東吳2020年投資“參考手冊(cè)”

記者丨陳棟

臨近歲末，各家券商正陸續(xù)發(fā)布年度投資策略，在新一年里給予投資者策略參考。11月26日上午，為期三天的東吳證券2020年度策略會(huì)在上海拉開帷幕。東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李領(lǐng)銜，20余位行業(yè)首席分析師，30余位國內(nèi)外行業(yè)專家及學(xué)者，近300家上市公司高管與超千名機(jī)構(gòu)投資者和高凈值客戶共聚一堂，共同探討2020資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。

2020年，市場(chǎng)機(jī)遇可期

東吳證券黨委書記、董事長(zhǎng)、兼總裁范力表示，在深化改革開放和新一輪科技周期的引領(lǐng)下，更多新的投資機(jī)會(huì)有待挖掘和把握。國內(nèi)市場(chǎng)，資本市場(chǎng)改革紅利不斷加碼。一方面科創(chuàng)板先行先試經(jīng)驗(yàn)可能逐漸推廣到全市場(chǎng)，并購重組新規(guī)放開創(chuàng)業(yè)板借殼，松綁再融資要求，打開了直接融資渠道；另一方面金融業(yè)對(duì)外開放措施落地、開放QFII和RQFII投資額度、取消部分金融機(jī)構(gòu)外資股比限制，提速了資本市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程。海外市場(chǎng)，貿(mào)易戰(zhàn)和逆全球化趨勢(shì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響開始顯現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，全球貨幣政策寬松帶來實(shí)際利率下行，而寬松的貨幣環(huán)境將為資本市場(chǎng)帶來多元化的投資機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，新一輪科技革命蓬勃興起，將支撐全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。范力認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)、流動(dòng)性繼續(xù)寬松、估值底部打磨、科技興邦實(shí)業(yè)強(qiáng)國的政策指引下，2020年新的市場(chǎng)機(jī)遇未來可期。

“二師兄”和房地產(chǎn)投資成重要觀察指標(biāo)

參加券商年度策略會(huì)，投資者大都有普遍感受，券商的觀點(diǎn)籠統(tǒng)而概括，聽起來也有些云里霧里。但在東吳證券召開的投資策略會(huì)上，東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李的觀點(diǎn)直率而鮮明。

陳李在主論壇演講時(shí)表示，豬價(jià)和房地產(chǎn)投資增速接下來將成為重要的觀察指標(biāo)?！柏i肉價(jià)格見頂回落的預(yù)期與貨幣政策下行空間息息相關(guān)，而極富韌性的房地產(chǎn)投資在2020年也將可能快速下滑，帶來政策放松的契機(jī)?！?/p>

陳李具體分析說，從當(dāng)前到明年3月，市場(chǎng)中性。原因在于經(jīng)濟(jì)增速處在溫和下滑的過程中：工業(yè)增加值處于溫和下行軌道，盡管9-11月有一定幅度反彈，PMI指數(shù)仍然處在50的枯榮線以下。CPI環(huán)比加速在一定程度上制約流動(dòng)性寬松，MLF/OMO/LPR利率下降可能在未來三個(gè)月暫停。此外，今年11月到明年2月，外資涌入缺少明確事件信號(hào)?！敖刂?1月末，今年北向資金凈流入達(dá)到2450億元，MSCI目前已經(jīng)達(dá)成將A股納入20%的目標(biāo)，A股占新興市場(chǎng)份額的4.1%。MSCI估計(jì)在2020年2月底才做出下一階段A股權(quán)重調(diào)整的計(jì)劃?！?/p>

陳李也提醒投資者，現(xiàn)階段，部分投資者落地為安的投資風(fēng)格和心態(tài)也將影響市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，主動(dòng)基金50%分位收益率與高分紅指數(shù)第四季度漲跌幅存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，前三季度的股票投資回報(bào)越高，市場(chǎng)上在第四季度越有可能轉(zhuǎn)向偏防守的策略。

陳李表示，2020年2月至3月間可再次期待政策寬松帶來新一輪上漲。原因在于如果豬肉價(jià)格在農(nóng)歷正月季節(jié)性觸頂，CPI的環(huán)比漲幅下降，通脹預(yù)期穩(wěn)定回落，投資者將憧憬貨幣政策寬松。第二，美聯(lián)儲(chǔ)可能在2020年2月至3月再啟動(dòng)降息，根據(jù)目前的點(diǎn)陣圖，2020年利率中位數(shù)比2019年略低。第三，房地產(chǎn)行業(yè)政策或許有放松契機(jī)。作為領(lǐng)先指標(biāo)的300城土地出讓金累計(jì)同比2019年二季度以來持續(xù)下滑，預(yù)示后續(xù)土地購置費(fèi)將下行；廣義庫存有所回升，預(yù)計(jì)新開工增速將在2020年開春后下滑。第四，中美經(jīng)貿(mào)談判在落實(shí)第一階段成果后進(jìn)入第二階段談判，且根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)MSCI可能在明年2月底公布再次提高A股權(quán)重的計(jì)劃。

“三領(lǐng)域”值得投資者關(guān)注

起起伏伏2019年資本市場(chǎng)即將收官，2020年新的投資機(jī)會(huì)有待挖掘和把握，普通投資者在2020年該如何參與資本市場(chǎng)？陳李的觀點(diǎn)也較為鮮明：建議投資者降低目標(biāo)收益率，側(cè)重于關(guān)注5G應(yīng)用、電動(dòng)車電池領(lǐng)域以及光伏產(chǎn)業(yè)。

在5G應(yīng)用方面，陳李分析說，云游戲建立在5G手機(jī)基礎(chǔ)上，基數(shù)巨大。既無需購買設(shè)備，且不占用手機(jī)內(nèi)存，沒有存儲(chǔ)空間限制。用戶數(shù)將打破現(xiàn)有“天花板”，帶來大幅增長(zhǎng)。游戲內(nèi)容高質(zhì)量帶來付費(fèi)創(chuàng)新，會(huì)帶來客單價(jià)的提升?！澳壳?，優(yōu)質(zhì)游戲標(biāo)的估值均較低，手游行業(yè)增速回暖，版號(hào)政策有利于中大型公司提高市場(chǎng)份額，未來云游戲業(yè)務(wù)的崛起將進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)營收的爆發(fā)，龍頭游戲公司最為受益?！?/p>

在電動(dòng)車電池領(lǐng)域，陳李認(rèn)為，國產(chǎn)特斯拉的建造成本較美國低65%，中國低成本的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)將顯著拉低國產(chǎn)Model的售價(jià)，銷量有望迎來爆發(fā)式的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2020年Model3中國銷量有望達(dá)到10到15萬輛。除了特斯拉Model3，在2020和2021年還將會(huì)有大量的國產(chǎn)車型推出，并有望帶來電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)。

與此同時(shí)，2019年7月，“雙積分法案”落地，政策對(duì)電動(dòng)車能耗有了更高的要求，降低了新能源汽車單車積分，預(yù)計(jì)2021年至2023年雙積分所需電動(dòng)車產(chǎn)量將達(dá)到200萬、250萬和320萬輛，才能達(dá)成政策目標(biāo)。

陳李判斷光伏產(chǎn)業(yè)在2020年里總體將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。上半年硅片將開啟降價(jià)周期，組件價(jià)格也將適時(shí)調(diào)整，部分海外需求可能觀望延后。下半年國內(nèi)競(jìng)價(jià)、平價(jià)項(xiàng)目將進(jìn)入集中開工期，價(jià)格將趨穩(wěn)，海外需求也將進(jìn)入旺季。

展望2020年，對(duì)于親睞資本市場(chǎng)的投資者來說，CPI在2020年上半年大幅上行，影響降息空間。房地產(chǎn)政策難以放開，影響市場(chǎng)拐點(diǎn)催化劑。特別需要關(guān)注的是消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的滯后指標(biāo)，醫(yī)藥、消費(fèi)等核心資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，這三點(diǎn)因素也是影響明年資本市場(chǎng)走勢(shì)最重要的變量。