新思路：追隨機構的腳步買基金

王驊

根據公募財報，在股債回暖的市場格局下，半年末機構投資者持有公募基金占比較去年末提升1.2%，連續兩個報告期回升。

主動權益類基金也明顯獲得機構青睞，機構投資者占比相比去年底提升2.66%。那么，投資者能從機構動作中獲得什么啟示呢？

機構選基以穩為主 “長跑”斬獲超額收益

隨著股市快速回暖，前海開源、景順長城、中歐等公司獲得個人投資者的凈申購，加上兩家新公司睿遠和中庚。

上述5家公募中，個人持有主動權益類份額新增超過300億份。其中，景順長城新興成長和中歐時代先鋒個人持有份額分別大增41.02億和24.90億份。

而單從業績上看，基金后期表現與是否受散戶追捧關系不大：統計上半年受散戶追捧基金業績情況，個人持有份額超過10億的主動管理基金共20只，它們在下半年的平均漲幅為8.11%。

不過，散戶流出較多的產品中也有業績出彩者，上半年近一半散戶流出的廣發科技動力，下半年基金經理積極調倉，也錄得14.98%的階段漲幅。

相比散戶，機構持有公募產品更加均衡，匯添富、國海富蘭克林等公募受到機構客戶青睞，機構持有10家基金公司份額增長超過10億份，機構持有31只基金份額增長超過5億份。

從單只基金層面看，機構還是更加偏好老產品，具體包括興全趨勢投資、國富彈性市值等老牌公募產品。

從產品特征也可以看出，機構投資者通常希望一個投資組合的投資風格盡量保持穩定，避免隨市場波動來回漂移。在投資管理能力上，機構投資者對投研團隊的要求更高，尤其看重基金經理的風控能力。

我們統計各階段機構占比超過70%的基金，并構建成“高機構占比”組合，機構占比小于30%的基金為“低機構占比”組合。

長期來看，高機構占比組合相對低機構占比組合會有超額收益：從2013年下半年開始，高機構占比的組合在6年的時間內累計收益率高達132.23%，年化收益約15.08%；而低機構占比的組合累計收益率為76.24%，年化不到10%。

機構擇時有跡可尋 持股比例透露玄機

機構偏穩健的投資偏好也導致了他們增持的基金多數在三季度表現中規中矩，機構持有份額增長最多的10只基金下半年平均漲幅僅5.79%。

以前海開源清潔能源為例，半年時間，機構投資者持有該基金份額占比提升了69.61%，份額增長至11.52億份，不過基金業績增長卻趨于平緩，基金在上半年的漲幅一度達到57.31%，而下半年漲幅僅6.02%。

機構投資大體風格穩健，但在少數基金的持有人結構變化上，仍能夠看到機構主動擇時的影子。

首先，從大方向上看，上半年機構投資者加大了對成長風格基金的配置力度，尤其是上半年業績突出的、長期以科技股投資為主的產品獲得機構增持。以交銀經濟新動力混合為例，基金傾向于在泛TMT領域中挖掘處于景氣度高點、具備高成長性的個股，重倉股中億緯鋰能、滬電股份、匯頂科技、立訊精密等年內漲幅均超過100%，基金年內漲幅75.23%，基金的機構持有比例也從去年底的8.16%大幅提升至今年上半年末的61.22%。

其次，從細分行業，可以看出機構投資者和散戶對醫藥行業的不同認識：例如華泰柏瑞醫療健康，機構投資者持有份額為1.32億份，持有比例為64.26%。而在去年年底，機構投資者僅持有600萬份，占比1.90%。下半年基金通過持有受政策影響較小的醫療服務類公司以及長春高新、恒瑞醫藥等細分行業龍頭公司表現不俗。

A股市場今年整體表現尚可，機構資金對彈性的需求也明顯增加。

配置層面，除堅持一貫的價值投資、長期投資，從風格主題和行業主題方面，機構也有一定獨到之處。

因此，個人投資者可以適當借鑒機構思路，拉長投資周期來進行資產配置。

摘自紅刊財經