投資者情緒、經(jīng)濟(jì)政策不確定性與股票市場波動

趙秋銀

摘? ?要：為探究投資者情緒、經(jīng)濟(jì)政策不確定性和股票市場波動三者間的相互關(guān)系，本文以2005-2018年間的月度數(shù)據(jù)為樣本，對投資者情緒、經(jīng)濟(jì)政策不確定性和市場波動的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證。實(shí)證結(jié)果顯示：投資者情緒和經(jīng)濟(jì)政策不確定性會顯著促進(jìn)內(nèi)地、香港以及美國的股票市場波動;經(jīng)濟(jì)政策不確定性在投資者情緒對股票市場波動過程有顯著的正向調(diào)節(jié)作用，即確定的經(jīng)濟(jì)政策會削弱投資者情緒對市場波動的正向影響，而不確定的經(jīng)濟(jì)政策則會加大投資者情緒對市場波動的正向影響。

關(guān)鍵詞：投資者情緒;經(jīng)濟(jì)政策不確定性;市場波動;調(diào)節(jié)作用

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2019.11.001

中圖分類號：F830.91? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A? ? ? ? ? ? ?文章編號：1003-9031（2019）11-0003-06

目前，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界在投資者情緒對市場波動的研究較多，大部分學(xué)者都認(rèn)為投資者情緒會顯著加大市場波動，但也有少部分學(xué)者認(rèn)為投資者情緒與市場波動為負(fù)向影響和無影響。在經(jīng)濟(jì)政策不確定性與市場波動方面，學(xué)者們主要關(guān)注的是政府政策（如貨幣政策和財政政策）對企業(yè)決策的影響及經(jīng)濟(jì)政策對股票收益、現(xiàn)金持有水平、投資等的影響，而在經(jīng)濟(jì)政策不確定與股票市場波動的關(guān)系之間鮮有研究，將經(jīng)濟(jì)政策不確定性作為調(diào)節(jié)變量研究投資者情緒和股票市場波動間關(guān)系尚屬空白。基于以上分析，本文以投資者情緒、經(jīng)濟(jì)政策不確定性與股票市場波動間的三者關(guān)系作為研究對象，試圖回答如下三個問題：投資者情緒與股票市場波動的關(guān)系是什么;經(jīng)濟(jì)政策不確定性與股票市場波動的關(guān)系是什么;經(jīng)濟(jì)政策不確定性對于投資者情緒與股票市場波動的影響，是強(qiáng)化作用還是弱化作用。……