時擴充到全天候，所以，很多業(yè)務比線下優(yōu)惠，且門檻低一些，不失為中小型科創(chuàng)企業(yè)的又一選擇。

參考文獻

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