風(fēng)險投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的影響

摘 ?要：在經(jīng)濟迅速發(fā)達的今天，政府對風(fēng)險投資的產(chǎn)業(yè)開始關(guān)注，并出臺了一系列的鼓勵風(fēng)險投資的相關(guān)政策。在國內(nèi)發(fā)展的這些年，風(fēng)險投資的進步是非常迅速的，為中國特色社會市場經(jīng)濟做出了很大的貢獻。成為了推動我國金融市場一股堅實的力量。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資;創(chuàng)業(yè)板上市公司;股利政策

一、引言

（1）國內(nèi)外文獻綜述

1.風(fēng)險投資對公司IPO的影響

Barry、Peavy（1990）實證研究說明有風(fēng)險投資介入的企業(yè)IPO時間要早于沒有風(fēng)險投資介入的企業(yè)。得出相同結(jié)論的還有Thompson（1993）他認為沒有風(fēng)險投資支持的公司，其達到股票首次公開發(fā)行的時間相對于有風(fēng)險投資支持的公司要長。

2.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對股利政策的影響

Rozeff（1982）是研究上市公司股權(quán)集中對股利政策制定影響較早的西方學(xué)者。他通過選取1974-1980年期間的國外上市公司為樣本，他的研究成果表明上市公司的股權(quán)集中度與其股利支付率存在負相關(guān)關(guān)系。Ahmadpour（2006）針對亞洲市場的進行深入研究，實證結(jié)果也驗證了Rozeff的結(jié)論，他認為上市公司的股權(quán)分散性越強，就愿意支付更高的股利。

（2）研究背景以及意義

西方發(fā)達的經(jīng)濟一直以來引起人們的關(guān)注，在西方經(jīng)濟持續(xù)增長的背后是高科技的發(fā)展。而高科技的發(fā)展依賴于風(fēng)險投資，風(fēng)險投資促進西方高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。使這些有創(chuàng)意的公司得到了融資的機會。首次從風(fēng)險投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策影響研究，這個交叉是第一次出現(xiàn)，對于目前的理論是一項有意義的補充。從風(fēng)險投資的持股比例以及背景還有性質(zhì)來分析有助于進一步推動風(fēng)險投資的作用

二、風(fēng)險投資行業(yè)對創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配發(fā)展現(xiàn)狀

（1）風(fēng)險投資的現(xiàn)狀

風(fēng)險投資歷史悠久，在不同的階段對于風(fēng)險投資的定義有著不同的理解，但是大多數(shù)學(xué)者認為就是風(fēng)險投資對于創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)提供資金的支持以及對企業(yè)進行管理的方式，這就是風(fēng)險投資。我國對于風(fēng)險投資的項目大多集中在通信計算機以及軟件和服務(wù)業(yè)。在計算機信息技術(shù)方面將占到投資項目的一半。對于風(fēng)險投資來說，比較看重發(fā)展初期的企業(yè)。在迅速發(fā)展的風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)可以看出在投資金額和機構(gòu)的數(shù)量都有了突飛猛進的進步。但是也存在一些問題，政府多部門的管理導(dǎo)致程序繁瑣效率比較低，同時對于風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)相關(guān)的法律不夠完善。

（2）上市公司股利分配現(xiàn)狀

股利分配是一家公司財務(wù)的重要內(nèi)容，不僅對于投資者有很大的關(guān)系，同時對于上市公司未來的發(fā)展也有一定的影響。股利政策就是指是否派送股利，何時派送以及派送何種的股利。

2009年第一家創(chuàng)業(yè)板上市到2015年達到近500家，創(chuàng)業(yè)板上市的公司增加的速度不斷增加。創(chuàng)業(yè)板是我國中小型高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的聚集地。創(chuàng)業(yè)板上市公司分配股利的主要形式是派送現(xiàn)金和轉(zhuǎn)增股本。

三、風(fēng)險投資對創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的影響

（1）風(fēng)險投資的持股比例與股利支付水平

風(fēng)險投資對于上市公司的影響是很大的，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司起到了管理和監(jiān)督的作用，在對公司中風(fēng)險投資的持股比例如果越大，那么就對公司的控股股東的權(quán)利進行了稀釋，所以在風(fēng)險投資中持股的比例越高就會制約公司的控股股東對于股利的支付。是因為風(fēng)險投資的越多在一定程度上對于上市公司的控股股東管控就越嚴，因此就會控制對于股利分配的形式損害風(fēng)險投資的利益。

（2）風(fēng)險投資的持股性質(zhì)與股利支付水平

在我國國家規(guī)定中，對于不同的股東具有不同的持股限售期，把二級市場上的股票分為兩種第一種就是在限售期間內(nèi)不能流通的股票就是非流通股。第二種就是當限售期解除了就可以流通的股票就是流通股。在證券交易市場上，股東獲取利潤的方式也就兩種，第一種就是股利。第二種就是資本利得。對于不進行流通的股票來說不能通過轉(zhuǎn)賣進行交易，因此只能通過股利分配來獲得利潤。所以對于非流通股股東更加傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利。然而對于流通股的股東對于現(xiàn)金股利的派發(fā)并沒有很高的熱情。因此風(fēng)險投資持股的上市公司比持股非流通股的要低。

（3）風(fēng)險投資的投資背景與股利支付水平

在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，前十大股東中，如果有兩個以及以上風(fēng)險投資的就稱為聯(lián)合投資，在這樣的情況下有利于分散風(fēng)險，降低了風(fēng)險的程度，也有助于提高風(fēng)險投資的整體持股的比例。在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，也增加了風(fēng)險投資的話語權(quán)，對于上市公司具有一定的管控權(quán)，更傾向于較低的支付股利水平。

四、結(jié)論和啟示

對于風(fēng)險投資對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的影響，會得到以下的結(jié)論，風(fēng)險投資的介入對于公司的股利分配會降低，說明了股利分配并不是風(fēng)險投資的最好選擇。當風(fēng)險投資持有的是非流通股，那么風(fēng)險投資就更加傾向股利的分配，因為非流通股無法在二級市場上進行交易獲取資本利得。第四個就是風(fēng)險投資的背景對于股利分配具有影響，當為國有背景的風(fēng)險投資時，更加傾向于股利分配來促進產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利分配有更大的意愿。

參考文獻

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作者簡介：雷蕾（1991年3月）女，漢，河南駐馬店市，研究生，西北民族大學(xué)，金融機構(gòu)管理。