頁巖氣大玩家入場

○ 文／林益楷

深水油氣開發(fā)經(jīng)驗可以借鑒到頁巖油氣項目中，跨國石油巨頭對巨大的美國頁巖油氣資產(chǎn)自然不會放過。

9月10日，BP宣布56億美元出售阿拉斯加業(yè)務(wù)，以從成熟的常規(guī)鉆探業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向頁巖油業(yè)務(wù)。近些年，頁巖油氣對于國際石油巨頭有極大的誘惑。自2017年以來，埃克森美孚、雪佛龍等跨國公司已經(jīng)在美國西德克薩斯州的二疊紀(jì)盆地投入100億美元，累計擁有450億英畝的土地，成為美國頁巖油氣的重要玩家。

然而，美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)成為全球焦點(diǎn)的同時，也飽受爭議。看好它的人，認(rèn)為其是擁有巨大儲量基礎(chǔ)的寶礦，值得投下重注。而看衰它的人，則認(rèn)為頁巖產(chǎn)業(yè)泡沫過大，很是一場龐氏騙局。那么，這些石油巨頭為何還要進(jìn)軍頁巖油氣領(lǐng)域？他們究竟能夠給產(chǎn)業(yè)帶來哪些改變呢？

從深水到頁巖油氣

過去10年間全球新發(fā)現(xiàn)的2500億桶油氣資源中大約一半來自深水。因此，深水目前已經(jīng)是全球超級石油巨頭資產(chǎn)組合的重要組成部分。例如，BP公司2016年在美國墨西哥灣、西非等海域購入大量深水區(qū)塊，其深水油氣年產(chǎn)量已近5000萬噸油當(dāng)量。殼牌公司深水油氣產(chǎn)量目前已占公司產(chǎn)量的18%，隨著巴西等海域項目推進(jìn)，預(yù)計2020年占比將上升到30%。道達(dá)爾2017年深水產(chǎn)量達(dá)到2000萬噸油當(dāng)量，預(yù)計2022年后產(chǎn)量達(dá)到2500萬噸油當(dāng)量。

相比深水開發(fā)而言，美國頁巖油氣資產(chǎn)，巨頭們在過去的十年間只是少量參與。直到最近兩三年，巨頭們（除道達(dá)爾之外）一反常態(tài)，開始大舉進(jìn)軍頁巖油領(lǐng)域。例如，埃克森美孚通過斥資66億美元購買二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)量，預(yù)計頁巖油產(chǎn)量將從目前的30萬桶/日上升到2024年的100萬桶/日。BP公司以105億美收購必和必拓北美頁巖資產(chǎn)后，增加了約19萬桶/日的產(chǎn)量和46億桶的資源發(fā)現(xiàn)儲量。

石油巨頭為何開始投向頁巖油氣領(lǐng)域？筆者認(rèn)為主要有幾個方面的原因：第一，二疊紀(jì)盆地頁巖油氣的巨大資源潛力，使其成為巨頭們維持產(chǎn)量增長的重要來源。第二，頁巖油氣資產(chǎn)短周期、可快速產(chǎn)生現(xiàn)金流的特點(diǎn)，適應(yīng)低油價環(huán)境下跨國石油巨頭投資調(diào)整的大趨勢。第三，向頁巖油氣、LNG等資產(chǎn)進(jìn)軍，也被視為是跨國石油巨頭適應(yīng)能源轉(zhuǎn)型趨勢的體現(xiàn)。

兩大油氣項目開發(fā)越來越相似

在很多人的印象里，頁巖油氣和深水油氣是截然相反的兩種上游油氣類型。傳統(tǒng)的頁巖油氣以項目產(chǎn)量上升快、遞減率高的短周期開發(fā)模式著稱。而海洋深水油氣項目則往往是重投資、長周期油氣項目的典型代表。

近期，伍德·麥肯茲發(fā)布的一份研究報告認(rèn)為，近兩年，深水和頁巖油氣的開發(fā)模式正在發(fā)生重大變革，使得兩者從開發(fā)模式、開發(fā)周期以及成本控制等各方面呈現(xiàn)趨同特征。一方面，2004-2014年間，全球深水油氣項目投產(chǎn)周期基本都在10年左右，但近年來石油公司通過優(yōu)化設(shè)計、實(shí)施分段建造和模塊化建造、依托周邊設(shè)施進(jìn)行開發(fā)等新舉措，過去三年全球深水項目開發(fā)周期已縮短至5年，有些項目從FID到投產(chǎn)甚至降至1.9年。另一方面，美國頁巖油氣正在發(fā)生“二次革命”，從小規(guī)模“作坊工廠”轉(zhuǎn)向大規(guī)模、重投資的“大工業(yè)模式”。這其中主要原因在于跨國石油巨頭的涌入。

跨國石油巨頭之所以在開采頁巖油產(chǎn)業(yè)方面能夠形成規(guī)模化的開發(fā)模式，很大程度是由于很多深水開發(fā)的技術(shù)可以運(yùn)用到頁巖油開發(fā)中。比如，殼牌“IShale”項目中，作業(yè)人員可將深水油氣開發(fā)中的傳感器技術(shù)應(yīng)用到頁巖油氣開發(fā)中。同時，跨國石油巨頭在頁巖油氣開發(fā)中引入大量數(shù)字技術(shù)，有效降低了頁巖開發(fā)成本。

正是基于上述技術(shù)和管理模式的重大革新，使得頁巖油氣和深水油氣重新煥發(fā)了生命力。根據(jù)伍德·麥肯茲預(yù)測，2014年中期，大約只有90億桶二疊紀(jì)盆地石油資源和50億桶深水油氣資源盈虧平衡成本可控制在50美元/桶以下。但到2019年中期，盈虧平衡成本可控制在50美元/桶以下的二疊紀(jì)盆地石油資源已高達(dá)660億桶，深水油氣資源達(dá)到330億桶。

●跨國巨頭資金充沛，頁巖氣資源進(jìn)入規(guī)模化開發(fā)。 供圖/IC photo

進(jìn)軍頁巖油氣能夠盈利嗎？

根據(jù)Rstad統(tǒng)計，美國頁巖油氣已成為僅次于中東油氣的低成本資源，盈虧平衡成本從2015年的68美元/桶下降至目前46美元/桶。伍德·麥肯茲預(yù)計頁巖油氣資產(chǎn)的IRR（內(nèi)部收益率）高達(dá)30%。美國能源信息署統(tǒng)計揭示，43家美國頁巖油氣公司2018年盈利達(dá)到280億美元，似乎也佐證了這一判斷。

頗為吊詭的是，業(yè)界時不時也傳來一些頁巖油氣公司資金鏈緊張，乃至頁巖公司遭受資本市場“拋棄”的消息。根據(jù)伍德·麥肯茲統(tǒng)計，在今年一季度WTI油價接近55美元/桶時，很多頁巖公司現(xiàn)金流仍是負(fù)的，包括大陸、EOG在內(nèi)的16家公司累計自由現(xiàn)金流為-32億美元。

關(guān)于如何解釋這一看似矛盾的場景，筆者認(rèn)為首先，很多頁巖油氣公司30%的IRR是可以實(shí)現(xiàn)的（一些公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)回報率甚至可高達(dá)70%～100%），但如果算上后期管輸、銷售等其他費(fèi)用，頁巖油氣資產(chǎn)整體盈利可能會受到影響。實(shí)際上，由于一些頁巖油氣公司缺乏管道等基礎(chǔ)設(shè)施，油品終端銷售時還面臨折價。其次，一季度很多石油公司現(xiàn)金流為負(fù)，更多是頁巖公司在短期內(nèi)增加投資的結(jié)果。利用今年一季度服務(wù)價格較低時適當(dāng)增加投入，這是可以理解的。從長期看，這些獨(dú)立石油公司正在遭受資本市場越來越大的壓力，未來這些公司很可能會把維持正現(xiàn)金流、提升盈利能力擺在更加重要的位置。第三，不同頁巖油氣公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)存在巨大差距。美國擁有數(shù)百家獨(dú)立石油公司，不同公司間資產(chǎn)質(zhì)量良莠不齊。行業(yè)內(nèi)的頂尖企業(yè)，比如EOG公司生產(chǎn)一桶油可實(shí)現(xiàn)利潤10美元，今年一季度利潤達(dá)到9億美元左右；大陸石油公司2018年凈利潤接近10億美元。這兩家公司的總體負(fù)債也處于較低水平。但也有一些公司的日子不太好過。例如上半年被西方石油公司并購的阿納達(dá)科，一度負(fù)債高達(dá)170億美元，公司2018年底的股價僅為5年前的58%，低于同行（82%）以及S&P500指數(shù)（150%），這樣的表現(xiàn)自然會遭受資本市場的較大壓力。

與獨(dú)立石油公司相比，石油巨頭進(jìn)軍頁巖油氣業(yè)務(wù)則要從容很多，一方面他們可以快速復(fù)制中小頁巖公司的勘探研發(fā)技術(shù)，另一方面他們資金雄厚，可以進(jìn)行更大規(guī)模、更長周期的作業(yè)。此外，他們還擁有上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)，在技術(shù)服務(wù)價格采購、管道運(yùn)輸、終端煉油銷售等方面都能夠產(chǎn)業(yè)規(guī)模效益。

正是基于這些因素，石油巨頭在推動頁巖油氣成本下降方面取得了積極進(jìn)展。例如，殼牌2015-2018年二疊紀(jì)盆地的開發(fā)成本已下降60%，該公司年報預(yù)計，其二疊紀(jì)盆地約10億桶儲量的盈虧平衡成本可控制在40美元/桶以下。埃克森美孚則計劃將二疊紀(jì)的桶油成本降至15美元/桶左右。桶油成本降低的樂觀預(yù)期，使得巨頭們對二疊紀(jì)油氣生產(chǎn)充滿信心，有些媒體甚至預(yù)測，二疊紀(jì)盆地油氣正迎來“超高贏利時代”。