綠色保險與企業融資行為研究

張語珊

近年來，我國快速推進工業化和城鎮化進展，隨之而來的是環境污染、資源耗竭、生態失衡等全球性環境問題。綠色保險作為綠色金融的重要組成部分之一，不僅為解決污染問題提供了有效途徑，還在綠色信貸高門檻的限制下幫助解決企業融資問題，助力環境友好型企業得以順利轉型。本文將全面回顧保險與企業融資之間的相關研究進展，為更加深入地研究綠色保險如何在促進企業融資方面發揮其獨特作用提供思路借鑒。

關于綠色保險的相關研究

綠色保險的概念源于西方國家，最早從供給端定義了綠色貸款、綠色金融債券以及環境污染責任保險等綠色金融工具，認為發展綠色金融目的在于引導資金流向環保產業，實現產業結構的優化升級。

環境污染責任保險是在上世紀60年代首次提出的，經過近半個世紀的發展日趨成熟，已成為各國解決環境污染的主要方式之一。2007年我國開始了部分省市試點工作，根據河北省四個城市中企業的實際調查，建立二元 Logistic 模型，研究發現企業規模、收入狀況、污染程度，保險公司信譽，環境責任保險保障程度與范圍都影響著企業投保意愿，而其中對企業投保意愿影響最大的是環境責任保險保障程度與范圍。從我國試點工作現狀出發，研究認為環境責任保險是否能得到快速發展在于解決投保企業需求疲軟以及保險企業發展動力不足的問題。

雖然環境污染責任保險在我國的發展取得了一定成績，但與國外相比還有一定的差距，許多學者探討研究了國外環境污染責任保險的發展歷程以及相關立法，指出我國環境污染責任保險在發展中存在的問題，并提出發展建議，比如完善和嚴格的法律制度是我國環境污染責任保險發展前提;從環境污染責任保險制度本身出發，許多學者認為在我國實施強制的環境污染責任保險，并且不斷延伸和拓展承保范圍和責任范圍。

保險與企業融資研究

——企業融資行為研究。目前國內外關于企業融資行為的研究主要集中在融資方式上，企業融資方式總體來說主要有內源融資和外源融資，而外源融資中學者多分為債權融資和股權融資。盡管現有研究表明我國上市公司更偏好于股權融資方式，但上市公司更應充分考慮債務融資，因為它可以在控制公司自由現金流、約束經理人尋租與過度投資行為上起到一定作用，其次我國社會融資規模的構成也證明了債務融資方式在社會經濟中的重要地位。

——保險與企業融資相關研究。1.企業保險需求理論。保險與企業融資的研究起源于對企業保險需求理論。現有對企業保險需求的研究大多集中在企業保險的購買動機上，而傳統保險需求理論視企業為理性人，買保險是為了規避風險，有觀點卻認為股權分散的企業股東可以通過多樣化的投資來對沖風險，因此投資者并不強制企業管理者購買保險，顯然規避風險并不是企業購買保險的一個明顯的動機，但公司購買保險的現象卻普遍存在，所以有必要對企業保險需求進行全面分析。

2.銀保合作與企業融資研究。企業負債主要有三大來源，銀行借款、商業信用和企業債券，目前我國上市公司的負債主要來源于銀行借款和商業信用。銀行在企業融資中扮演著重要角色，而銀行業的發展離不開與其他金融機構的合作，銀保合作更是推動了我國金融體系的健全、融合和完善。

銀保合作機制是解決企業投融資問題的有效機制，從國外研究來看，多側重于實證考察銀保合作的效率，保險公司與銀行在業務上的緊密合作，使保險公司能夠利用銀保合作機制幫助企業融資。在中小企業貸款領域，目前銀行大量使用“聯保互保”方式易使風險在貸款企業之間傳導，若引進保險機制，保險公司將承擔替代性還款的責任;借款人聲譽是銀行發放貸款時考慮的重要因素之一，保險作為一種最簡單的外部信用增級工具，不僅為企業提供了一種潛在擔保與聲譽，還在一定程度上降低了銀行操作風險。

3.綠色保險緩解企業融資約束作用。由于存在信息不對稱，企業投資人往往低估企業價值，因此企業獲取外部融資需支付較高的成本，融資約束在我國中小企業、民營企業、高新技術企業尤為顯著。通過減少信息不對稱解決企業融資約束方法有很多，比如促進產融結合、拓展董事網絡、參股保險業、企業加強自身財務管理水平等，其中利用保險公司擁有的金融圈關系網來便利企業融資，并與保險公司建立良好的產融合作關系，降低由信息不對稱引起的信用風險從而緩解企業融資約束也是近年來一些學者的研究方向。我國學者在綠色保險可以緩解企業融資約束這一觀點上并未產生分歧，基于環保部發布的2014 年和2015 年投保環境污染責任保險企業名單，采用事件研究方法，結果表明在名單公布后投保的企業累計超額收益顯著高于未投保企業，并且自愿投保企業的股票累計超額收益顯著高于被政府要求強制投保的企業。實證研究表明投保環責險確實有助于緩解重污染企業融資約束，進一步研究表明這種緩解作用在國有企業中和市場化進程較快的地區更為顯著。

進一步研究思考

構建完善的綠色金融體系是加快經濟綠色化轉型的重要推動力，目前我國綠色發展主要依賴于綠色信貸的資金支持，但綠色信貸門檻較高、對企業資質審核也較為嚴格，導致一些有能力轉型升級的企業無法及時獲得貸款而陷入困境。

融資是企業經濟活動得以持續發展的必然行為，國內外針對企業融資行為主要集中在企業融資方式上的研究，雖然大多上市公司偏好股權融資，但債權融資的重要作用也不容忽視。企業融資難問題直到現在仍未有效解決，我國學者針對這一問題從綠色信貸、銀保合作、參股保險業等方面進行了大量的研究分析，但從綠色保險角度來研究企業融資行為的文獻還很少，目前學者的研究確實證實了綠色保險能夠緩解企業融資約束，因此本文從企業保險需求理論出發，梳理了前人關于銀保合作以及綠色保險緩解企業融資約束作用的研究成果，發現現有研究選取的樣本均來源于環保部2015年公布的投保企業名單，而隨著時間推移投保企業的名單會發生一定變化，有許多企業很有可能已經不在保障范圍內的，因此若在樣本選擇上不進行調整可能會對實證研究結果造成一定偏差，可以在原有名單基礎上整理出最新投保名單來進行穩健型檢驗，這在今后的研究中是可以進一步完善的地方。除此之外，現有文獻大多僅停留在使用虛擬變量來研究企業是否投保對融資約束產生影響，而企業投保這一行為是通過何種機制或作用渠道來緩解融資約束還未被相關經驗證據證實，并且綠色保險對企業融資行為即債務期限結構的選擇有何影響、購買環境污染責任保險這一行為是否拓寬了企業的融資渠道等諸多問題也未被涉及，這些在今后的研究中也有待進一步分析。通過尋求這些問題的答案，應當有助于進一步補充和細化綠色保險促進企業融資的理論成果，為完善我國綠色保險機制提供有益的政策依據。

（作者單位：西北大學經濟管理學院）