創業投資發展模式創新研究

摘 要：美國創業投資發展與完善的法律、政策、投資方式、退出渠道的暢通息息相關。研究美國創業投資相關的法律體系、稅收優惠政策、有限合伙制的企業組織形式及創業投資的投資方式、退出渠道等方面的經驗，吸收和借鑒先進經驗，實現創業投資發展模式的創新。

關鍵詞：美國;創業投資;發展模式;創新

中圖分類號：F74 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.20.019

1 健全的創業投資的法律體系

美國創業投資的較快發展與其法律制度密切相關。如1958年至1980年，先后出臺了中小企業投資法以及史蒂文森一懷特勒創新法和貝赫一多爾法;1982年至1992年，先后出臺了技術轉移法、技術優先法以及加強小企業研究發展法與小企業技術轉移法等。1976年修訂了有限合伙法，明確界定GP和LP的職責范圍，1979年的退休收入保障法案指出養老基金可以用于創業投資。從而形成一系列的利于創業投資發展的法律體系。

2 創業投資優惠政策支持

創業投資的發展離不開各項支持政策的提供。1978年的美國國民稅收法案，把49.5%的創業資本增值稅率降至28%，從而促進了創業投資的長期投資，比上一年增長了14倍;20世紀80年代以后，免除征稅的占創業投資額的60%，減半征稅的占創業投資額的40%。關于政府采購：小企業法明確規定，聯邦政府應將政府采購合同劃分為政府采購總合同和政府采購分包合同。各類型企業采購比例為：一般小型企業23%、歷史經濟落后地區小型企業3%、傷殘退伍軍人所有小型企業3%、弱勢小型企業5%、其余所有小型企業5%。

3 合伙制為主要組織形式

企業的組織形式會影響創業投資企業的發展。在美國小企業投資法（1958年）的框架下，美國創業投資企業和一般企業一樣，通常采用公司制組織，但是由于公司制下企業稅收負擔較大，阻礙了創業投資的發展。由于有限合伙制的組織形式可以有效地節約企業的交易費用。1978年美國提出了有關養老基金投資的“謹慎人”原則，促進了有限合伙制創業投資機構發展，可以將一定比例的養老基金投資于資本市場。20世紀70年代末，養老基金、基金會、捐贈基金開始成為美國創業投資的基金的主要渠道。

4 美國創業投資方式、階段及集聚效應

創業投資以股權投資的方式，以 “參股不控股”的原則進行投資;通過投資后管理，從企業價值鏈創造的視角，全方位提供戰略、人力資本、技術等方面的支持，促使企業價值增值后，通過股權轉讓的方式獲取中長期高額創業投資資本回報，實現創業投資資本的良性循環。創業投資的投資，根據創業企業處于不同的發展階段（種子期、早期、擴張期以及成熟后期）。創業投資企業未來規避處于種子期和早期階段的被投企業的高風險性，從而創業投資企業傾向于投資于處在擴張期和中后期階段的被投企業。美國的創業投資主要集中在硅谷地區、新英格蘭和西南地區，該地區集聚了眾多的高新技術企業，促進了集聚區域的技術創新和經濟發展水平，創業投資集聚效應也非常明顯。

5 暢通的創業投資退出渠道

美國在創業投資的退出方面呈現多渠道的特點。根據企業發展的不同階段，美國創業投資的退出可以選擇公開上市（IPO）、兼并收購、出售、清算等方式退出。以2001年為分水嶺，2001年之前，美國創業投資退出渠道主要是選擇首次公開發行（IPO）作為最佳退出渠道。而且2001年以后，創業投資的退出渠道是以并購作為最主要的退出渠道，因為并購退出可以實現企業雙方快速達成協議。正是由于，各種政策和法律上的支持，加上暢通的退出渠道促進了美國本土創業投的恢復與發展。

6 創業投資的發展模式的動態創新

創業投資是一個融投管退的系統性過程，創業投資的發展需要實現融投管退各個環節不斷創新和發展的集合體。需要融資渠道的多元化創新、投資機制的創新、投資后管理中價值增值扶持方式的創新以及退出渠道多元化靈活化的。可以說，創業投資發展模式的創新是融投管退各個環節的協諧創新模式，動態的發展模式。不同的區域可以選擇適合區域特征的創業

7 結束語

美國創業投資發展與完善的法律、各項優惠政策、多渠道的投資方式以及多元化的退出渠道的暢通息息相關。長期以來融資難的困境長期困擾著中小企業，創新性地借鑒美國在促進創業投資發展，解決中小企業融資問題方面的經驗，在各項法規和政策性金融支持方面、多元化的資金來源渠道、投資方式以及創業投資集聚發展方面的經驗。創業投資是科技創新、科技成果轉化、科技成果產業化的助推器，在扶持高新技術中小企業發展方面作用尤其突出。中國創業投資規模相對于美、日等發達國家較小，還有巨大的上升空間;創業投資退出渠道狹窄，難以形成良性的投入產出的循環機制。完善風險投資體制，拓寬科技融資空間，需做建立多元化投資渠道、完善和建立多層次資本市場，實現創業投資融投管退四個環節的綜合性創新。

參考文獻

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