新LPR機制下城商行的挑戰與應對

譚博仁 吳慶躍

2019年8月17日，人民銀行發布《人民銀行公告〔2019〕第15號》（下文簡稱《公告》），公布貸款市場報價利率（LPR）形成機制，從報價方式、報價頻率、期限品種、報價銀行、計算方式等方面重塑LPR報價機制，向暢通“利率傳導的最后一公里”邁出堅定的一步。本文嘗試分析城商行在新LPR機制下受到的影響，為城商行“苦練內功”以更好地應對同業競爭提供相應策略。?

新LPR機制背景

長期以來，我國市場利率向實體經濟傳導受到阻礙，貨幣政策難以有效直接影響實體經濟融資成本。究其原因，在于“利率雙軌”導致信貸利率傳遞中存在“存款利率剛性”與“兩部門決策機制”兩個淤堵點。前者主要來源于我國較高的居民儲蓄傾向以及利率定價自律機制，后者則為銀行表內FTP定價的兩套體系，即一套基于市場利率，適用于金融同業市場的利率，以及另一套基于基準利率，適用于存貸業務的利率。

盡管市場利率下行，銀行間流動性充裕，但一般貸款利率卻無明顯下降趨勢，企業借貸成本居高難下，“融資難”“融資貴”仍是實體經濟部門面對的主要困難。如圖1所示，2018年以來，債券利率、銀行間市場利率、票據利率明顯下行，但同期的一般貸款利率卻無明顯變化。

由于長期以來貸款都以貸款基準利率為錨定標準，部分銀行對此過于依賴，缺乏對風險的科學定價能力，造成了爭先貸給國企、3A評級的大企業而對中小企業“敬而遠之”的信用分層局面，進一步加劇實體企業流動性分層、融資身份歧視。據統計，2019年上半年，民企信用債凈融資額為-785億元，相比去年同期-398億元，下降幅度明顯，國有企業上半年凈融資相比民營企業占據絕對優勢（見圖2）。在此背景下，為提高利率傳導效率，降低實體經濟融資成本，深化利率市場化改革迫在眉睫。

新的LPR機制：打通政策利率傳遞渠道

與原有的LPR相比，新的LPR在報價方式、報價頻率、期限品種、報價銀行、計算方式上都有明顯變化（見表1）：

更改報價方式。LPR報價方式從原來的銀行根據自身對最優客戶的貸款報價，轉為在公開市場利率上加點報價。18家報價銀行形成自己的市場化定價，然后向中心以“MLF+加點”的形式報出LPR。其他銀行則在LPR基礎上自由浮動，以決定對外貸款定價。其中，MLF反映了銀行平均的邊際資金成本，加點幅度由各銀行根據自身情況決定。

降低報價頻率。LPR的報價頻率從原有的每日一次改為每月一次，于每月20日9時30分發布，且以5bp為最小變動單位。報價頻率的降低有助于降低利率波動性預期，減少實體貸款利率的波動性。

增加期限品種。在原有1年期LPR的基礎上，增加5年期LPR的報價。期限品種的增加強化了MLF利率錨定中長期貸款基礎利率的作用。

增加報價銀行。報價銀行在原有的10家國有銀行與股份制銀行的基礎上，加入城商行、農商行、外資行與民營銀行各2家。

改變計算方式。此前，LPR的計算以2014年《貸款基礎利率集中報價和發布規則》為準，在剔除最高與最低報價之后，對剩余報價行“上季度末人民幣各項貸款余額”占所有有效報價行“上季度末人民幣各項貸款總余額”的比重為權重，以加權平均結果為LPR。本次LPR不再以加權平均值為準，而是在剔除最高與最低值后，求得算術平均，并向0.05%的整數倍就近取整得出LPR。以算術平均取代加權平均，忽略貸款數量對報價權重的影響，無疑加大了中小銀行對LPR的發言權。

新LPR機制下城商行面臨的挑戰

新LPR機制下，利率單邊并軌改變了銀行內部資金定價邏輯，對城商行業務結構、盈利模式、風險管理等能力都提出更高要求。

利差收窄，城商行傳統業務結構和盈利模式面臨挑戰

盡管貸款利率與公開市場操作利率掛鉤，但存款利率仍然參照存款基準利率定價?？紤]到短期內存款基準利率調降的可能性不大，商業銀行可能面臨利差收窄的壓力。中國銀監會在2013年的一項定量測算顯示，如果實現完全利率市場化，銀行息差收入可能下降60～80個基點，銀行利潤將降低一半。

利差是商業銀行最主要的收入來源，它不僅體現了銀行自身的效率，還反映了銀行所處的金融環境和社會資源配置的中介交易成本。我國銀行業行業集中度較高，城商行數量多但個體規模相對較小，大部分城商行收入主要依靠存貸利差，中間業務收入占比不高，收入結構比較單一。因此，此次LPR改革對城商行的沖擊將遠大于大型國有銀行與股份制銀行。

一方面，根據42家上市銀行數據顯示，城商行負債成本顯著高于大型國有銀行與股份制銀行。2018年，四大國有銀行的平均計息負債成本率為1.69%，而20家城商行平均值為2.86%。隨著“非對稱”降息的開啟，存貸利差逐漸縮小，資金成本較高的城商行勢必受到更大沖擊。另一方面，新LPR機制下，客戶對金融機構的選擇余地擴大，優質企業議價能力得到提高，城商行信貸業務方面同業競爭也勢必加劇，面對大型銀行的競爭和擠壓，城商行利差空間將進一步收縮。因此，隨著利率市場化的推進，城商行經營穩健性會不斷受到沖擊，業務結構和盈利模式面臨挑戰。

單邊并軌，城商行FTP機制面臨嚴峻考驗

利率單邊并軌下，城商行資產負債管理能力將面臨更為嚴峻的考驗。我國商業銀行現行貸款定價邏輯是以負債獲取成本為起點，通過流動性管理成本、流動性錯配成本、信貸息差以及風險溢價的調整，一步步推導出貸款定價，是一個自下而上的過程。然而，此次LPR改革要求銀行在LPR基礎上決定對外貸款定價，直接給出銀行對外利率上限。“存款剛性”的存在則導致作為對外利率下限的存款利率短時間難以產生太大變化，銀行內部定價面臨“兩頭受擠”的情況，對銀行FTP機制的要求更為嚴格。

相較于全國性銀行，城商行在資金轉移定價方面的能力相對落后。部分城商行表內FTP定價承載了過多管理層對于會計利潤的訴求，僅僅起到了資金轉移定價的表層財務核算作用，存在資金管理職能單一、資金使用安排不合理等問題。利率單邊并軌對城商行內部資金轉移定價提出了更高的要求。這種情況下，通過科學化和精細化的FTP傳導戰略意圖，實現存款和貸款的聯動管理，成為城商行面臨的全新課題。

風險偏好變化，城商行風險管理壓力加大

對于風險篩選與定價能力不強的城商行而言，利率市場化對其風險管理能力提出了更高要求。金融市場風險事件后，城商行同業存單發行量收縮，發行利率上行。受制于流動性降低的影響，大部分城商行風險偏好也隨之降低。此時，利率市場化改革一定程度上會倒逼中小銀行提升風險偏好，同時壓低貸款利率，考驗中小銀行經營能力。

利率風險方面。隨著利率市場化的推進，市場利率波動幅度加大、頻率加快，銀行利率風險管理將更加復雜。相較于全國性銀行，城商行在利率風險識別、預警和對沖方面能力較弱，缺乏有效規避利率風險的機制和工具。在此基礎上，疊加利差收窄的預期，城商行在市場利率波動中試錯成本更高，抵御利率風險的能力將受到更大挑戰。

信用風險方面。一方面，利率市場化條件下，信貸市場中的逆向選擇會加大城商行面臨的信用風險。隨著利率水平下降，高風險企業將更愿意向銀行借款，而低風險企業則更愿意轉向利率更低的大型銀行，中小城商行面對的信貸市場充斥著大量高風險客戶，貸款合約違約概率隨之上升。另一方面，在利差收窄的情況下，為了維持原有收益水平，部分城商行可能擴大信貸規模，下沉資產，將貸款業務重點轉移到高利率高風險貸款上，“以量補價”，引起不良貸款率上升，信用風險凸顯。

回歸本源，負債端的重要性愈發突出

新LPR機制下，貸款利率整體趨于下行，在此情況下，要提升或穩定利差，調整負債結構是比信用下沉更好的選擇。盡管中國人民銀行行長易綱表示“存貸款利率要分開走，存款基準利率仍將保留相當長的時間，以免出現存款大戰”。但根據“先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先長期、再短期;先大額、再小額”的原則，在可以預見的將來，利率并軌后，商業銀行的存款作用將愈發凸顯。相較于全國性銀行，城商行資產規模小，中間業務發展相對落后，其負債結構中套利負債（如同業負債、協議存款、結構性存款等）相對較多，核心負債的占比較低。負債結構上的劣勢會提高城商行資金成本，而負債成本壓力則會傳遞到風險偏好上，最終影響城商行經營質量。

城商行的使命在于服務地方經濟，服務小微企業，服務城鄉居民，區域優勢是城市商業銀行的先天優勢，只有立足于區域優勢，利用好品牌、系統、線下推廣、客戶體驗等要素，沉淀非價格敏感性核心負債，城商行才能在未來激烈的競爭中勝出。

新LPR下城商行應對策略

利率并軌的關鍵在于打破利率管制的思維藩籬，以市場法則替代行政管制，讓銀行更多地參與到市場競爭中去，通過“看不見的手”為企業提供更好的金融服務。為更好應對市場競爭，城商行應從加強風險管理、完善FTP定價體系、優化存款結構以及加快理財子公司設立四個方面入手，逐步培育自身競爭優勢。

加強風險管理，穩定風險偏好

由于資金優勢，大型銀行通常會覆蓋優質大中型企業貸款，中小銀行的競爭焦點將主要集中于中小微企業貸款。在利率下行預期下，城商行不應為搶占市場、維持利差而冒然改變風險偏好，盲目擴大信貸規模，而應該保持定力，立足本地，集中精力發展本地客戶融資需求，優化客戶定價策略。

對于中小企業，隨著銀行風險偏好普遍提升，這部分企業的信貸利率大概率會提升，應對該部分客戶進一步細分與篩選，針對其資金需求“急、少、短、頻”的特點，整合審批程序，優化操作流程，加快審批速度。此外，加強中小企業貸款差異化戰略，改進信貸策略，在保持資產質量的同時提升貸款收益。對于大型優質企業，其貸款利率大概率會下行，但城商行仍需積極配置該類企業貸款，穩定收益，提升資產質量。

完善FTP定價體系，健全科學內部定價能力

一方面，探索科學的收益率曲線，充分發揮FTP的戰略傳導功能。隨著利率市場化的推進，城商行應根據市場變化不斷優化內部資金轉移定價體系，使FTP能有效反映市場資金價格變動。同時，完善市場信息收集機制，精細化FTP調整項，根據不同客戶、渠道、業務等方面進行多維度、精細化定價管理，發揮FTP的戰略導向功能。

另一方面，利率市場化將考驗城商行的全面風險管理能力。利率市場化意味著利率波動、資金波動的加大。城商行需要優化風險內控機制，通過資產負債管理創新，提升風險管理能力。此外，城商行還應積極開發金融衍生產品，通過有效的金融手段以及適當的金融創新管理利率波動的風險。

優化存款結構，逐步降低負債成本

利率市場化背景下，存款是所有商業銀行經營賴以存續的重要基礎。城商行應在擴大客戶群體的基礎上，增加核心負債的占比，降低套利負債的占比，針對不同的客群執行差異化的定價策略，逐步降低負債成本。

同時，需進一步完善存款考核機制。一方面，可以將負債考核具體到條線或產品，細化考核標準。另一方面，隨著MLF利率與貸款利率掛鉤，MLF利率大概率趨于下行，積極申請中期借貸便利同樣有利于降低城商行負債成本。

加快設立理財子公司，緩解利率市場化沖擊

隨著利率市場化的推進，凈息差將逐漸收窄。單純依靠利息收入盈利的模式將難以維持較快增長。因此，發展多元化業務，增加收入來源或將成為銀行業的重點。

銀行理財子公司是一張“超級牌照”，其業務范圍涵蓋了公募基金和私募基金業務，可通過“線上+線下”的渠道銷售，且不設銷售起點，允許發行分級理財產品。理財子公司的設立，可以極大地提高自身綜合金融服務能力，加強牌照協同與業務協同，有利于城商行打通多元金融服務銷售渠道，增強客戶粘性的同時，通過理財子公司拓展資金來源，增強流動性管理能力。

（作者單位：重慶銀行博士后科研工作站）