多空相持博弈波浪形態清晰

云飛揚

上周四的文章，筆者預期A股市場“仍有繼續震蕩及小幅回調的可能”。上周五大盤指數出現小5浪下跌，30分鐘K線短線走勢基本符合預期。浪形上延續之前的劃分，由于國證A指的第5浪未創新低，用上證指數來觀察會更容易理解。（見圖一）

圖一：上證指數30分鐘K線浪形分析

11月15日上午，盤中突然出現了一波凌厲拉升！10：38～11：01，國證A指從下跌0.4%直接被拉至上漲0.4%！不過，當時浪形構筑尚未完整，這只能算是5-2浪反彈。隨后，大盤回落調整。到了11月18日早盤，又有一次短暫小脈沖上攻，這次可視為5-4浪反彈。之后，出現了5-5浪下跌。（見圖二）

圖二：上證指數5分鐘K線浪形分析

有波浪理論基礎的投資者明白，5浪調整結束之后大概率會出現反彈，這符合市場運行邏輯。只是，如果不仔細探究，就很難發現其中的精妙所在。孫子兵法有言：“善戰者，求之于勢，不責于人”。市場技術分析同樣如此，要抓大放小，不必苛求完美極致，圖二中的5-5浪也未創出新低。

11月18日開始，我們可以看到清晰的5波上升小浪，然后是包含3波子浪的B浪調整。當前位置，也許可以期待一波短暫的C浪反彈。（見圖三）

圖三：上證指數當前浪形分析

圖四：北向資金和國證A指走勢的相關分析

俗話說“一陽改三觀”，19日的光頭陽線迷惑了不少人。最近這種多空相持的震蕩階段，操作難度較大，更需要金融衍生工具來管理風險，特別是用期權。期權和期貨的區別很大。當持有某個底層資產頭寸時，遇到逆向行情可使用期貨來對沖，但在防范風險的同時，也對沖掉了收益。有了期權這種多維度、非對稱衍生品，才有真正意義上的風險對沖。

期權的設計很復雜，交易策略也極其豐富。使用期權需要注意要以標的為主，策略為輔。比如做滬深300股指期權交易，就首先要研究滬深300指數本身。因為，所有策略都有其適用的市場條件，都是針對某種特定場景的。無論是單一策略，還是各種復雜組合，本質上都是對底層資產未來走向的觀點表達。衍生品就像是標的資產的影子，如影隨形，不能舍本求末，也并非越復雜的策略就越好，簡明的策略對行情變化適應性更強。

對期權操作者來說，最新推出的組合策略保證金制度是一個重要利好，不僅可以提高資金利用效率，還可以改善交易策略的風險度。比如，將原來單個方向的持倉，通過增加反向合約，調整為牛市價差或熊市價差策略，在維持利潤水平的同時降低風險。不過，使用組合時必須要留有余地，不能把所有資金全部都用完。否則，在遇到極端不利市況時，就無法解鎖，只能干等行情朝有利方向發展，一旦期望落空就可能被強平出局。

為了研究指數的影響因素，筆者對北向資金和大盤走勢相關性進行了分析，圖四是兩者在9月26日至11月12日的情況對比。

在以上29個交易日中，北向資金有25天凈流入，4天凈流出。其中，資金流入并且大盤也收漲的有12個交易日，資金流入但是大盤下跌的有13個交易日。4個北向資金流出的交易日中，大盤收漲兩天、收跌兩天。資金流出最多的10月10日，指數卻反而有較大漲幅，國證A指漲了1.1%。資金明顯流出的兩個交易日，國證A指僅微跌0.06%和0.07%，還收出帶較長下影線的日K線，并且第二天大盤都上漲。

由此可見。北向資金的進出與大盤指數的短線走勢并不同步，更不是一一對應的關系。這個分析結果也許與通常的認知存在一些差異，值得各位投資者知曉。