福晟國際暴跌后的隱憂

謝澤鋒

6個交易日股價暴跌超76%，對于剛剛從父輩手中接管福晟國際（00627.HK）“權(quán)杖”的潘浩然來說，壓力不可謂不大。

今年僅28歲的他，碩士畢業(yè)后進入家族企業(yè)磨練，5年后，潘偉明夫婦便將股權(quán)無償贈其子，并辭去上市公司相關(guān)職務(wù)。

顯然，潘偉明對于兒子信心滿滿，但資本市場似乎并不樂觀。潘浩然任職福晟國際董事會主席首月，福晟國際股價就遭遇暴跌，10月10日最低僅0.095港元。

次日，雖然公司股價從低位拉升86.32%，但依然沒有回到此前的位置。福晟國際的股價動蕩，也為福晟集團千億目標埋下了“陰影”。

資本困局

福晟國際的股價動蕩，讓市場聯(lián)想起此前佳源國際的數(shù)據(jù)烏龍事件。仔細分析，兩家公司的資本布局也頗為相似，均是集團規(guī)模大，而資本平臺規(guī)模過小。

在并未出現(xiàn)業(yè)績巨額波動情況下，福晟國際的暴跌確實令人費解。有香港券商認為，很可能是“券商孑子展新規(guī)”導(dǎo)致個人投資者股票爆倉，而個人投資者并沒有補充資金實力。但一般而言，個人投資者變動很難導(dǎo)致這么大幅度的暴跌。

福晟國際也公開回應(yīng)，股價漲跌是由市場決定的，董事會確認，其并不知悉有關(guān)股價或成交量變動的任何原因，公司運作一切正常。

資料顯示，福晟國際由潘偉明創(chuàng)辦，于2017年12月1日反向收購佑威國際登陸香港資本市場。旗下湖南福晟集團有限公司，早于2006年開始已在湖南長沙開發(fā)住宅項目，多年來一直在當?shù)厣罡氉鳌?/p>

盡管潘偉明創(chuàng)辦的福晟集團已聲名在外，但福晟國際在資本市場看起來卻像個“小孩子”。財報顯示，2019上半年，福晟國際合約銷售額約12.1億元，去年同期為13.8億元，實現(xiàn)營收2.99億元，同比增長313.23%;利潤1.16億元，同比減少34.02%。共擁有14個正在開發(fā)或待售的項目，總建筑面積約166.08萬平方米。可以看出，相比其他在港上市的內(nèi)地房企，這樣的規(guī)模顯得十分“單薄”。

福晟集團似乎才是潘氏家族的野心所在。克而瑞2018年房企銷售額榜單中，福晟集團以621.1億元，位居第45位。今年1-9月，福晟集團銷售額556.5億元，排在克而瑞榜單43名。

2018年3月，福晟集團對外公布了地產(chǎn)板塊未來三年的目標：2020年銷售業(yè)績規(guī)模達到1300億元，并在2020年進入行業(yè)前30名。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年福晟集團實現(xiàn)營收401.88億元，總資產(chǎn)規(guī)模816.13億元，凈利潤11.7億元;而同期福晟國際營收12.56億元，總資產(chǎn)116.76億元，凈利潤5.12億元。屬于典型的集團大，而上市公司小的狀態(tài)。

在股價動蕩后，佳源國際表態(tài)要通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)穩(wěn)定股價，同時提到對投資者的回報。但截至10月12日，福晟國際還未曾有這樣的表態(tài)，集團手握大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，上市平臺卻顯得頗為寒酸，投資者用腳投票也比較合理。

9月9日，福晟國際公告稱，公司最終控股股東潘偉明于9月7日將所持公司全部已發(fā)行64.16億股份以饋贈形式授予其子潘浩然，福晟國際表示此舉是作為家族繼任計劃的一部分。轉(zhuǎn)讓事項后，28歲的潘浩然成為公司最終控股股東，持股比冽為56.45%。

此間，據(jù)坊間傳聞，福晟集團一直在謀求一張資本牌照，打通實業(yè)和資本的聯(lián)系，但目前來看，二代上臺后，如何利用好這一資本平臺，考驗著年輕的接班人。

暴跌背后

暴跌后，福晟國際資產(chǎn)質(zhì)地到底如何？

根據(jù)截至6月30日，福晟國際凈資本負債比率為138.1%，但相對2018年末的164.8%，下降26.7個百分點，但仍處于行業(yè)高位。

償債能力來看，上半年，福晟國際銀行結(jié)余及現(xiàn)金約為9.85億元，一年內(nèi)到期的借貸金額為23.04億元，現(xiàn)金明顯不足以覆蓋短期債務(wù)，償債壓力較大。

因此，分析來看，財務(wù)問題也是股價大幅下挫的一個原因。

可以看出，福晟國際財務(wù)狀況亟待優(yōu)化，大股東也應(yīng)該給予一定的支持。

硬幣的另一面，規(guī)模更為龐大的福晟集團應(yīng)成為上市公司的“守護者”。官網(wǎng)顯示，福晟集團創(chuàng)建于1993年，是一家地產(chǎn)、建筑兩翼協(xié)同，涉足金融貿(mào)易、物業(yè)管理等多元化領(lǐng)域的綜合性企業(yè)集團。旗下?lián)碛懈＝ǜｊ杉瘓F、深圳福晟集團、福建六建集團等百余家下屬子公司。

近年來，福晟集團確立了“H+4”（一區(qū)兩灣四核心）聚集、深耕的城市布局戰(zhàn)略，以粵港澳大灣區(qū)和環(huán)杭州灣大灣區(qū)為戰(zhàn)略支撐，以海西經(jīng)濟區(qū)為戰(zhàn)略銜接，以中原城市群、長江中游城市群、京津冀城市群+山東半島、成渝城市群+昆明等四大核心城市群為戰(zhàn)略支點。

Wind披露的數(shù)據(jù)顯示，福建福晟集團有限公司2019上半年實現(xiàn)營收189.46億元，同比增長26.42%，歸母凈利潤為5.68億元，同比增長77.36%。但其歸母凈利潤此前已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，2018年為8.11億元，同比下滑30.22%，2017年為11.62億元，同比下滑27.77%。可見房地產(chǎn)業(yè)務(wù)去化周轉(zhuǎn)加快，資金加快回籠，公司的盈利規(guī)模也得以提升。

但另一方面來看，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的賺錢能力較差，公司銷售毛利率和凈利率連續(xù)三年基本處于下滑態(tài)勢。2016-2019中報，公司毛利率分別為15.56%、14.35%、12.25%、11.24%;凈利率分別為7.17%、4.47%、2.91%、3.22%。

凈利率不到4%，而其目前發(fā)行的18福晟03債券發(fā)行利率卻為7.9%。19福晟01和19福晟02的發(fā)行利率均為7.9%。根據(jù)公告，福晟集團2019當年累計新增借款已經(jīng)超過上年末凈資產(chǎn)的20%。

頻繁融資背后，是公司不斷上漲的負債水平。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司負債總額從2016年末的300多億，上漲到今年半年報的741.34億元。資產(chǎn)負債率也呈現(xiàn)上升態(tài)勢，去年底負債率為75.53%，今年半年報上升為77.92%，負債率接近80%。

與此同時，2019年中期公司經(jīng)營I生現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負，凈流出12.19億元。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流自2015年期持續(xù)為負。

在債務(wù)結(jié)構(gòu)上，公司短債占比較高，2019年中期的短期債務(wù)為443.47億元，占總債務(wù)比例為59.82%。而同期貨幣資金僅為72.91億元。