高質(zhì)量的內(nèi)部控制能促進(jìn)國企去杠桿嗎

王新奎

【摘 要】 加強(qiáng)國企資產(chǎn)負(fù)債約束是打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要舉措。以2007—2017年我國滬深A(yù)股國有上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)國企去杠桿的影響，以及國家審計(jì)監(jiān)督對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制有利于促進(jìn)國企去杠桿，而內(nèi)部控制缺陷不利于國企去杠桿;國家審計(jì)監(jiān)督不僅有利于促進(jìn)國企去杠桿，而且能夠有效增強(qiáng)高質(zhì)量內(nèi)部控制對(duì)于國企去杠桿的促進(jìn)作用，緩解內(nèi)部控制缺陷對(duì)于國企去杠桿的不利影響。研究結(jié)論對(duì)于深入貫徹落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過完善國企內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)國家審計(jì)監(jiān)督力度，實(shí)現(xiàn)國企精準(zhǔn)去杠桿具有重要意義。

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部控制; 國家審計(jì); 國有企業(yè); 去杠桿

【中圖分類號(hào)】 F275.1 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A ?【文章編號(hào)】 1004-5937（2019）24-0094-05

一、引言

2008年金融危機(jī)后，我國非金融企業(yè)杠桿率迅速提高，已經(jīng)由2008年的96.30%上升至2018年底的153.60%，其中，國企杠桿率要明顯高于非國企，高杠桿已經(jīng)成為國企面臨的核心債務(wù)問題，嚴(yán)重影響了國企的健康可持續(xù)發(fā)展[1]。為了降低國企杠桿率，提高國企防范金融風(fēng)險(xiǎn)能力，近年來我國陸續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》等一系列文件，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也將“去杠桿”作為其五大任務(wù)之一。

內(nèi)部控制制度作為企業(yè)內(nèi)部管理的保障性制度，其核心是風(fēng)險(xiǎn)管理，最終目的在于防控企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)，在國企去杠桿過程中能夠發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。為了進(jìn)一步提高國企內(nèi)部控制質(zhì)量，降低國企杠桿率，加強(qiáng)國企防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)能力，2019年10月19日，國務(wù)院國資委印發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)內(nèi)部控制體系建設(shè)與監(jiān)督工作的實(shí)施意見》?，F(xiàn)有文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠提高公司治理水平，有效緩解企業(yè)融資約束[2]，但是尚未有文獻(xiàn)關(guān)注到內(nèi)部控制對(duì)國企去杠桿的影響。國家審計(jì)機(jī)關(guān)作為政治機(jī)關(guān)和宏觀管理部門，是國企重要的外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)之一，依據(jù)《審計(jì)法》對(duì)國企財(cái)務(wù)收支及其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的真實(shí)性、合法性和效益性進(jìn)行監(jiān)督，不僅能有效降低國企代理成本，促進(jìn)國企資產(chǎn)保值增值[3];而且有利于督促國企完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，提高內(nèi)部控制質(zhì)量。那么，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能促進(jìn)國企去杠桿嗎？國家審計(jì)監(jiān)督會(huì)如何影響二者之間的關(guān)系呢？基于此，本文選取2007—2017年我國滬深A(yù)股國有上市公司為研究樣本，深入研究內(nèi)部控制質(zhì)量與國企去杠桿的關(guān)系，以及國家審計(jì)監(jiān)督對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。本文的研究不僅豐富了國企去杠桿的影響因素研究文獻(xiàn)，而且有利于充分發(fā)揮國企內(nèi)部控制與國家審計(jì)監(jiān)督的作用，促進(jìn)國企貫徹落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)現(xiàn)國企精準(zhǔn)去杠桿，提高國企防范金融風(fēng)險(xiǎn)能力。

二、理論文獻(xiàn)與研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制與國企去杠桿

國企杠桿率過高會(huì)加劇內(nèi)部融資約束程度，增加債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，不利于提高企業(yè)創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展[4]。內(nèi)部控制在公司治理過程中起著不可替代的作用，主要目標(biāo)在于完善企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制，提高企業(yè)經(jīng)營管理能力，加強(qiáng)企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)能力，保障企業(yè)經(jīng)營管理的合規(guī)性，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。高質(zhì)量的內(nèi)部控制不僅能夠?qū)ζ髽I(yè)日?；顒?dòng)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)督，有效制衡管理層權(quán)利，降低管理層的機(jī)會(huì)主義行為;而且能夠有效緩解企業(yè)信息不對(duì)稱，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，有效降低企業(yè)內(nèi)部的委托代理問題，例如逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)[5]。

具體而言，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠?yàn)閲筇峁┝己玫膬?nèi)部治理環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，可以完善企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督反饋機(jī)制[6]。一方面，國企可以通過完善內(nèi)部控制制度，建立有效的決策執(zhí)行機(jī)制，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債約束，合理控制企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)規(guī)模，有效控制企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿，減少低效率的和不合理的杠桿率，實(shí)現(xiàn)國企去杠桿。另一方面，國企加強(qiáng)內(nèi)部控制監(jiān)督有利于提高投融資決策的正確性，及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的不良貸款，提升企業(yè)融資質(zhì)量，避免由于獲得風(fēng)險(xiǎn)融資而引起的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)，將資金用在高回報(bào)率、優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目上，有效降低企業(yè)投資質(zhì)量較差“釣魚項(xiàng)目”的概率，提高企業(yè)資金使用效率，減少由于投資失敗而引起的高杠桿問題。但是，如果企業(yè)內(nèi)部控制存在重大缺陷會(huì)導(dǎo)致企業(yè)嚴(yán)重偏離控制目標(biāo)，不僅會(huì)破壞公司良性的內(nèi)部治理機(jī)制，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督反饋系統(tǒng)的失效[7]，降低投資和融資決策的正確性，不利于提高企業(yè)資金使用效率;而且可能會(huì)助推企業(yè)通過提高杠桿去維持現(xiàn)有項(xiàng)目的持續(xù)經(jīng)營，增加企業(yè)內(nèi)部的盈余管理，降低企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，最終導(dǎo)致企業(yè)杠桿率過高，面臨資金鏈斷裂甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)[8]。綜上所述，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以有效促進(jìn)國企去杠桿。據(jù)此，本文提出假設(shè)1。

H1：在其他條件不變的情況下，高質(zhì)量的內(nèi)部控制有利于促進(jìn)國企去杠桿。

（二）國家審計(jì)監(jiān)督的調(diào)節(jié)效應(yīng)

審計(jì)監(jiān)督是我國八大監(jiān)督主體之一，基于公共受托責(zé)任理論，國家審計(jì)機(jī)關(guān)代表所有權(quán)對(duì)國企的公共受托責(zé)任履行情況進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督。國家審計(jì)機(jī)關(guān)依據(jù)《關(guān)于實(shí)行審計(jì)全覆蓋的實(shí)施意見》實(shí)施國企審計(jì)全覆蓋，主要檢查國企財(cái)會(huì)核算、內(nèi)部控制、發(fā)展?jié)摿Α⒅醒氚隧?xiàng)規(guī)定和宏觀政策落實(shí)情況等內(nèi)容[9]，能夠有效發(fā)揮揭示、預(yù)防和抵御的“免疫系統(tǒng)”功能，改善國企內(nèi)部控制設(shè)計(jì)和運(yùn)行的有效性。一方面，國家審計(jì)機(jī)關(guān)可以通過對(duì)國企內(nèi)部控制制度的設(shè)計(jì)和運(yùn)行情況進(jìn)行監(jiān)督檢查，發(fā)現(xiàn)國企內(nèi)部控制制度及其運(yùn)行過程中存在的現(xiàn)實(shí)問題，促使國企完善內(nèi)部控制制度，改善公司內(nèi)部控制運(yùn)行環(huán)境，從而提高國企戰(zhàn)略決策以及投融資決策的正確性，有效發(fā)揮內(nèi)部控制促進(jìn)國企去杠桿的功能，降低國企杠桿率，促使企業(yè)保持在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。另一方面，國家審計(jì)機(jī)關(guān)可以通過對(duì)國企內(nèi)部控制制度執(zhí)行情況的監(jiān)督檢查，及時(shí)揭示國企中存在的內(nèi)部控制缺陷，并督促國企整改已被發(fā)現(xiàn)的內(nèi)部控制缺陷，完善相關(guān)內(nèi)部控制制度，有效緩解由于內(nèi)部控制缺陷而導(dǎo)致的高杠桿情況，及時(shí)補(bǔ)救由于企業(yè)內(nèi)部控制缺陷而造成的損失[10]，預(yù)防相同缺陷的再次發(fā)生，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，促進(jìn)國企去杠桿。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

（三）回歸分析

表3為回歸分析結(jié)果。由表3模型1和模型2回歸結(jié)果可知，內(nèi)部控制指數(shù)與國企杠桿率的回歸系數(shù)為-0.03，且在1%水平上顯著負(fù)相關(guān);內(nèi)部控制是否存在重大缺陷與國企杠桿率的回歸系數(shù)為0.01，且在5%水平上顯著正相關(guān)。這表明高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠有效促進(jìn)國企去杠桿，內(nèi)部控制存在重大缺陷不利于國企去杠桿，驗(yàn)證了H1。由表4模型3和模型4回歸結(jié)果可知，國家審計(jì)監(jiān)督與國企杠桿率的回歸系數(shù)均為-0.01，且在5%水平上顯著負(fù)相關(guān);國家審計(jì)監(jiān)督與內(nèi)部控制指數(shù)的交乘項(xiàng)與國企杠桿率的系數(shù)為0.01，且在5%水平上顯著正相關(guān)，國家審計(jì)監(jiān)督與內(nèi)部控制是否存在重大缺陷的交乘項(xiàng)與國企杠桿率的系數(shù)為-0.10，且在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)。這表明國家審計(jì)監(jiān)督有利于促進(jìn)國企去杠桿，國家審計(jì)監(jiān)督能夠顯著增強(qiáng)內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)于國企去杠桿的促進(jìn)作用，有效緩解內(nèi)部控制缺陷對(duì)于國企去杠桿的抑制作用。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了保證研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文參考已有文獻(xiàn)[14]，采用有息負(fù)債率作為企業(yè)杠桿率的衡量指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。同時(shí)，由于企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量越好，杠桿率越低，金融風(fēng)險(xiǎn)也越低。為了進(jìn)一步緩解由于互為因果而產(chǎn)生的內(nèi)生性問題，本文采用內(nèi)部控制指數(shù)的行業(yè)均值作為工具變量，利用兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。由表4穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果可知，本文研究結(jié)論與前文保持一致。

五、主要研究結(jié)論與政策建議

本文以2007—2017年我國滬深A(yù)股國有上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)國企去杠桿的影響，以及國家審計(jì)監(jiān)督對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。主要得出以下研究結(jié)論：第一，內(nèi)部控制指數(shù)與國企杠桿率存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，內(nèi)部控制是否存在重大缺陷與國企杠桿率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這表明高質(zhì)量的內(nèi)部控制有利于促進(jìn)國企去杠桿，而內(nèi)部控制缺陷不利于國企去杠桿;第二，國家審計(jì)監(jiān)督與國企杠桿率存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明國家審計(jì)監(jiān)督有利于促進(jìn)國企去杠桿;第三，國家審計(jì)監(jiān)督能夠正向調(diào)節(jié)內(nèi)部控制指數(shù)與國企杠桿率的正相關(guān)關(guān)系，負(fù)向調(diào)節(jié)內(nèi)部控制是否存在重大缺陷與國企杠桿率的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明國家審計(jì)監(jiān)督不僅能夠有效增強(qiáng)高質(zhì)量內(nèi)部控制對(duì)于國企去杠桿的促進(jìn)作用，而且能夠緩解內(nèi)部控制缺陷對(duì)于國企去杠桿的不利影響。

基于前文分析和研究結(jié)論，結(jié)合我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及企業(yè)面臨高杠桿風(fēng)險(xiǎn)的背景，本文提出以下建議：首先，國企要積極貫徹落實(shí)國家去杠桿相關(guān)政策，重視內(nèi)部控制制度建設(shè)，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，如果發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制存在重大缺陷，要及時(shí)整改內(nèi)部控制缺陷，以緩解國企內(nèi)部的代理問題，抑制管理層的機(jī)會(huì)主義行為，促使國企將杠桿率保持在最優(yōu)區(qū)間，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。其次，國家審計(jì)機(jī)關(guān)不僅要加強(qiáng)對(duì)國企杠桿率的審計(jì)監(jiān)督，而且要加強(qiáng)對(duì)國企內(nèi)部控制制度設(shè)計(jì)和落實(shí)情況的審計(jì)監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)國企內(nèi)部控制存在的缺陷，并督促國企進(jìn)行整改，以提高國企內(nèi)部控制質(zhì)量，完善國企內(nèi)部控制制度，緩解國企代理成本，有效發(fā)揮高質(zhì)量內(nèi)部控制對(duì)于國企去杠桿的促進(jìn)作用。

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