經濟林產業上市公司資本結構對經營績效的影響研究

吳夢迪，丁 勝，呂 柳，曹福亮

（南京林業大學經濟管理學院，南京210037）

從現有研究中可以發現，對于資本結構和經營績效之間的關系存在較大的爭議，主要原因在于采用了不同的研究視角和樣本選擇基準不一致。一般認為資本結構可以通過資本成本、影響投資人的經營決策、激勵約束機制以及企業剩余利潤的求索權等方面來影響企業的經營績效（劉玉杰，2017）[1]。而對于資本結構對經營績效的影響形式，包括資本結構對企業績效呈現正相關關系、負相關關系和倒U 型關系。研究的理論依據包括權衡理論和優序融資理論等，而這些理論成立的基礎需要在成熟的市場環境下（張世龍等，2015）[2]。目前，我國經濟林業產業發展并不完善，設置最優資本結構面臨行業發展程度的限制。本文希望從產業特點出發，不僅研究資本結構對企業績效的影響程度，更需要研究資本結構對企業績效的影響路徑，并基于績效最大化的目標，根據影響路徑提出相應的優化措施。

1 研究思路與研究假設

全面分析公司的財務績效以及非財務績效，從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力四個方面進行考察[3-4]。建立一個包括資本結構在內的針對經營績效四個維度的結構方程模型，主要由五個潛在變量的一階測量模型構成。最后建立資本結構和經營績效量化值之間的函數關系，求得資本結構的優化區間。

為科學選取代表經營績效的觀察指標，研究參考了已有文獻中關于資本結構對經營績效實證分析的指標選擇偏好，共選取了5 個潛在變量34個觀察變量進行實證分析。……