政治關(guān)聯(lián)、稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值

陸海煥 朱乃平

摘 要：采用我國(guó)滬深兩市A股2013—2017年民營(yíng)上市公司的數(shù)據(jù)，深入研究政治關(guān)聯(lián)、稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值三者之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值起到顯著的促進(jìn)作用，而且政治關(guān)聯(lián)程度越高的民營(yíng)企業(yè)更傾向于實(shí)施稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略;進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略在政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響中發(fā)揮部分中介傳導(dǎo)的作用，從而揭示出企業(yè)的稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略行為是政治關(guān)聯(lián)影響公司價(jià)值的一個(gè)實(shí)現(xiàn)路徑，為民營(yíng)企業(yè)謀求發(fā)展提供新思路和技術(shù)支撐。

關(guān)鍵詞：政治關(guān)聯(lián);稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略;企業(yè)價(jià)值;中介效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F272? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）30-0059-04

引言

在中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的背景下，通過與地方政府建立良好的關(guān)系，企業(yè)可以最大限度地從政府手中獲取多元化的經(jīng)濟(jì)資源，盡可能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)利益最大化的目標(biāo)。由于高管政治關(guān)聯(lián)這種內(nèi)在的替代性機(jī)制，便于企業(yè)向政府“索取”更多的收益，因此引起了民營(yíng)企業(yè)的廣泛關(guān)注，紛紛以不同的方式與政府建立良好的關(guān)系，以借政治關(guān)聯(lián)之手來降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的生存和發(fā)展。本文將民營(yíng)上市公司作為研究對(duì)象，在研究政治關(guān)聯(lián)、稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值三者之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，繼續(xù)探討稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略在政治關(guān)聯(lián)影響企業(yè)價(jià)值的傳導(dǎo)作用，為民營(yíng)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下謀求發(fā)展提供新思路和技術(shù)支撐。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價(jià)值：基于直接效應(yīng)

在我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，政府因擁有大量的經(jīng)濟(jì)資源而在資源配置中發(fā)揮著重要的作用，因而企業(yè)想要最大限度地獲得各種經(jīng)濟(jì)資源，以取得在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的一席之地，那么與政府建立良好的關(guān)系無疑是一個(gè)明智的選擇。國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者也研究發(fā)現(xiàn)，具有政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)能夠從政府中獲得諸多方面的收益如債務(wù)融資[1]、政府補(bǔ)助[2]、更低貸款利率和更長(zhǎng)貸款期限[3]以及稅收優(yōu)惠[4]等，從而提升企業(yè)業(yè)績(jī)。由于存在政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)可以得到政府在制度層面上的聲譽(yù)擔(dān)保，能夠獲取較多的經(jīng)濟(jì)資源與發(fā)展空間而改善民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效[5]。焦捷等（2018）[6]的研究也證明了這一結(jié)論。因此，基于政治關(guān)聯(lián)能給企業(yè)帶來眾多好處，那么追求價(jià)值最大化的民營(yíng)企業(yè)自然有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)與政府建立良好的關(guān)系以提高公司的價(jià)值。由此提出本文的第一個(gè)假設(shè)：

H1：高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）政治關(guān)聯(lián)、稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值：基于中介效應(yīng)

對(duì)企業(yè)來說，納稅是一項(xiàng)義務(wù)，但公司往往為了減少經(jīng)營(yíng)成本，有著強(qiáng)烈進(jìn)行稅收籌劃戰(zhàn)略的動(dòng)機(jī)，從而減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。那么，與政府建立的良好非正式關(guān)系真的可以為企業(yè)帶來好處嗎？羅黨論等（2012）認(rèn)為，與政府建立良好的關(guān)系，不僅能拓寬人際關(guān)系、獲得社會(huì)資源，還能在一定程度上起到保護(hù)作用[7]。因此，高管與政府建立緊密的聯(lián)系，為企業(yè)和政府部門參與政治溝通和協(xié)調(diào)提供了方便[8]。在稅收監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)的稅收籌劃行為進(jìn)行調(diào)查時(shí)，具有政治地位的人可以利用與政府的合法聯(lián)系，使得其實(shí)施稅收籌劃具有較低的潛在成本。因此，越來越多的企業(yè)特別是民營(yíng)上市公司傾向于與政府建立關(guān)聯(lián)，影響著企業(yè)的發(fā)展[9～10]。羅黨論（2008）認(rèn)為，企業(yè)與地方政府建立關(guān)聯(lián)，不僅是對(duì)市場(chǎng)不完善的替代保護(hù)機(jī)制，而且還能給企業(yè)帶來諸多政策資源和額外收益以提升企業(yè)價(jià)值[11]。由此提出本文的以下假設(shè)：

H2：高管政治關(guān)聯(lián)會(huì)顯著提升企業(yè)價(jià)值，且這種正向作用有一部分是通過稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略得以實(shí)現(xiàn)的，即稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略在高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)制中發(fā)揮部分中介效應(yīng)的作用。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義與模型構(gòu)建

1.政治關(guān)聯(lián)。本文對(duì)政治關(guān)聯(lián)的度量標(biāo)準(zhǔn)是若上市公司的董事長(zhǎng)或總經(jīng)理曾經(jīng)或目前在政府部門任職，或者曾經(jīng)或目前當(dāng)選人大代表或政協(xié)委員，則定義該公司具有政治關(guān)聯(lián)，PC取1，否則為0。本文的政治關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)是根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫中記錄上市公司的高管背景手工整理出來的。

2.稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略。由于稅務(wù)籌劃利潤(rùn)在實(shí)踐中是一種隱性收益，很難用具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來衡量。因此只能用得到的數(shù)據(jù)來衡量企業(yè)進(jìn)行稅收籌劃的程度。首先，借鑒Desai和Dharmapala（2006）[12]、王永培和晏維龍（2014）[13]度量企業(yè)進(jìn)行稅務(wù)規(guī)避的方法，即會(huì)計(jì)-稅收差異（BTD）=（稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)—應(yīng)納稅所得額）/期末總資產(chǎn)，其中應(yīng)納稅所得額=（所得稅費(fèi)用—遞延所得稅費(fèi)用）/企業(yè)名義所得稅率。國(guó)內(nèi)外學(xué)者基于此，還選用剔除盈余管理影響的會(huì)計(jì)-稅收差異（DDBT）來進(jìn)一步衡量企業(yè)避稅程度，通過 BTD對(duì)總應(yīng)計(jì)進(jìn)行回歸，剔除會(huì)計(jì)-稅收差異中受應(yīng)計(jì)所影響產(chǎn)生的差異：

BTDi，t=TACCi，t+μi+εi，t（1）

DDBTi，t=μi+εi，t（2）

其中，TACCi，t表示應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額，等于凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的差額除以期末總資產(chǎn);μi是固定效應(yīng)，反映了樣本期間公司的殘差均值;εi，t則是t年殘差與公司i的殘差均值μi的偏離度。

3.企業(yè)價(jià)值。本文選用托賓Q值（Tobinq）來衡量企業(yè)價(jià)值，其計(jì)算公式為：Tobinq=市場(chǎng)價(jià)值/（資產(chǎn)總額-無形資產(chǎn)凈額-商譽(yù)凈額）。

在借鑒相關(guān)學(xué)者的研究成果的基礎(chǔ)上，本文最終選取公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、存貨密集度（Invent）、資本密集度（Capital）、無形資產(chǎn)比重（Intangible）、獨(dú)立董事比例（Indirect）、股權(quán)集中度（First）、名義稅率（Tax）、審計(jì)事務(wù)所（Big4）、企業(yè)年齡（Age）作為控制變量。

4.回歸模型。本研究采用了多元回歸分析法檢驗(yàn)提出的假設(shè)，其中中介效應(yīng)的檢驗(yàn)借鑒較為科學(xué)的因果逐步回歸法，具體回歸模型如下：

[9]? Fan J.P.H.，Wong T.J.，Zhang T.Politically Connected CEOs，Corporate Governance，and the Post-IPO Performance of Chinas Partially Privatized Firms[J].Journal of Applied Corporate Finance，2014，（3）：11.

[10]? 陸銘，李爽.社會(huì)資本、非正式制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展[J].管理世界，2008，（9）：161-165.

[11]? 羅黨論，甄麗明.民營(yíng)控制、政治關(guān)系與企業(yè)融資約束——基于中國(guó)民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融研究，2008，（12）：164-178.

[12]? Desai M.A.，D.，Dharmapala.Corporate Tax Avoidance and High-Powered Incentives[J].Journal of Financial Economics，2006，（1）：145-179.

[13]? 王永培，晏維龍.產(chǎn)業(yè)集聚的避稅效應(yīng)——來自中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2014，（12）：57-69.

[14]? 吳聯(lián)生.國(guó)有股權(quán)、稅收優(yōu)惠與公司稅負(fù)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2009，（10）：109-120.

[15]? Dyreng S.D.，Hanlon M.，Maydew E.L.The Effects of Executives on Corporate Tax Avoidance[J].Accounting Review，2010，（4）：1163-1189.

Political Connection，Tax Planning Strategy and Corporate Value

——Based on Empirical Evidence from Chinese Private Listed Companies

LU Hai-huan，ZHU Nai-ping

（School of Finance and Economics，Jiangsu University，Zhenjiang 212013，China）

Abstract：The data of private listed companies in A-shares of Shanghai and Shenzhen stock markets from 2013 to 2017 were used to study the relationship between political relations，tax planning strategy and corporate value.The study found that political connections play a significant role in promoting corporate value，and private enterprises with higher political relevance tend to conduct tax planning strategies;It is further found that the tax planning strategy plays a part in mediating the influence of political connections on corporate value.It reveals that the strategic planning behavior of enterprises is an implementation path of political associations affecting the value of the company，and provides new ideas and technical support for the private enterprises to seek development.

Key words：political connection;tax planning strategy;corporate value;mediating effect