正泰電器：估值便宜的績優股

周少鵬

市場方面，臨近年底，各大券商對明年A股的投資策略報告也相繼出爐，與去年不同，今年主流券商全面看多。龍頭老大中信證券認為，從牛熊周期輪回、估值、基本面領先指標角度判斷，19年1月4日上證綜指2440點是第六輪牛市的起點，新一輪牛市已經開始了。牛市有三個階段，目前處于牛市第一階段結束，第二階段即主升浪蓄勢待發時期。未來牛市主升浪有兩大加速器，其一是盈利回升，預計企業盈利19Q3見底后將回升。其二是配置力量，這次金融供給側改革堪比05年股改，金融供給側改的大背景下，未來居民和機構的大類資產配置都將偏向權益。

他們認為“科技+券商”有望成為本輪主導產業，一方面，當前我國科技行業正處于快速發展的重要時期，受益于政策支持和技術推動，科技行業盈利將進入回升周期。另一方面，在金融供給側改革的背景下，資本市場增量改革也不斷推進，券商盈利全面回升，未來隨著牛市進入第二階段，股市成交量放大，券商高貝塔特征將助推券商業績進一步提升;當前銀行地產板塊估值低、基金持倉低、前期漲幅低，配合事件催化歲末年初銀行地產可能再次出現異動。

興業證券認為，明年A股會是一波核心資產牛市行情。他們從全球的視角分析，2020年海外“資產荒”可能愈發明顯，全球資金配置難度加大。美股2020年“吸金”能力下降，全球資金有望再配置新興市場。而中國持續推進改革開放，中國經濟走向高質量發展，內生增長動能造就更多獨特性機會，人民幣對美元匯率2020年將強于2019年，有利于提升中國權益資產的吸引力。策略上，建議以長打短，精選“性價比”高的中國核心資產，一是在低估值高分紅領域“守株待兔”，精選房地產、銀行、保險等價值股;二是看好科技股的機會，包括5G帶動的“To C”和“To B”全產業鏈發展;汽車、新能源汽車;化工、電力設備、機械等。三是消費股，整體估值短期略偏貴，更要精選性價比。

每周金股：正泰電器

本期筆者推薦正泰電器。公司是國內低壓電器市場的龍頭企業，2016年重組后注入光伏發電業務，形成低壓電器+光伏發電雙主業運營模式。當前看好公司的邏輯有兩點：1）公司過往業績穩健，訂單飽滿，未來業績持續增長可期;2）估值提供安全邊際，外資持續流入+大比例回購帶來股價上漲動力。

業績穩健增長在手訂單飽滿

上市以來公司經營表現優異，除了2015年出現小幅下滑外，業績逐年遞增，毛利率穩定在30%以上，ROE基本維持15%以上。2018年公司營收高達274億元，同比增長17%，扣非后歸母凈利潤為36.5億元，同比增長38.8%，過去三年營收和凈利潤年復合增速均保持15%以上。2019年上半年扣非后凈利潤為17.2億元，同比小幅下降3%，主要是一季度同比降幅較大所致，市場擔憂公司成長出現拐點，但回顧過往，公司也有多個年份一季度業績顯著下滑，隨后逐季拔高，因此，今年上半年業績下滑可能只是季節性因素所致。而三季度業績回升也證實了這一點，前三季度營收224.77億，同比增長17.62%，歸母凈利潤28.64億，同比增長2.65%，扣非后歸母凈利潤27.99億，同比微降0.02%，若剔除去年轉讓電站收益的影響，前三季度歸母凈利潤同比增長約20%。今年光伏行業景氣度持續超預期，全年業績穩步增長值得期待。

展望未來，公司在手訂單飽滿，2016年并購正泰新能源后，形成了低壓電器+光伏新能源的雙業務運營模式。從業務看，公司在低壓電器方面具有較強競爭優勢，2017年市占率高達18%，穩居行業首位。而低壓電器業務過去三年年復合增長12%，遠超行業7-8%的增速，今年上半年公司戰略大客戶業務訂單同比增長超170%，通信業務訂單量同比增長近50%，建筑工程業務訂單同比增長30%。同時，公司光伏業務獲取訂單的能力也十分出色，上半年中標共計650MW的光伏訂單，截止三季度末，運營電站已達3.2GW，同比大增60%，環比增長17%，獲取的EPC及海外電站項目訂單讓前三季度預收款同比增長142%至15億元，為后續業績增長奠定基礎。

估值便宜大比例回購股權

由于一季度業績低于預期，二級市場上公司股價被打下來。但目前動態市盈率只有13倍，不僅處于歷史低位，也低于同行業平均水平，安全邊際較高。而近半年18家機構給出的2019年和2020年每股收益一致預期為1.9元和2.24元，對應2019年PE只有12倍，年底很快面臨估值切換，明年PE會下到10倍附近，估值頗為便宜。此外，實控人南存輝此前還將一部分股權轉讓給經銷商，轉讓價格與二級市場價格相近，將公司利益與經銷商利益綁定一起，有利于長期發展。

公司近期還有增量資金不斷入場。首先，優異的基本面讓外資今年不停加倉該股，截止11月20日，持股市值已經達到15.7億元，持股比例從年初1.8%增加至目前的3.8%，未來隨MSCI及富時羅素擴-容，資金大概率還會持續流人。

其次，近期公司實控人提議上市公司回購股份，擬回購5億元10億元，回購價格不超過33元/股，較目前股價溢價50%，11月18日公司股份回購已正式啟動。

整體而言，公司基本面優異，估值有優勢，同時還有增量資金托底，若年報業績相比前三季度顯著回升，估值有向上修復的可能，目前價位買人性價比很高。

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