關于電力金融市場的若干研究

文/楊亮，中國人民大學

電力金融市場就是電力系統、經濟學、優化理論以及計算機信息工程、金融、證券市場理論以及技術手段的有效結合體。是電力現貨市場發展的必然趨勢與產物，可以實現電力的真實價格，也是促進電力市場公平競爭的有效手段，可以為市場交易者提供風險管理工具，對于電力市場的穩定發展有著推動作用。

1 電力金融市場作用與價值

電力金融市場具有發現電力真實價格、風險管理工具、吸引參與者、合理控制風險、穩定電力市場的作用，其主要表現如下：

1.1 發現電力真實價格

期貨價格是一種規范期貨市場中市場參與者，綜合眾多信息拍賣獲得的，也可以反映市場的供求關系，是一種現貨市場的知識性價格。

1.2 風險管理工具

電力金融市場可以為市場參與者提供規避風險的管理工具。電力期貨可以利用套期保值的方式加強對市場價格風險的控制，而電力期權則具有規避電量以及電價風險的特征，可以利用電力期權交易策略構建需要的收益狀況，其具有靈活的特征優勢。

1.3 吸引參與者

可以吸引發電商、購電商在內的市場參與者，也包括了金融市場的投機商，增強了市場的流動性，有利于電力市場的公平性，可以提升電力市場的競爭能力。

1.4 合理控制風險

可以合理控制風險問題，加強投資吸引，進而保障電力供應的充足性。

1.5 穩定電力市場

具有平抑發電商的現貨市場的各種投機行為的優勢，可以穩定現貨市場的電價波動，進而提升電力市場的穩定性。

2 電力金融市場建設目標

我國電力金融市場總體目標是完善現有的市場標準性，實現市場的開發性，激勵市場發展的整體活躍度，構建完善的電力市場系統。綜合國家政策、電力改革發展的環境特征，通過電力金融夯實電力市場，完善電力市場體系結構，引入多樣化的電力投資系統，優化各項資源配置，對電力交易框架系統進行整合，夯實電網基礎，可以實現經濟性的發展目標，為社會經濟發展奠定基礎。綜合我國電力市場的實際狀況，電力金融市場設計過程中要綜合電力實物市場發展趨勢，匹配電力市場與金融市場，基于實際需求，融入金融市場利率，拓展交易市場化進程與發展，進而實現基于實物合約到金融合約的發展，構建一個多維度、高度市場化以及高度流動性的交易模式。在整體上來說，電力金融市場建設的主要階段具體如下：

2.1 規范實物遠期合約條款階段

此階段的主要目標就是規范實物遠期合約。基于中長期實物交易為基礎，對電力實物市場進行規范，規范各項合約，制定標準化的交易合約，保障實物交割的順利，綜合今后金融市場屬性設計等因素，在根本上規范市場參與者的各項行為，統一現有的交易模式，擴大市場交易的影響力，在根本上完善交易模式與制度，構建完善的電力金融交易市場模式，為電力金融市場化發展奠定基礎。

實物遠期合約流動性較差可以有效的降低初期建設中價格波動等風險問題，可以保障電力市場交易的平穩定，通過實物遠期合約標準化以及規范化的建設與發展，通過合約轉讓交易的方式提升實物遠期合約的流動性，可以為電力金融交易市場建設奠定基礎。

2.2 金融性遠期合約、差價合約階段

此階段的主要目標就是構建統一的電力交易平臺系統，通過有序的合約交易系統，完善金融性遠期合約以及差價合約等相關內容，在此階段中中長期實物交易市場要基于現有狀況構建電力現貨市場。通過金融出行遠期合約、差價合約以及輸電權交易等方式豐富內容，可以參照國內外優秀的經驗，綜合實際狀況進行市場設計，賦予一定的金融屬性與特征，增強流動性，在規定的范圍中實現自由流通以及定向交個處理，進而為電力期貨點基礎。通過差價合約規避電力現貨市場電價波動的風險問題，而輸電權交易的主要作用就是規避電力現貨市場因為輸電通道阻塞而造成的風險問題。通過兩種方式可以為電力現貨市場的發展奠定基礎，合理規避各種風險問題。

2.3 電力期貨、期權標準化金融合約建設階段

建設的主要目的就是要適當的開展電力期貨以及期權金融合約性交易，基于上一階段為基礎，完善發展金融性電力衍生品的交易范圍與品種。基于完善的條件之下，規范標準化合約內容，完善事物遠期合約內容，為市場主體提供多樣化的合理選擇。通過金融性的電力產品交易進行投資管理，合理的規避各種風險問題，進而達到分散風險，規避以及套期保值等既定目的。

完善電力市場制度，實現標準化發展，提升電力金融市場，充分的協調電力現貨市場，構建電力現貨以及電力金融市場共同發展的多元化統一發展模式，形成功能明確、互利互補的電力市場系統。電力金融市場的完善與推薦與電力行業發展密切相關，也會受到電力市場經濟水平等因素的影響。對此，電力市場化的改革與推進要綜合市場發展狀況循序漸進，在實踐中要對其進行不斷檢驗，完善。

3 電力金融市場風險防范

在電力金融市場發展過程中，要明確其存在的風險問題，分析電力金融市場潛在的風險問題，構建完善的風險風范機制，進而推動電力金融市場發展。

3.1 電力金融市場的潛在風險

電力市場金融衍生品交易過程中存在諸多的風險問題，最為主要的風險問題就是價格、信用以及流動性風險問題，法律風險、操作性風險問題等等，而尤為關鍵的風險就是價格風險。

電力現貨市場中如果出現了價格變動，就會導致電力金融市場合約價格出現不同程度的變動，導致其出現風險問題。價格風險的問題來源與電力價格的多邊形特征。電力現貨價格很容易受到現貨市場發展的能力、水平以及用戶需求期望值等因素的影響。如果在市場發展中盲目的發展電力金融衍生品交易就會造成各種價格風險問題。

3.2 風險防范機制

電力金融交易風險的控制是保障電力交易安全的重要措施。在實踐中要充分的借鑒國內外金融、期貨市場的運營管理經驗，要在準入規則、交易制度以及市場監督管理等不同的角度開展。

3.2.1 準入規則

要限制中小投資者的進入，要加強對機構投資者的引導。綜合現階段我國金融市場的發展現狀與趨勢，在投資過程中中小投資者比例較大，但是多數的中小投資者在投資過程中存在著僥幸的心理，存在盲目性。機構投資者是電力期貨交易市場的關鍵元素，投資規模雄厚，具備高風險、高抵抗力的優勢與能力。而機構投資者具有專業的管理隊伍，可以合理規避各種風險問題，提升風險的底坑能力。對此在電力金融市場發展初期階段，就要設定交易合約的單位價值，通過適當增加中小投資者壁壘的方式，引導投資者，要構建理性的電力金融教育市場，而隨著電力金融市場價值的不斷完善、成熟，可以適當的降低投資門檻，放開中小投資者的參與限制，構建公平、公開以及高效的電力金融交易市場。

3.2.2 交易制度

完善的交易制度是合理防范市場風險的關鍵與重點，在傳統的電力交易制度的基礎之上要充分的分析大宗商品金融衍生品的經驗，合理的引入多種制度模式。其具體如下：

第一，保證金制度

保證金制度可以彰顯金融交易機構固有的杠桿效應，也是一種控制交易期貨風險的重要方式與手段。

第二，逐日盯市制度

此制度可以保障市場中相關投資項目均具有完善的履約金，可以合理的規避各種信用金融風險問題。

第三，限倉制度和大戶報告制度。

限倉制度和大戶報告制度是較為重要的制度手段。限倉制度可以合理額規避市場中風險集中問題，可以預防少數交易者存在的市場操縱行為。大戶報告制度則可以分析大用戶是否存在過渡投機以及操縱市場的相關交易行為，可以掌握大用戶的各種交易風險狀況與問題。

第四，強制平倉制度

強制平倉制度屬于一種強制性的實施制度，可以合理的規避風險擴散問題，是一種對市場中違規者強制性平倉處理行為。

第五，漲跌停板制度

通過對每日價格波波動幅度進行定額限制，可以達到抑制電力期貨合約電價的波動作用與行為。

3.2.3 市場監管

電力金融市場的規范化與經營處理，要耗費大量的心血。而基于國內商品期貨市場為基礎，分析發展的趨勢與特征，綜合現階段存在的市場監督管理系統，強化市場監督管理。現階段，我國監證會集中統一管理體制相輔相成，相互協調，市場機制也逐漸的健全，法律制度也在不斷的完善。制度的硬件與法律法規的軟實力逐漸為電力金融風險管理的建設與發展奠定了基礎，整體發展勢頭顯著，外部環境良好。

電力金融市場具有良好的外部條件，在實踐中也在不斷的自我完善優化，在實踐中通過構建動態的風險監控管理機制，對價格變動、倉位變換以及規模變化、賬號資金存量等因素進行分析，制定系統、完善的管理對策與手段，可以合理的規避各種風險問題，真正的做到防微杜漸。

4 結束語

電力金融市場是電力現貨市場發展產物，也是對電力現貨市場的一種有效補充，可以合理的規避電力現貨市場價格波動等相關風險問題，可以在根本上保障電力市場的平穩運行。在電力金融市場發展過程中，要基于實際狀況為基礎，探究金融市場發展理論，分階段逐步的引入電力金融交易的品種，探究與電力現貨市場發展匹配的金融市場發展模式，制定完善的對策與手段，可以合理的規避各種風險問題。