大數(shù)據(jù)時代下眾籌平臺的信用風(fēng)險分析及管理機制研究

文/陳宏亮，江蘇大學(xué)法學(xué)院

1 股權(quán)眾籌平臺概述

股權(quán)眾籌，顧名思義是向大眾籌資或群眾籌資模式，并以股權(quán)作為回報的方式。股權(quán)眾籌源于2012年4月，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了《2012年促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法》 (JOBS 法案)，進一步放松對私募資本市場的管制，法案允許小企業(yè)在眾籌融資平臺上進行股權(quán)融資，不再局限于實物回報；同時法案也做出了一些保護項目支持者利益的規(guī)定。就其特點而言，股權(quán)眾籌對于項目方以及投資方?jīng)]有過高要求，無論其身份年齡都可以參與股權(quán)眾籌投資方和項目方（需有可行項目），屬于“小微金融”“草根金融”。就其涵蓋范圍來看，中國目前的 股權(quán)眾籌項目多為TMT（Technology，Media，Telec om）行業(yè)和高新科技行業(yè)，特別是從成功的融資項目來看，多為以APP 應(yīng)用等電子互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品為核心的融資。

股權(quán)眾籌平臺目前的主要業(yè)務(wù)就是為初創(chuàng)企業(yè)種子期融資提供平臺，審核并 向投資者推薦項目，使初創(chuàng)企業(yè)有機會直接接觸到中國頂級的投資者，同時使投資者可以通過平臺找到高質(zhì)量的項目。除此之外，創(chuàng)投圈、天使匯還有直接為項 目進行直接投資的業(yè)務(wù)。同樣的，大家投也為線上投融資合議達(dá)成后提供線下的有限合伙企業(yè)設(shè)立甚至工商登記的服務(wù)，以及之后的入股協(xié)議的促成服務(wù)。可以 看出，目前的股權(quán)眾籌平臺不僅致力于線上線下撮合投創(chuàng)雙方，也致力于投資合 議達(dá)成之后的整個投融資過程。

2 我國眾籌平臺運行模式及管理機制

2.1 運行模式

股權(quán)眾籌包括個人直接投資和集合投資兩種模式。個人直接投資是投資人在完全自主的情況下，自由選擇眾籌平臺以及項目，此種投資模式對于投資人本身有較高要求，需要投資人分辨分析項目作出理性投資。集合投資模式則是由項目方選擇較為專業(yè)、擁有良好經(jīng)濟實力的人作為領(lǐng)投人，領(lǐng)投人與其他投資方組成有限合伙企業(yè)，再由合伙企業(yè)與項目方之間成立投資關(guān)系。從眾籌平臺內(nèi)部的業(yè)務(wù)操作流程角度來看，初創(chuàng)企業(yè)種子期融資一般都需要通過線上線下兩個階段進行，具體包括“注冊賬號—填寫個人信息—創(chuàng)建項目—發(fā)送商業(yè)方案—投資人線下約談—約談成功 投資人投資—線下增資手續(xù)”八個階段。

2.2 管理機制

為了對股權(quán)眾籌進行有效規(guī)制，我國先后頒布了《證券法》修訂草案、“《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》（征求意見稿）”（以下簡稱《管理辦法》）、《關(guān)于對通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動的機構(gòu)進行專項檢查的通知》等法律規(guī)范。

觀其內(nèi)部管理機制，對于項目來源的審查、投資者審核、資金流的管控、第三方信托機構(gòu)的介入、項目集資的時間限制等方面，各個眾籌平臺的管理方法及注重程度不盡相同。更加說明了股權(quán)眾籌平臺迫切需要嚴(yán)格適用的政策限制，以期推進國民經(jīng)濟健康發(fā)展。

3 我國眾籌平臺潛在的信用風(fēng)險

3.1 股權(quán)眾籌區(qū)別于非法集資

股權(quán)眾籌模式?jīng)_擊了傳統(tǒng)的“公募”與“私募”的劃分界限，也使得非法集資成為股權(quán)眾籌亟需防控的風(fēng)險之一。股權(quán)眾籌的“門檻低”特點導(dǎo)致其各個方面要求的標(biāo)準(zhǔn)都非常的低，這就使得欺詐很容易出現(xiàn)在這個新的領(lǐng)域。在股權(quán)眾籌的初期，部分個人及企業(yè)帶著非法目的通過股權(quán)眾籌平臺發(fā)布虛假的項目信息。投資者大部分不具備相應(yīng)的財務(wù)知識，這樣間接導(dǎo)致了對投資風(fēng)險的識別能力不足。并且籌資方的這些欺詐籌資活動重則還會違反《中華人民共和國刑法》關(guān)于集資詐騙罪的規(guī)定。因此，對于平臺發(fā)布推薦的項目必須進行信息披露，而后才能有外部監(jiān)管的介入，使得可實行性強的初創(chuàng)項目得以順利實現(xiàn)。

3.2 股權(quán)眾籌需防范合同詐騙

如前所述，集合投資模式在我國眾籌平臺較為普遍。投資者與籌資者的資格審核都是由平臺按其自己設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)單獨完成的，這極大地提高了融資過程中合同詐騙的風(fēng)險性。具體而言，一旦領(lǐng)投人與籌資人之間存在著某種利益關(guān)系或其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，雙方達(dá)成某種損害跟投人的協(xié)議，那么跟投人的利益便岌岌可危，最后跟投人利益受損后又往往只能自認(rèn)倒霉，將其歸咎于不可預(yù)期的投資風(fēng)險。畢竟跟投人要發(fā)現(xiàn)領(lǐng)投人與籌資人的不當(dāng)企圖或非法協(xié)議都是極其困難的。

3.3 股權(quán)眾籌所得資金流管理風(fēng)險

由于股權(quán)籌資的過程一般是一個需要特定時間予以完成的過程，因此，資金往往需要在指定的“地點”進行匯集，達(dá)到預(yù)期數(shù)額后便進行預(yù)期的流轉(zhuǎn)，相比與大多數(shù)P2P 點對點式的資金流轉(zhuǎn)而言，股權(quán)籌資過程中形成資金池的可能性是比較高的。而在此特定期間，資金管理者對于資金的挪用就成為常發(fā)的風(fēng)險，造成項目進度擱置乃至項目廢棄、資金難以追回的危境。

4 結(jié)語

我國股權(quán)眾籌平臺前景可期，但現(xiàn)下發(fā)展尚不成熟。其內(nèi)部管理機制以及法律規(guī)制均與實踐存在一定落差，導(dǎo)致部分戴著股權(quán)眾籌面具的非法組織廣泛活躍于社會生活中。對于股權(quán)眾籌平臺的綜合管控迫在眉睫且時機已成熟，應(yīng)當(dāng)將其打磨為推進社會創(chuàng)新、活躍社會主義市場、推動經(jīng)濟增長的一柄利器。