傳媒上市公司大面積暴雷

時統宇

不惑集point

內容生產的春天如果沒有到來，資本的寒冬不會過去。

與近年來傳媒業的斷崖式、跳水式收入下滑遙相呼應，臨近春節，股票市場在滾滾“雷聲”中“辭舊迎新”。在傳統行業相繼發布變臉虧損的業績之后，終于在2019年1月的最后幾天，傳媒股發布了姍姍來遲的業績公告。果不其然，慘不忍睹。

天神娛樂預計2018年凈虧損73億元至78億元，而上年同期盈利12.4億元。迄今為止，這一虧損額無人能超。華聞傳媒預計2018年度虧損38億元到48億元，上年同期盈利2.77億元；華錄百納預計當年虧損33.29億元至33.34億元，上年同期盈利1.12億元；掌趣科技預計2018年虧損31.65億元至31.7億元，上年同期盈利2.6億元；ST中南預計2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損27億元至虧損18億元，上年同期盈利2.92億元；印紀傳媒預計2018年虧損21.40億元至32億元，上年同期盈利7.61億元。

從盈利到大幅度虧損，這一里一外的差距實在是太大了。

以上這些還只是虧損額超過20億元的。按照目前公布的傳媒企業的業績預告，共有21家企業2018年業績預計大幅虧損，虧損總額超過了367億元。其中，天神娛樂的虧損額高達73億元，甚至超過了其目前44億元的市值總額。

在這一輪的業績“變臉”潮中，大幅計提商譽減值成為了大多數企業的理由。其中，華錄百納虧損超過30億元，主要包含了出售子公司出現的虧損以及計提了子公司廣東藍火的商譽減值準備的緣故，兩者虧損額超過了15.87億元。而目前華錄百納的市值僅為36億。“虧損王”天神娛樂超70億元的業績虧損，其中就包括了對子公司、合聯營企業的商譽減值71.5億元。

如果說這些個股在資本市場上早已有“彪悍勇猛”的直觀印象，那“電影一哥”華誼兄弟的變臉虧損則來得更加令人措手不及。華誼兄弟發布公告稱，預計2018年度虧損9.82億-9.87億元，上年同期為盈利8.28億元。公司將對包括商譽在內的資產計提資產減值準備，導致資產減值損失與上年同期相比有較大幅度的增加。

商譽這個一再被提及的詞匯，形成于并購。商譽指的是公司收購資產時支付對價與標的凈資產公允價值之間的差額，本質是收購方認可標的未來的發展，給予企業的一定溢價。今年突然之間涌現出如此多的商譽雷，實際上在業內人士看來并不奇怪，特別是傳媒行業。有人分析解釋道，早在2015年，傳媒行業并購當道，直到2016年監管層將跨界并購叫停之后，瘋狂收購的現象才有所收斂。但是在并購時高溢價埋下的雷，終將在業績承諾到期前后引爆，而2018年則是第一個時間窗口。

當然，也有比較樂觀的分析，這種觀點認為上市公司一次性將包袱甩掉以后，次年業績往往有驚人的提升。“雷”爆完了，業績干凈了，經濟周期拐點到了，市場底也就來了。

我認為，判斷傳媒上市公司是不是行業的最后一跌不能僅僅依據資本的投向和市場的偏好，而是必須關注媒體的核心競爭力——內容生產。換句話說，內容生產的春天如果沒有到來，資本的寒冬不會過去。在媒體的哀鴻遍野中，我們最憂慮的仍然是內容為王信念的動搖和生產力的降低。以電視業為例，過去的一年，盡管有改革開放四十年的大背景，但像《大江大河》這樣無愧于這個偉大時代的優秀電視劇鳳毛麟角，而能夠達到爆款級別的綜藝節目更是乏善可陳。

事實證明，資本、IP、小鮮肉救不了中國電視，弄得不好，不僅不能幫忙，可能還會添亂。

更具諷刺意味的是：據新華社報道，自2018年10月開展規范影視行業稅收秩序工作以來，截至年底，自查申報稅款117.47億元，入庫115.53億元。一個大面積跳水、暴雷的行業卻成為補繳稅款的超級大戶，不能不說：貴圈真亂。