蘇州科技金融生態圈發展現狀及對策研究

錢 燕，魏 偉

(蘇州科技大學 商學院，江蘇 蘇州 215009)

創新是經濟實現高質量發展的重要驅動力，需要政策、人才、技術、資本等要素的支撐，其中促進科技型企業研發、成果轉化和產業化的金融資本支持不可或缺。科技金融作為一種面向科技型企業提供金融服務的金融運作方式，成為國家、地區實現創新驅動發展戰略的重要抓手，在中國歷經40年的發展，其理論和實踐不斷豐富。2015年在上海舉行的“科技金融高峰論壇”上，“科技金融生態圈”概念被提出，表明中國科技資源與金融資源從自發性結合向系統的生態型配置演進。2016年國務院發布的《“十三五”國家科技創新規劃》強調，要“完善科技和金融結合機制”，“形成各類金融工具協同融合的科技金融生態”。黨的十九大報告提出“著力加快建設實體經濟、科技創新、現代金融、人力資源協同發展的產業體系”[1]，對科技創新與現代金融的有機結合提出更高的要求。

2009年，蘇州市出臺《關于加強科技金融結合促進科技型企業發展的若干意見》，正式拉開了蘇州科技金融快速發展的序幕，為蘇州科技創新發展提供了保障。2018年9月出臺的《關于加強科技金融結合促進科技型企業發展的若干意見》為蘇州科技金融進一步發展指明了方向。如何從系統生態的角度謀劃科技金融發展，使系統內各方參與主體協調共進，以科技金融的力量更好地加速科技創新體系的形成，促進區域科技創新能力提升，是當前蘇州科技金融發展的重要問題。

一、文獻綜述

科技金融作為創新資源配置的核心，為科創企業提供的金融資本是科技創新研發、成果轉化以及產業化是否能順利實現的關鍵因素。[2]近年來，科技金融相關問題在學術界和實務部門受到高度關注。有學者研究了科技金融的運作模式、運行效果。例如：張明喜等探索了上海科技金融發展在制度設計、市場培育、產品與服務創新以及公共服務體系建設等方面的成效[3]；武志偉等研究了江蘇省13個省轄市科技金融政策的有效性[4]；盧亞娟等理論分析了科技金融具有集聚效應，銀行、證券、保險等不同功能的金融活動對科技產業發展的促進作用具有差異性[5]；張玉喜等通過分析科技金融生態系統的層次結構，構建了科技金融生態系統評價指標體系[6]；葉莉等基于企業層面的數據分析科技金融對創新活動的支持效率[7]。學者們的研究奠定了科技金融的理論基礎，進一步促進了科技金融的實際發展。

1998年，時任中國人民銀行行長周小川將生態學思想引入金融領域，提出“金融生態環境”概念，擴展了以金融機構和市場為主體的研究視域，將外部環境的聯系和主體間的相互作用納入金融生態圈研究范圍。科技金融生態圈的構建成為科技金融實踐中受關注的新課題。少數學者開始從生態系統角度研究科技金融。例如：張華基于生態系統視角，構建科技金融創新生態系統的概念模型，研究該系統的運行機理[8]；張海軍等以湖北省科技金融生態系統發展現狀為例，從理論層面分析科技金融生態系統的構建路徑和對策[9]。

趙昌文指出，科技金融主體主要包括科技金融需求主體——科技型企業，科技金融供給主體——政府機構、科技貸款機構、科技資本市場、創業投資和科技擔保機構等，還包括為促成科技金融供需雙方交易的科技金融中介。[10]基于此，筆者認為科技金融的各方參與主體及其在投融資過程中的行為活動有機組成了科技金融生態圈，資金、信息和技術在主體之間的流動與循環促進了科技創新的發展(見圖1)。

圖1 科技金融生態圈

二、蘇州科技金融生態圈發展現狀

蘇州市政府對科技金融的發展給予高度重視，加之豐富的科技資源和厚實的金融基礎，蘇州一直被視為科技金融的高地。

(一)科技金融政策體系不斷健全

政策支持是科技金融生態的重要一環。研發活動風險性較高，投入回報具有不確定性，容易導致企業流動性資金短缺和資本壓力；同時，研發活動具有顯著的外部性，企業進行研發可能存在私有收益與社會收益的非均衡。這些因素降低了企業研發活動的積極性，引發創新活動市場失靈。因此，政府需要出臺相應的政策支持引導金融機構、科技中介服務機構向科技型企業提供金融服務，彌補市場失靈。[11]

近年來，蘇州市政府積極推進科技資源和金融資本的有機結合。截至2018年底，蘇州市政府發布的政策文件(見表1)中直接涉及科技金融的有近30項。這些科技金融政策從創業投資發展、科技貸款貼息、科技信貸補償、科技保險、股權融資平臺等方面，引導商業銀行、創投公司、科技擔保公司、科技保險公司匯聚資本力量，為科技型企業的發展提供融資支持，也為蘇州科技生態金融圈良性發展奠定了基礎。

表1 蘇州市科技金融政策一覽

(二)科技金融供需雙方不斷壯大

科技金融生態圈包含科技金融供需雙方。資金供給方包括政府、科技貸款機構、科技資本市場、科技保險、風險投資和科技擔保機構多元供給主體。政府在系統中起到引導和調控作用，各類金融機構(如科技信貸、科技保險、風險投資、天使投資和多層次資本市場)則是調劑金融服務的供給和需求，最大程度緩解企業融資難題。交通銀行牽頭打造的銀行、政府、創投、擔保、保險、科技服務中介“六位一體”的科技金融模式，以及人保“投保貸聯動”基金等，將不同金融機構的產品匯聚起來，并創設創新型科技金融產品，打造多層次的科技金融產品體系，成為蘇州科技金融體系創新的一大特色，為蘇州科技型企業的發展創造了良好的金融環境。

科技金融主要作用于科技型企業及科技產業。[12]蘇州產業基礎良好，科技型企業數量不斷增加。在深入實施創新驅動發展戰略背景下，蘇州加快完善創新型企業培育體系，構建了由科技型中小企業、民營科技型企業、高新技術企業、科技上市培育企業、瞪羚企業、高成長創新企業組成的創新型企業梯隊和集群。金字塔結構的培育體系為蘇州科技創新提供源源不斷的動力(見圖2)。從國家高新技術企業的數量來看，截至2018年底，蘇州已達5400多家；2019年7月22日正式開板的科創板中，蘇州有3家企業上榜，以躋身全國前三的上市企業數量使“北上蘇”成為目前科創板的頭部力量。

圖2 蘇州科技型企業分類

(三)科技金融總量逐步提高

科技金融資金來自政府、銀行、資本市場、風險投資機構等不同部門。政府通過科技項目支持、創新獎勵等形式對創新活動進行引導和支持，彌補市場自發調節下科技創新投入的不足。蘇州市政府支持科技創新的形式多樣[13]，2011—2017年財政科技投入規模基本呈逐年上升趨勢(見表2)。

科技型企業在融資上存在“麥澤米倫缺口”(Macmillan Gap)，政府引導基金是優化財政資金、引導社會資本進入實體經濟的重要手段。[14]蘇州市設立政府產業引導基金、科技貸款信貸風險補償基金、天使投資引導基金等科技金融產品，提高“輕資產、缺抵押”的科技型企業貸款可得性，推動股權投資基金支持初創型科技企業。蘇州科貸通產品經歷了1.0版本、2.0版本，從2014年起進入3.0版本，由最初單一的風險補償專項資金貸款發展成為覆蓋不同成長階段、不同企業類型的科技金融系列產品；其規模也呈快速增長趨勢(見表2)，占到全省科技信貸總規模的50%。此外，在商業銀行面向科創型企業難以實施基準利率的背景下，科技貸款貼息顯著降低了科技型企業的信貸成本。截至2018年底，蘇州市科技貸款貼息規模接近1.6億元，為每家獲得后補貼政策支持的企業平均減少利息支出20%左右。

除了科貸通產品，蘇州各類商業銀行針對科技企業成長的不同階段不斷創新自身產品體系，優化完善客戶準入、授信標準和審批流程，支持科創企業發展。科技小貸公司是科技貸款市場的重要補充，填補了科技銀行貸款難以覆蓋的空白地帶。

資本市場方面，截至2018年底，蘇州市有超過110家企業登陸主板、中小板和創業板。剔除屬于金融業、批發零售業、社會服務業、交通運輸業等公司，2017年末蘇州科技型企業的總市值約為6377億元，與2015年底相比有所回落(見表2)。蘇州有17家公司登陸新三板，多層次資本市場為蘇州科技型企業的發展提供了更多的融資渠道。在2019年7月22日開板的科創板中，蘇州的華興源創、天準科技和瀚川智能等3家公司首批上市，登陸科創板成為推動企業進一步發展的加速器。

創業投資起源于美國，是推動美國經濟發展和高技術產業化的核心力量，在科技金融體系中有著重要作用。[15]蘇州的風險投資和創業投資較為活躍，不斷壯大的風險投資市場成為蘇州科技金融市場的顯著特色，風險投資注冊資本規模逐年上升(見表2)，科創板上市的3家蘇州企業均有風險投資活動的身影。

(四)科技金融服務體系不斷完善

科技金融生態圈中，服務體系包括孵化企業成長的孵化器、眾創空間，財務、法律、知識產權等中介機構。[16]目前，蘇州已搭建線上線下、功能日漸優化的科技金融服務體系，全方位為科技創新助力。線上，依托蘇州科技金融超市，政府、銀行、投資公司、保險公司、證券公司、擔保公司、信托公司等聯合開展科技型企業融資服務。線下，科技金融服務中介體系較為齊全。孵化器、眾創空間等科技創業載體與科技金融相鏈接，科技金融賦予孵化器信貸服務、投資能力和風險管理能力，孵化器的多功能化運行為提升科技金融配置效率提供新的途徑；專業評估機構、咨詢服務機構、法律事務所等評估咨詢服務體系為科技型企業投融資提供評價服務。

表2 2011—2017年蘇州市科技金融不同主體總量

注：科技貸款為歷年科貸通數據，科技資本市場以當年年末蘇州市科技型企業股票市值計

三、蘇州科技金融生態圈與科技創新實證分析

科技金融的根本目的在于促進科技創新，定量分析能較為準確地研判蘇州科技金融發展對科技創新的效果及影響程度。灰度系統理論是一種廣泛使用的研究方法，其原理是通過比較數據幾何關系得到關聯程度。這種方法的優點在于，要求的數據點少，數據分布無需具備線性或者正態特征。因此，筆者采用灰色關聯系數法進行實證分析。

假定Yj(t)(j=1,2,3,…,m)表示第j個科技金融指標第t年的值，Xi(t)(i=1,2,…,n)為第i個科技創新指標第t年的數據。借鑒科技金融生態相關研究成果，同時考慮到數據的可靠性、科學性和可得性，筆者分別選取了科技金融指標和科技創新指標(見表3)。科技金融指標主要包括政府科技投入、科技貸款、科技資本市場和風險投資。由于科技保險和擔保數據缺失較多，所以本部分實證研究未納入該指標。科技創新指標包括科技創新投入和科技創新產出，分別用R&D投入和發明專利申請量來衡量。本文實證分析的數據樣本時間為2011—2017年，數據主要來源于《蘇州統計年鑒》，以及蘇州市政府網站上蘇州市科技局、地方金融管理局等部門年度工作總結，少量缺失數據以插值法補齊。

表3 科技金融與科技創新指標

首先，對變量進行去量綱處理，對相應年份的科技金融指標和科技創新指標取差值的絕對數|Vij(t)|(i=1,2,…,n;j=1,2,…,m)。灰色關聯系數rij(t)的計算公式為

(1)

其中，ρ表示分辨系數，ρ越小，分辨力越大，通常取0.5進行分析。通過式(1)計算灰色關聯系數，并以年度均值化后的關聯系數Rij(t)來判斷變量間的關聯度：0.35

表4 科技金融和科技創新的灰色關聯矩陣

從灰色關聯矩陣可以分析科技金融各要素對科技創新的影響大小。對于科技創新投入而言，政府科技投入與研發投入高度關聯，風險投資其次，科技貸款和科技資本市場也與研發投入有較高關聯，其影響程度排序為：政府科技投入>風險投資>科技貸款>科技資本市場。政府科技投入具有糾正市場失靈的作用，它提供資本支持、政策支持改善資源配置效率，成為影響企業研發活動的重要推動因素。同樣，風險投資具有較高的失敗容忍率，風險投資家通過對項目的識別進行企業初期的支持，鼓勵企業進行技術創新，對企業研發投入具有較強的促進作用。科技貸款與科技資本市場更為關注發展期和成熟期的企業，而大多數科技型企業在初創期和發展期難以獲得資本市場的支持。

對于科技創新產出而言，各因素與它均處于中度關聯，影響程度排序為：風險投資>政府科技投入>科技資本市場>科技貸款。風險投資不僅為科技型企業提供資本支持，還參與企業管理，為企業戰略發展提供資源，從某種程度上說更關注科技型企業的創新產出。政府科技投入除了面向企業的研發支持、成果轉化和產業化，還面向基礎研究領域、通用性的技術研究及推廣領域的支持，這些領域也是專利產出的重要組成部分。相對而言，科技資本市場和科技貸款更注重能產出較大商業效益的研發，支持的大多是成熟的企業，這些企業的創新活力和動力通常低于初創企業。

相比而言，科技金融與科技創新投入的關聯度大于科技金融與科技創新產出的關聯度。金融資本是企業研發投入的重要因素，為企業進行研發提供了支持。但從創新投入到創新產出需要多要素的配合，金融資本的基礎支持作用難以保證科技投入高效轉化為科技產出。

其次，利用灰色關聯系數計算分析科技金融與科技創新系統之間的耦合協調度，計算公式為

(2)

以公式(2)計算耦合協調度，一般認為：0

四、蘇州科技金融生態圈發展的短板

結合實證結果和蘇州科技金融發展現狀來看，盡管蘇州科技金融取得不少成果，但科技與金融融合的深度、廣度、濃度仍然有待提升，科技金融生態的建設還不夠充分。

其一，科技金融制度性安排創新不足。政府科技投入對科技創新投入和產出具有較強的促進作用。目前，蘇州市政府面向科技型企業融資安排了科技型中小信貸風險補償、保費補貼資金和政府引導基金等多元支持模式。但與北京、上海等城市相比，2017年蘇州政府科技投入強度為0.7%，低于北京、上海(投入強度為1.2%)，更低于深圳(投入強度為1.5%)。另一方面，科技金融尚未形成撬動多元化金融工具運用的杠桿機制，政府引導基金的作用渠道較為單一，以母基金的作用方式分散資金投資，部分子基金存在募資困難、投向集中等問題，政府引導基金的作用發揮有待提升。此外，政府在實施科技金融政策過程中還存在協調問題，缺乏基礎性、綜合性和連貫性。

其二，金融機構參與科技金融的積極性需要加強。目前，蘇州專營性的科技支行數量較少，商業銀行面向科技型企業提供貸款的積極性不足。現有的政策性融資擔保運營機制不夠靈活，科技保險的發展也較為緩慢。實踐中，科技型企業的風險意識不是很強，對科技保險的認知程度不高，投保積極性較低；開展科技保險業務的保險公司專業人才匱乏。供需雙方皆存在一定的障礙，導致科技保險總體規模較小。

其三，股權投資支持企業全過程發展的銜接模式尚不完善。股權資金和債權資金在風險承受能力、失敗容忍度方面存在差異。企業處于不同生命周期，資金需求會發生變化，需要不同類型的股權資金與之匹配。目前，蘇州風險投資較為活躍，蘇州市政府出臺了針對創業投資、天使投資的稅收減免和財政補助政策，但總體上規模還有待提升。企業處于成長期和發展期時，需要更多的私募股權投資基金、并購基金等資金來對接資本市場力量，支撐企業做強做大。現階段，蘇州股權投資與企業生命周期的匹配程度稍有欠缺，原因在于股權投資發展不均衡、不同種類基金之間的政策銜接性不夠，以及退出機制不完善。

其四，科創資源有待進一步發掘培育。蘇州已初步建立金字塔型的科技型企業培育體系，這為蘇州科技金融發展、創新發展奠定了基礎。以高新技術企業數量來看，2018年蘇州市高新技術企業凈增952家、通過認定2331家，分別較2017年增長21.33%和48.66%。但不容忽視的是，2018年南京市組織申報、凈增和新認定的高新技術企業數量均已超越蘇州，對蘇州高新技術企業后續增長形成不小的壓力。高新技術企業發展只是蘇州科創資源后續發展的一個縮影，進一步挖掘和集聚科創資源成為蘇州亟須解決的問題。

其五，科技金融中介服務體系需進一步完善。加快完善自主創新體系，加速成果轉化和產業化，科技金融中介服務體系承擔了重要的橋梁和紐帶作用。目前，蘇州科技金融中介各機構之間的聯系還不夠緊密，難以發揮信息共享的優勢，協同為科技型企業提供融資中介服務難度較大。此外，專門服務于科技型企業的財務公司、評估公司較少，科技評估專門化人才較為缺乏，難以準確提供科技企業的價值評估、風險評估信息，導致金融機構在開展對科技型企業金融支持時缺少可識別的依據。

五、構建蘇州科技金融生態圈的思路

構建一個高效、穩定、和諧的科技金融生態圈，發揮科技金融對科技創新的支撐作用，這對蘇州發展經濟、提升創新能力有重要的意義。基于現狀和實證分析，蘇州科技金融生態圈發展基本協調，但尚存在不足之處。因此，筆者對蘇州科技金融生態圈未來發展提出一些思路。

第一，加強政府引導，建立高效的協同協作機制。政府要強化其在科技金融生態圈中的服務、引導和協調功能。一是強化頂層設計，完善科技金融政策體系。科技局、財政局、金融辦等相關政府工作部門應從戰略高度引導金融資源向科技資源配置；推進社會信用體系建設，完善企業服務數據庫，做好科技金融發展的基礎支撐。二是探索完善科技與金融的融合機制，加強金融科技前沿運用，打造科技金融生態圈。三是定期舉辦科技金融研討會和交流會，建立科技金融人才的服務和支持體系。

第二，優化營商環境，加速科技資源集聚。科技項目是目前區域高質量發展的稀缺資源。政府應優化營商環境，實施外部引進和內部引導的措施，加速科技資源集聚；通過與海內外高校、科研機構合作，引進高層次人才，創新研發機制，將外部科技資源引入蘇州進行本地化轉化和實現產業化；出臺相應的政策引導企業在前沿產業加大研發投入，進行原創性、顛覆式創新。此外，應分層次、有步驟地完善科技型企業培育工作。針對不同類型的科技型企業，制定差異化的培育目標和培育措施，實現企業最終壯大；對已上市的企業進行充分調研，總結培育經驗，從而打造更優創新創業生態，提升對科創資源的吸引力。

第三，借助資本市場力量，完善全生命周期的股權投資體系。美國科技型企業的發展路徑充分表明了資本市場推動企業科技創新的巨大力量。蘇州科技金融發展亦不能忽視資本市場，應構建支撐科技型企業全生命周期的股權投資體系。針對科技型企業起步期的支持，應積極利用金融開放契機，探索外資創業投資項目新模式。科技型企業處于成長期時，資金需求發生變化，私募股權投資通常能提供更多的資金支持和服務增值，因而應加快私募股權投資基金在蘇發展。成熟壯大的企業可爭取到資本市場上融資，蘇州應繼續優化政策，支持企業到主板、中小板、創業板、科創板上市融資和再融資。多層次資本市場的發展為股權投資基金提供更為豐富的退出渠道，從而加速資本的使用效率。

第四，運用多種金融工具，加強科技金融產品創新。科技金融產品是科技金融體系中的基本要素，也是發揮科技金融作用的重要載體。因此，蘇州應充分發揮商業銀行的基礎性作用，支持科技支行的專營化機制，推出適應科技型企業成長特點的信貸支持方式；鼓勵商業銀行根據科技企業生命周期的不同階段，利用金融科技技術，構建支付結算、債權融資、投貸聯動等多維度、生態化的科技信貸產品體系，加快無形資產抵(質)押融資業務，將科技企業的專利權、商標權和知識產權納入抵押擔保品范圍，開展知識產權抵押、股權質押和無抵押貸款；銀行應與擔保、保險、融資租賃等金融機構進一步加強合作，支持科技型企業通過發行債券、各種票據、資產證券化等方式來融資，引導符合條件的科技企業充分利用中小板、創業板、新三板等渠道進行上市融資。

第五，加強機構協調，健全科技金融風險擔保、風險分攤和化解機制。商業銀行面向科技型企業的貸款具有資金量大、風險識別等優勢，因而要進一步發揮科技信貸的作用，健全科技金融發展的風險擔保與分攤機制；應借助大數據、云計算和區塊鏈等新興技術，加強和支持科技擔保業務的發展。另外，債權類的資金支持對于企業而言具有還本付息壓力，如果有企業項目周期不匹配的話，那么很可能造成還本付息、抽貸斷貸的壓力，使得項目中的企業面臨財務困難乃至倒閉。因此，有必要探索科技型中小企業的風險化解機制，采用政府引導、市場化運行機制，構建不同風險偏好的金融機構相銜接的金融產業鏈，給予有發展潛力卻短期內面臨資金緊缺的科技型企業支持，幫助企業渡過難關，實現增長。

第六，線上線下合力，完善蘇州科技金融中介服務體系。企業的發展與融資訴求是科技金融服務的基礎。現階段，蘇州應優化線上線下資源，建立適應企業生命周期、高效的全鏈式金融服務體系。打造線上蘇州科技金融超市品牌，利用金融科技技術，將小微企業更多的信息集成在科技金融超市，將財政資金、金融體系和社會資本集聚到科技金融超市，通過實時的動態投融資對接系統，形成驅動科技金融創新的支撐體系。同時，將線上超市與線下活動相結合，通過線上線下同步路演方式實時推送項目信息、網上同步答疑，將蘇州優質企業和項目向全國推廣。

第七，創建科技金融指數，建立生態圈評估體系。一方面，從科技金融資源、科技金融發展、科技金融創新與科技金融風險等方面系統地對蘇州科技金融的總體發展狀況、發展趨勢和發展潛力做出指數化評價，并與北京、上海、深圳等國內科技金融領域較為領先的區域進行橫向對比，對蘇州科技金融狀況進行追蹤和綜合評價，量化直觀地顯示蘇州科技金融發展的優勢和短板，為蘇州市政府決策提供參考。另一方面，定期發布蘇州科技金融指數，形成縱向對比基礎，通過時序性的分析，判斷蘇州市科技金融發展的不同階段，政府針對性地提出進一步調整優化科技金融政策的措施，對蘇州科技金融生態及時評估，實現整個生態圈的平衡和發展。