哪些豬肉股能勝出？

涂松

豬肉板塊到底是什么屬性，在行業選擇認知上有什么誤區？

首先我們先要面臨一個哲學問題，到底是時代需要我們去作為，還是我們引領了時代？這個問題也許我的答案會不大一樣，比如文藝復興、工業革命、改革開放等都是偉大的創舉，但到底是偉人思想引領還是時代本身需求變革，這是雞生蛋還是蛋生雞的問題。

比如茅臺，除了酒的屬性外，社交、面子、精神屬性占了一大半，所以很多人認為是茅臺引領了白酒的新時代，但我認為，是人們需要這么一件集社交、面子、品牌化的產品去滿足精神需求，從而誕生了茅臺，所以即使沒茅臺，也會有各種替代品凸顯出來。

騰訊、阿里、互聯網的誕生大大方便了日常生活，從表面看是這些企業引領了時代，但背后卻是經濟高速發展、人們日益聯系緊密而誕生的社會需求，就算沒有這些企業，時代也會賦予別的品牌，這是意識形態的需求。

回到生豬行業上來看，在2018年之前，它是份額非常分散、落后的粗放型產業。因為養豬污染嚴重，漸漸滿足不了綠水青山就是金山銀山的需求，各種環保措施清退落后產能促使行業更新升級。

以大企業為主導的產業革新力量有著最好的防疫設施、環保措施，這是時代發展需要而產生的變革。

兩種養殖模式并存

目前市場有兩種養殖模式，一種是以牧原為主導的自繁自養模式， 完全進行封閉式工業化養殖，是高新技術的代表。這種模式能最大幅度減輕對環境的污染、擁有最好的管理體系與養殖成本，好的管理體系與封閉化的設施完全滿足防疫需求，成為非洲豬瘟下的大贏家之一。

還有一種是比較普遍的公司+農戶模式，公司負責育種，農戶負責育肥，這種模式互惠互利，農戶收取代養費，公司進行輕資產擴張，資金壓力沒有那么重。缺點就是對管理能力要求極高，如果老廠多，設備更新問題是個大麻煩，畢竟都是農戶掏錢。

對比來看，管理能力強的自繁自養模式在非洲豬瘟面前效果優于公司+農戶模式，但是否未來能成為行業引導的主潮流？

我不這么認為，自繁自養模式雖然更先進于農戶模式，但是對扶貧指標的覆蓋度還是無法與農戶模式媲美。許多投資者對標發達國家工業化養殖集中度來定義中國，這是比較教條的。中國是發展中國家，貧困人口占比還是比較大的，需要公司+農戶這種模式給農民創收扶貧，扶貧攻堅戰依舊是政治考核的第一指標。

許多投資者對高豬價下公司對農戶的掌控能力、農戶的道德問題有很多疑問，但經過我調研，問題不大。一是農戶自身脫離公司后能力更加薄弱，在非洲豬瘟蔓延的今天也沒很大勇氣養活;第二是大部分公司對農戶的掌控與監控都還算比較到位，發生偷換豬事件比較少。最大的可能性就是農戶在各公司之間互相轉化，哪家公司能提供更好的防疫指導、激勵條件，就能吸取其他公司的農戶份額，當然前提是管理能力好的公司+農戶。

以全封閉式工業化為主導，優異公司+農戶為輔助的雙線模式并存發展，將代替粗放型的原有養殖模式，非洲豬瘟大大加速了這個產業替代化的進程，嚴重的去產能化，使競爭激烈的紅海市場變為跑馬圈地的藍海市場，投資者不能僅僅以周期的波動投資來看待這輪產業化革新。

這是汽車代替馬車，智能手機代替大哥大的歷史產業革命需求。

仍是好賽道

養豬業是一個超龐大的產業鏈，光生豬養殖這塊產值就過萬億，加上上下游就更為龐大，非常符合大行業、小公司的定位，頭部公司市占率相比其他行業依然非常之小，有足夠大的空間進行產業更替與份額的滲透，實在為不可多得的好賽道。

商業模式就更為優秀了，生豬產業都實行現貨交易制度，無任何應收款，擔心壞賬計提的風險幾乎為零，占取下游原材料的款項進行生產經營，在周期上行階段存貨存欄還能隨著時間的發展而不斷升值，因為豬緊俏還能有不少預收款，做過生意的人一看就懂。

做生意最大的煩惱就是賺的錢都是賬面財富，不是在上游那壓著就是在下游那鋪貨，規模越做越大，手上資金越來越緊，一周轉不開就容易資金鏈斷裂，還經常有被上下游違約計提壞賬的風險。

至于非洲豬瘟，目前無解，除非出現真正有效的疫苗才能有轉機，從世界各國進度來說，短中期基本無望。

目前，國內已有防疫比較強的企業，除了防疫設施的阻隔外，還需要對人員的管控，即管理能力。防疫設施到位，人員管不住亂走動，又把病毒帶到場內，結果一樣防不住。

這場瘟疫2018年從東北開始散發，采用凈化撲殺方式，養豬地域多為貧困地區，地方財政吃緊無力補貼，也正恰好是去杠桿時期。養豬戶養豬多為全家重要的財產，拿不到補貼就提前把沒死亡受感染的豬低價出欄，挽回損失。所以導致病毒呈現幾何式發散，后又因禁運政策，多地差價加大，豬販子經不住利益的誘惑而販運，所以疫情開始全面爆發。如果后續繼續限制分區，銷區產區價差拉大后，疫情自然又開始新一輪爆發。

春運也是個重要爆發因素，人流量最大而且無法避免，病毒被帶到各省各地，如果進豬場前沒有完善的消毒清洗隔離措施，那么防疫等于空談。

現在有不少企業帶毒生產，證明疫情已經散開，只要未來毒株出現變異，那么結果可想而知。西班牙早先就采取了帶毒生產，后面失敗重創后改為凈化，所以防疫設備與管理能力是未來豬肉股漲幅的核心因素，市場會給足充分的溢價。

目前，因為去化高達60%-70%，養殖密度下降后，疫情影響開始減弱，但未來復養促使養殖密度上升，疫情又會卷土重來，比如目前的東北。所以只有擁有核心防疫技術的豬肉企業，才能享受到這場革新的盛宴，這可能會有點教條，可能也不是唯一真理事實，但這是市場的預期。

產能加速恢復才是正解

豬肉股后期其實大邏輯是大成長，豬價本身并不是主要矛盾，但很多投資者擔心政府對豬肉的限價，我簡單談談。

請選擇相信高層的智慧，出臺各項政策的措施是為了增加生豬的供應這一主要矛盾，限價打擊市場補欄的積極性，這是與促進生產相矛盾的影響。

如果進行限價，市場復養本身就困難，完全成本因死淘率的大幅上升大幅抬高，基本無利可圖時，那么生豬將維持長期缺口，違背市場經濟的規律將帶來長期的災難，在高層智慧面前是不可能的事情。

限價措施基本難以推行，豬肉產品產能分散，大多數為農戶私下交易，無稅收，可追溯來源查取復雜，難以監管。限價后大概豬販子團隊更加猖狂囤肉造成更大缺口，然后繼續開自己的黑市交易，這和茅臺是異曲同工的，督促生豬產能恢復才是最有效、對社會影響最小的措施。

那么豬肉價格跳動幅度越來越大的原因是什么？請不要大驚小怪，生豬去化太多，大家傾向于養大豬，這意味著加長了養殖周期，縮小了交易頻率，放大了交易波動。這和炒股一樣的，原來5檔上下都有掛單，現在參與者少了，可能中間幾個價格就沒單掛了，價格跳動就大點。

聲明：本文僅代表作者個人觀點