高管學術經歷與企業行為研究綜述
——基于行為經濟學和高階理論視角的研究

文/江亦晗，中山大學國際金融學院

1 研究背景

1.1 行為經濟學

（1）產生背景

亞當斯密的“理性人”假設一直以來作為傳統經濟學的理論假設，廣泛存在并運用于經濟學的各個分支學科。但隨著經濟的發展，現實情況日益復雜，出現了很多傳統“理性人”假設解釋不了的現象。人們發現，很多決策并非是理性決策，更多地是一種“有限理性”（Cairns，1936）。同時，眾多與有效理性市場假說相矛盾的實證研究不斷出現，質疑著市場的有效性。隨著心理學的發展，眾多學科開始引入心理學，試圖解釋人的行為，此時，行為經濟學應運而生。這門學科更多地考查行為主體對經濟活動的影響，認為人并非是絕對理性的。

（2）核心理論

行為經濟學包括以下四個核心理論：

前景理論（期望理論）：行為經濟學家們認為人們對于決策的不同結果會持有不同的期望預期。對于面臨損失的結果人們更傾向于冒險，而對于面臨收益的結果人們更傾向于規避風險。（Kahneman Tversky，1979）

心理賬戶理論：“心理賬戶”這一概念由芝加哥經濟學家Richard Thaler （1985）在《心理賬戶與消費者行為選擇》一文中提出，其把“心理賬戶”視為一種認知幻覺，人們會把客觀上等價的收支主觀地劃分到不同的心理賬戶中，對不同的投資類型會存在著不同的心理預期，會做出非理性的決策。

從眾行為理論：早在1936年，著名經濟學家凱恩斯就發現人們的某種群體偏激會影響著群體經濟決策，進一步影響整個經濟市場的行為。到了1981年，Shiller 提出，在凱恩斯經濟主體“有限理性”的基礎上，決策行為存在著因經驗積累，小道消息，群體意見而突然集體改變的情況。更進一步地，Froot，Sharfstein 等學者于1992年提出，出于經濟環境的不確定性和經濟主體的信息不完全，人們依賴于別人的信息，并傾向于收集別人研究的信息，由此引發了從眾行為，從而正式提出了從眾心理理論。

過度自信理論：基于人們趨利避害的心理假設，人們在做出決策時，會主觀上偏向于過度估計與收集能夠支撐自己預期決策的信息，而選擇性忽視不利信息。并且，斯圖爾特·奧斯坎普發現，人們對自己判斷力準確的自信程度會隨著信息獲取量的增加而增強，但過度自信不一定能提升決策的準確性。

1.2 高階理論

(1)產生背景

隨著經濟社會的進一步發展，全球經濟一體化和全球分工的不斷發展，企業所面臨的外部環境越來越復雜，高層管理團隊（Top Management Team，TMT）的作用越來越重要。因此，Hambrick 和Mason 于1984年提出了“高階理論”。此后，學術界開始對高管團隊進行了一系列研究。

（2）理論模型

1984年，Hambrick 和Mason 發表了《Upperechelons：The organizationas are flection of its top managers》一文，其中首次提到了高階理論(The Upper Echelons Theory)。之后，該文章引起了強烈的反響。目前，國際上有超過500 篇文獻引用了該文章（Carpenter，Geletkanycz 和Sanders，2004）。該理論的核心觀念為：

1)某一特定情境和TMT 特征的組合將會對組織的戰略選擇產生重要影響，二者在對戰略選擇發揮作用的過程中缺一不可

2)高管團隊的特征和戰略選擇的相互作用決定了組織的績效水平。

其中，高管特征主要指的是可以量化的統計學特征，如高管的年齡，任期，教育程度和職能背景等，而這些特征又可以作為替代變量來測量高管的認知能力和價值觀念。

1.3 總結

綜上，現代行為經濟學和高階理論的發展為研究“企業高管早年經歷對企業的影響”這一主題提供了一個新的視角。下面，本文將分別梳理研究各種高管不同的經歷類型對企業產生的影響。

2 學術經歷綜述

2.1 研究背景

高管的學術經歷指的是高管曾在各大高校或科研機構工作過，隨著我國實行改革開放的政策，大量的高校教師紛紛從高校和科研機構轉向企業，或者選擇自己創業從商(Dickson，2007)。在“下海經商”的浪潮中，我國很大一部分企業家曾有過學術經歷，形成了“文人下海”這一獨特的現象。現如今，也有不少“文人”選擇下海經商，這種現象越來越普遍，研究有學術經歷的高管在企業中的作用日漸重要。

2.2 理論基礎

本文發現文獻對于探究高管學術經歷對企業影響的理論基礎大致可以分為學術塑造與聲譽成本兩個部分。

在學術塑造部分，學者們認為高管學術經歷一方面使得高管具有更好的專業知識與專業素養，能更好地對公司進行監督，減少公司的違規行為（逯東等，2017）。另一方面，學術經歷使得高管具有較高的道德標準和社會責任感，因此，有著學術經歷的高管自律性更強，處事更加誠信，可以作為一種內在的自我約束機制。在外部監督機制較弱時，這種內部監督機制可以作為一種替代機制。

在聲譽成本部分，有著學術經歷的高管一旦違約，將面臨高額的成本。這種成本不僅僅是罰金，市場禁入等行政處罰，更重要的還有高管自身的聲譽受損。這種聲譽成本將會造成高管被解雇的可能性加大，與客戶談判能力下降等不良后果( Firth et al.，2011；Conyon and He，2016)。同時，我們認為，這種聲譽成本的代價要遠遠大于行政處罰成本(Karpoff and Lott，1993) 。

下文將建立在上述的理論基礎上探討高管學術經歷對企業的影響。

2.3 文獻綜述

（1）基于理論基礎的綜述

基于上述理論基礎，本文將把高管學術經歷對企業影響分為對決策科學性，對決策穩定性，對企業融資成本和對公司治理水平四個方面進行綜述。

在高管學術經歷對決策科學性影響的研究中，以Jiang，B.，etal，（2007）為代表的學者認為具有學術經歷的高管在做決策時，會根據自身的專業知識和對某一行業的了解進行決策，有著更加深刻的理解和科學的判斷，尤其是在內外部政策，市場環境不確定的情況下，他們的決策往往更加有科學性。

在高管學術經歷對決策穩定性影響的研究中，Sengupta（1998）；Bharath et al.（2008) 等學者認為，擁有學術經歷的高管將會更加保守和穩健。具體表現為，他們擁有更少的動機對會計信息進行盈余管理，降低了盈余管理水平，提高了會計信息的穩定性和真實性。

在高管學術經歷對企業融資成本影響的研究中，Bharath et al.（2008)認為，高管學術經歷有助于提高會計信息質量，從而債權人對企業的真實估計程度提高，所要求的風險溢價也越低，導致企業的融資約束減少，融資成本降低，企業的債務成本降低。LaFond和Watts（2008）；Zhang（2008)等學者研究也發現，高質量的會計信息能夠降低企業與債權人之間的信息不對稱程度，信息及時披露，利于債權人對資金及時調整，更好地保障自身的權益。于是，債權人相對而言地要求更少的風險溢價，企業的融資成本降低。

在高管學術經歷對公司治理水平影響的研究中，以Francis 等（2015）人為代表的學者認為學術經歷使得高管具有較高的道德水平，和對自身聲譽的重視。因此，在企業治理中，會以更高的標準要求自己，提高公司的內部治理水平。

（2）文獻評價

通過以上文獻綜述，我們可以發現，學者們對于高管學術經歷對企業的影響基本上持積極態度。因此，高管的學術經歷可以作為一種內部治理機制，作為外部監督機制的一種替代機制。在我國目前公司治理不完善的情況下，引入有著學術經歷的高管可以作為一

種加強團隊建設從而提高公司治理水平的有益嘗試。

3 總結，邊際貢獻與不足

本文以行為經濟學和高階理論為理論背景切入高管經歷對企業影響的主題，隨后對高管學術經歷進行綜述。以經歷的“背景-理論基礎-文獻綜述”為邏輯結構，將國內外學者的主要研究成果進行綜述。

本文的邊際貢獻可能在于：1.從行為經濟學和高階理論的視角，探討了高管經歷在企業行為方面的作用，從而豐富了有關高管經歷對企業影響這一方面的文獻。

2.對學者們研究相對空白的領域進行了綜述，為接下來對這方面展開更多研究的學者提供了一定的借鑒。

本文的不足之處在于：綜述文獻選擇范圍具有一定的局限性，未能全面地反映全部文獻信息。