2019年影響人民幣匯率的關(guān)鍵因素

在2019年美元或走弱的背景下，如果中美貿(mào)易摩擦趨緩，國(guó)內(nèi)政策能確保經(jīng)濟(jì)不至于過快下滑，人民幣匯率大概率不會(huì)破7，甚至?xí)霈F(xiàn)階段性走升的態(tài)勢(shì)。

人民幣匯率走勢(shì)一直是市場(chǎng)關(guān)心的熱門話題。回顧2018年，在經(jīng)濟(jì)下行壓力和中美貿(mào)易摩擦的雙重沖擊下，人民幣匯率在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)承壓。其中，離岸人民幣由3月份的6.2566的高點(diǎn)一路下跌，在10月末達(dá)到6.9803，險(xiǎn)守7這一關(guān)鍵點(diǎn)位；而隨著年末G20會(huì)議后中美貿(mào)易摩擦?xí)和＃嗣駧艆R率有所企穩(wěn)，近期甚至出現(xiàn)了一波回升走勢(shì)。展望2019年，影響人民幣匯率走勢(shì)的因素有哪些？人民幣匯率會(huì)否破7呢？

筆者認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦的走勢(shì)仍是影響人民幣匯率走勢(shì)的關(guān)鍵因素。事實(shí)上，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系如何演變也是當(dāng)前影響全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要風(fēng)險(xiǎn)。2018年11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊已經(jīng)顯現(xiàn)，出口數(shù)據(jù)大幅下滑，外資數(shù)據(jù)則回落27.6%；若貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，出口下滑和外資流出將更為嚴(yán)重，對(duì)人民幣也將帶來更大的貶值壓力。

值得慶幸的是，近一段時(shí)間，市場(chǎng)上傳來了中美貿(mào)易摩擦有望暫緩的好消息：2019年1月7日至8日，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了副部級(jí)磋商，傳遞出的消息以正面居多。此外，貿(mào)易摩擦對(duì)美國(guó)而言也并非穩(wěn)賺不賠，美方對(duì)于達(dá)成貿(mào)易協(xié)定同樣抱有期待。如若能夠快速達(dá)成協(xié)議，未來一段時(shí)間人民幣貶值壓力將有望得到緩解，破7的壓力也不大。

人民幣走勢(shì)還要看2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美元的走勢(shì)。就美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，伴隨著稅改紅利的消退，其將進(jìn)入周期性頂點(diǎn)的可能性較高，2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大概率會(huì)放緩；此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性問題，加上美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮的沖擊，以及中期選舉后政治風(fēng)險(xiǎn)的增加，也給美國(guó)2019年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上了一層陰影。

考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，金融市場(chǎng)的波動(dòng)加大，2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏也會(huì)有所放緩，或減少至1—2次。這很可能改變美元強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)及預(yù)期。因此，2019年美元可能走弱。這對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家而言是個(gè)利好。如美元走弱成為現(xiàn)實(shí)，將會(huì)使人民幣匯率的政策空間加大，中國(guó)將人民幣匯率維持在特定水平上的信心和底氣也將會(huì)增強(qiáng)。

值得注意的是，近一段時(shí)間，中美貨幣政策出現(xiàn)了一定的背離。如為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，2018年年末中國(guó)央行動(dòng)作頻繁，包括調(diào)整普惠金融定向降準(zhǔn)小微企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)、TMLF定向降息、定向降準(zhǔn)等；而2019年1月4日，中國(guó)央行更是宣布全面降準(zhǔn)。反觀美國(guó)方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面仍可提供正面支撐，因此仍處于加息通道之中。預(yù)計(jì)2019年中美貨幣政策的背離將會(huì)持續(xù)，并很可能使人民幣匯率在兩國(guó)的政策操作窗口面臨短期波動(dòng)。

中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的走勢(shì)也是影響人民幣匯率的一個(gè)很重要的因素。2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)均超出預(yù)期，諸多不利因素疊加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場(chǎng)信心不足，短期普遍看空。在此背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)成為2019年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。鑒此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“六穩(wěn)”即“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)投資、穩(wěn)外資、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)預(yù)期”作為當(dāng)前乃至未來一段時(shí)間的重要決策部署。當(dāng)前，政策面拐點(diǎn)已現(xiàn)、暖風(fēng)頻吹。2019年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否避免過快下滑，市場(chǎng)恐慌情緒能否得到緩解，將成為支撐人民幣走勢(shì)的重要因素。

筆者認(rèn)為，破解當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)乏力困局的根本方法仍是繼續(xù)深化改革開放。一方面，應(yīng)加速對(duì)外開放進(jìn)程，將擴(kuò)大進(jìn)口、放寬外資準(zhǔn)入條件、開放金融及服務(wù)業(yè)等措施逐步落實(shí)到位；另一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議著重強(qiáng)調(diào)加快經(jīng)濟(jì)體制改革，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)及農(nóng)村土地制度等領(lǐng)域或成為其突破口。隨著政策效果的逐步顯現(xiàn)，如果改革措施能夠走深、走實(shí)，進(jìn)而提振市場(chǎng)信心，人民幣匯率也會(huì)大概率有積極表現(xiàn)。

整體來看，筆者預(yù)計(jì)，2019年美元大概率會(huì)呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)。在此背景下，如果中美貿(mào)易摩擦得到緩釋，國(guó)內(nèi)政策又能確保經(jīng)濟(jì)不至于過快下滑，使得經(jīng)濟(jì)能在下半年整體企穩(wěn)，人民幣匯率破7的概率不大，甚至?xí)霈F(xiàn)階段性回升的態(tài)勢(shì)。