淺談資管新規對金融機構的影響

山西和晉融資擔保有限公司 馬少卿

資管新規對資產管理業務的定義是，各類金融機構接受投資者的委托，對委托方的財產進行投資與管理。規定的出臺為規范金融機構資產管理業務，統一同類資產管理產品監管標準，有效防控金融風險，更好地服務實體經濟，提供了政策依據，是將來一段時期內資管行業的指導性、綱領性文件。

1 資管新規的主要內容

圖1

如圖1所示，資管新規的主要內容包括產品分類標準、投資者資質審核標準、標準化與非標準化的劃定界限、資產凈值管理、儲備金管理及信息公示等。本文筆者將資管新規的內容概括為以下幾個方面。

1.1 統一資產管理標準規范

前期由于金融機構的資管業務缺少頂層設計，缺乏統一化、標準化的標準規范，給監管套利問題預留了可乘之機。此次《資管新規》的重點內容就是統一了監管標準，對金融機構資管業務進行了規范和約束。新規正式出臺以來，各金融機構紛紛調整了內部監管制度。對相關業務進行了調整，推動資管業務規范化轉型，實現可持續發展。

1.2 打破剛性兌付

剛性兌付是指當資產端資金運轉出現問題，管理人以自有資金直接或間接接盤的行為。剛性兌付的弊端主要體現在以下三方面：第一，金融機構承擔的金融風險過大，一旦遭遇經濟危機，會直接導致金融機構經濟崩盤，進而產生一系列不良的連鎖反應；第二，剛性兌付與市場定價機制相悖，極大地降低主體市場的無風險收益率，以及金融資源配置水平；第三，剛性兌付促使市場出現“劣幣驅逐良幣”的現象，而資管機構盲目的將重心投放于優化管理方面。由此，徹底打破剛性兌付，回歸本源勢在必行。

1.3 遏制資金池業務

圖2

如圖2所示，從刑法角度來說，資金池的形成以及對資金池的控制，是導致非法籌集社會資本的根源。經過長時間的理論探究與實踐積累，資管新規將資金池業務的基本特征概括為接續發行、協同運作與分離定價。而這直接揭穿了資金池業務的內核。其中，分離定價是指將資管產品的風險和收益在不同的投資者之間進行轉移。而這會導致資金端價格與資產端價格相互背離。為此，資管新規有必要加強資金池業務管理。

1.4 加強資產凈值管理

針對資產管理產品，估值定價是至關重要的環節。以往的資產管理產品估值定價多依靠市值法，而銀行理財、信托基金等資管機構則采用成本法與攤余成本法。與市值法相比，成本法和攤余成本法的波動更小，穩定性更強。但這兩種估值法的缺陷是可能導致資產管理產品的估值偏離市場客觀價值，由此，無法公平對待所有的投資者。對此，資管新規需堅持推崇市值法，保證資產管理產品估值定價的合理性與準確性。

2 資管新規對金融機構的影響

2.1 基于資管新規背景，金融機構的資管業務情況

以某地區的某金融機構為例。從負債端來說，截至2017年12月末，該地區發行理財產品籌集的資金總量約為1254億元，加權平均預期收益率為4.84%。其中公募產品資金總量約為1147億元，占比超過90%以上。只有部分金融機構發行了私募產品，資金總量占比不足10%。從資產端來說，截至到2017年12月末，該地區金融機構理財投資產品的資金總量約為1024億元，加權平均預期收益率5.90%。據粗略估算，資金運用率為98.45%，而且投資資產與募集資金預期收益率的利差為1.06個百分點。

由此可知，該地區金融機構的資管業務規模與總資產規模相去甚遠，而且資管計劃的資產流動性較好，風險系數偏低。

2.2 基于資管新規背景，金融機構的適應性調整策略

自資管新規正式出臺以來，監管部門進一步加強了資管業務監督管理。同時，各金融機構為適應資管新規，也相繼調整了資管業務。

2.3 減緩資管業務擴張速度

隨著資管新規的深化落實，各金融機構逐步減緩了資管業務的擴張速度，降低了資管業務存量。截至到2017年12月末，該地區金融機構資管業務的籌資總量相較上一年縮減5.7%。

2.4 降低非標投資產品增長速率

為適應資管新規，各金融機構相繼暫停了多層嵌套業務，且全面推行穿透式管理模式，抑制了非標投資產品的增長速率。截至到2017年12月末，該地區的非標投資產品存量余額同期增速下降了342個百分點。

2.5 壓縮保本理財產品比例

根據資管新規的標準要求，各金融機構不得不開展表內資管業務，推行資產凈值管理。各金融機構為資管新規紛紛制定了保本理財壓降計劃，以確保理財產品在過渡期內全部到期。在資產管理存量業務中，凈值型理財產品逐步替代保本型理財產品。

2.6 加強資產風險控制

監管部門要求金融機構對資管業務實行穿透式管理，有效排除資管業務的潛在風險。對此，各金融機構一方面需調整投資產品結構體系，提升債券的信用等級，將違約風險降到最低水平；另一方面，與合作機構協商爭取增加補充擔保抵押，對底層資產進行風險評估，全方位動態化監測風險變化情況。

3 金融機構過渡期內的資管業務調整策略

3.1 合理規劃過渡期調整方案

根據資管新規可知，過渡期內的存量業務可以續發原有產品。為此，各金融機構要做好過渡期內的理財產品續發對接業務，以免影響理財產品的正常流動。

首先，壓縮保本理財產品的比例。各金融機構應制定可靠的保本理財產品壓降規劃方案，確保到2020年末實現保本理財產品存量余額為0。在過渡期內，結構性存款逐步取代保本理財產品，而這得益于結構性存款能夠在基準利率上下平穩浮動，便于與投資收益相銜接。但由于結構性存款的利率偏高，會受到銀行同業的反對。

其次，非保本理財產品要維持成本與收益的平衡性。自資管新規出臺以來，資管業務的收益空間大幅壓縮，截至到2017年12月末，相較上一年度，下降0.63個百分點。若投資產品收益率下降指標低于保本理財產品或結構性存量的利率，也會在很大程度上削弱金融機構籌集資金的能力。

3.2 注重跨越過渡期的投資產品規劃

針對跨越過渡期的投資產品，各金融機構可以采取資管業務回表，產品低價轉讓與預收資本效益等手段實施處理。資管業務回表往往會受到宏觀管理條例的制約，進而提高資本損耗率指標，形成補充資本的壓力。對此，金融機構可以通過發行二級資本債的方式控制資本損耗率，減輕資本補充壓力。同時，市場出讓也會增加市場流動性的壓力，需要金融機構給予高度關注。

3.3 積極推出合規產品

(1)產品研發的雁陣模式。

中小型金融機構往往不具備自主開發產品的能力。為此，形成產品研發的雁陣模式，可以實現大機構帶動小機構發展的目標。

(2)信息披露是獲得市場認可的核心要素。

資管新規要求客戶承擔投資風險。在理財產品發行過程中，要客觀考慮客戶的風險識別需求，確保所披露的信息能夠作為客戶識別風險的參考依據。如何保證這些信息的真實性，是信息發布主體的重要責任。既然銀行是中介機構，就不應承擔信息審核的責任，而要由資產使用主體承擔信息披露的相關責任。

4 結語

綜上所述，在新時期背景下，資管新規的出臺，促使金融機構必須調整過渡期資管業務，優化投資產品結構體系，以此增強宏觀政策的適應能力，推動金融機構的良好發展。