管理層股權激勵與企業創新

陳可　叢琳　黃啟超

摘? 要：本文以管理層股權激勵對企業創新的影響為研究內容，結合相關理論分別從創新資金投入與創新研發方向兩方面進行研究，發現創新研發的資金投入與股權激勵的力度呈現“倒U”型關系，股權激勵對研發方向的影響主要為項目的長短期方面。結合上述內容，本文對優化管理層股權激勵以提高企業創新績效提出相關建議。

關鍵詞：管理層;股權激勵;企業創新

一、引言

作為一種激勵制度，管理層股權激勵從20世紀50年代產生之日起到現今經歷了一個不斷發展、不斷完善的過程。股權激勵使管理層又多了股東這一重身份，使他不僅參與企業日常運營事務，同時也需承擔風險。管理層可以更緊密的與企業相聯系，報酬與利潤使管理層在決策時更加注重企業的發展性與持續性。股權激勵使管理層與股東層趨于利益一致性，可以降低代理成本，促進所有者與經營者目標一致性，為企業穩定、高效發展奠定基礎。

隨著時代的進步、科技的發展，知識與經濟并駕齊驅的時代已經來臨，對于這個時期的企業來說，創新是血液、是靈魂。企業創新包括研發和創新活動，以企業專利申請數量、專利授權數量以及創新產品帶來的經濟效益來量化衡量。在企業創新的道路中，股權激勵的影響至關重要，管理層經營中做的決策以及企業發展戰略的制定都會影響到企業創新，具體的影響主要表現為兩方面：一是企業創新研發過程中的資金投入，二是企業創新研發方向與項目的選擇會受到影響。隨著經濟的快速發展，企業也在不斷調整所有權及股權結構，企業創新也是必然趨勢，對管理層股權激勵與企業創新關系的研究勢在必行。

二、相關理論

（一）委托代理理論

在現代公司制企業中，委托代理關系伴隨著企業規模的擴大和市場需求的變化而產生，同時也產生一些問題，首先，職業經理人被認為是理性經濟人，出于對更高薪酬的追求，職業經理人可能為了個人利益而犧牲企業利益，做出不利于企業發展的短期行為。其次，企業的股權并不集中，企業股東漠視監督責任，以及信息不對稱導致職業經理人的權力過重，給企業的發展帶來隱患。由此產生委托代理理論，其基礎是契約關系，該理論主要研究職業經理人和企業所有者利益沖突的原因，并提出監督和激勵兩種問題解決方式。

（二）馬斯洛需求

考慮到管理層對公司創新行為的影響，要想提高公司的創新效率，就有必要根據管理層的需求給予管理層一定的激勵。馬斯洛需求理論為股權激勵制度的出發點和方向提供了一個很好的參考，股權激勵在一定程度上就是滿足了經營管理者的尊重需求和自我實現需求，而這兩種需求對于個人來講，一般情況下是高級管理人才更為看重的，而對于中級管理人才，可以根據他們所處的不同崗位，有所側重地滿足他們不同層次的需求。

（三）關于股權激勵的兩種假說

能否通過股權激勵降低委托-代理關系中的代理成本，學術界存在兩種假說。一種是利益趨同假說，即在經營管理者獲取企業剩余收益的索取權后，他們在進行重大決策時更多地從提高企業價值出發，從而引導公司行為更加符合公司長遠發展的需求，進而實現更多經濟效益。長此以往，企業的管理層與企業所有者的利益日漸趨同。另一種假說是管理者防御假說，即在委托-代理關系中的代理成本問題沒有很好地解決的前提下，經營管理者會出于對自身利益的考慮擴大企業的規模，使自身擁有的管理權日益增大，威脅所有者的利益。

三、股權激勵對公司創新的影響

目前我國企業一般情況下股權激勵對象的設定都是公司的高級管理層，管理層負責公司日常的經營活動，公司的創新研發行為也包括在經營活動范圍內，因此，管理層的決策會對公司的創新行為造成直接的影響，這主要體現在兩個方面：一是創新資金投入，二是創新研發方向。

（一）對創新資金投入的影響

管理層在接受股權激勵之前所持公司股份較低，如果研發項目能夠成功投入市場會給管理層帶來高額回報，那么此時，研發成功給接受股權激勵的管理層帶來的投入產出比率較高，而且由于此時管理層所持股份較低，他們所承擔的風險較小，這里主要指研發失敗帶來的風險，這樣，較小的風險和較高的回報就使得管理層的利益訴求和企業所有者的利益訴求趨向接近一致，管理層就更傾向于增加公司在創新方面的資金投入。而隨著股權激勵力度的增加，當管理層所持股份增加到一定程度時，他們承擔的風險與之前相比也達到了一定的峰值，與之前相比，同樣的創新回報下要承擔更大的風險，此時研發投入增加并不能給接受股權激勵的管理層帶來更明顯的邊際效益，并且在這種情況下，擁有更多股份的管理層具有與之前相比更多的決策權和話語權，那么他們出于對自身利益的考慮會對創新方面的投入持有一種消極的態度，公司在創新方面的資金投入與之前相比就會減少。因此，從整體來看，創新研發的資金投入與股權激勵的力度呈現出一個先增加后減少的“倒U”型變化趨勢。

（二）對創新研發方向的影響

在現今科技水平迅速發展的時代，研發方向對于企業最后的創新成果尤其重要，如果研發方向偏離了市場需求，或者滯后于科技發展的水平，那么之前的創新研發投入都將付之東流。一般股權激勵的對象是企業的管理層，而管理層做出的決策會影響研發方向的選擇。管理層出于對項目風險以及自身事業風險的考慮，會更容易青睞收效快并且相對保守的短期創新研發項目，特別是如果股權激勵制度設定的行權期較短，長期的研發投入會使管理層承擔的風險增加，相對于個人來講，其投入產出比率較低，而機會成本較高，即便是創新項目成功投放市場并取得一定成效，但過長時間的研發回報期也使管理層不能及時享受到創新成果帶來的股權激勵，那么在這種情況下，就會促使管理層更傾向于選擇能夠短期提升業績的項目，而避開風險更高、但更具有市場前瞻性的長期創新研發項目。盡管一些長期的研發項目風險更大，但是如果項目成功，能使企業獲得先行占領市場的優勢，甚至成為行業標準的制定者，如果管理層因為股權激勵力度過大，導致過多著眼于短期的創新研發項目，態度保守，長此以往，無疑會導致公司的研發方向偏離市場需求和時代發展方向，對公司的未來造成不利的影響。

四、相關建議

（一）建立完善的約束機制

在企業發展過程中，企業想要通過股權激勵來促進企業創新時，是否擁有一個完善的、科學的約束機制是非常重要的前提條件。約束機制的建立，是以對企業管理層的有效監督為基礎，監督其相應的職能是否履行，并對其日常工作以及效率定期檢查。對這種狀態下的管理層實施股權激勵才可以保證其與股東的利益一致性，盡力實現企業價值最大化。在具體的約束機制建立時，應結合企業的經營戰略，考慮企業長期、可持續發展，增加約束機制的投入成本，使約束機制更加合理、科學、完善，最大程度保障企業創新活動。

（二）優化股權激勵制度

通過上述分析我們發現，合理運用管理層股權激勵，有利于企業更好的進行創新研發活動，促進企業長期、穩定發展?？v觀我國現有企業，由于我國管理層股權激勵較西方發達國家實施時間短，股權激勵的具體應用也相對偏少，所以實施的完善性與有效性相對偏低。在企業中，股權激勵的設計與實施還有很大優化空間，企業應結合國情與企業自身狀況，制定更加完善股權激勵制度，使股權激勵對企業創新的積極影響充分發揮，為企業創新奠定基礎。首先對于管理層薪酬方面，企業應結合股權激勵思想，改變傳統的貨幣性薪酬制定標準。通過股權激勵薪酬方案，將管理層目標定位于企業的長期發展，使管理層利益與企業利益聯系更加緊密。

（三）優化內部治理機構

在企業中，當企業管理層權力過大時，可能會對企業的合理決策產生干擾，使企業的戰略設定更趨于管理層自身利益，相應的，股權激勵也會受到干擾，使股權激勵無法發揮出應有的作用。所以，企業應加強對內部結構的重視，優化自身治理結構，保障股權激勵的實施發揮出應有的作用。在企業中，優化內部結構具體可以通過合理安排董事會人數或者增加股票發行量來實現，這兩種情況都可以通過稀釋管理層的控制權，避免管理層權力過大干擾企業正常經營。

五、結論：

通過以上研究，我們發現，在企業創新研發過程中，對管理層的股權激勵確實會對企業創新產生直接影響，主要體現在研發資金與研發方向兩方面。所以，合理利用管理層股權激勵可以帶來很多積極影響，可以激發企業管理層的創新思維，為企業創新研發過程中所需要的資金與資源提供保障。要想更好的利用管理層股權激勵以促進企業創新，首先應建立完善的約束機制，其次對企業具體的股權激勵制度與內部治理結構進行優化，激發企業創新活力。

參考文獻：

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3.孫菁，周紅根，李啟佳. 股權激勵與企業研發投入——基于PSM的實證分析[J]. 南方經濟， 2016， 12（4）：35-39.

作者簡介：

陳? 可（1996.11-），女，漢，黑龍江省綏化市，研究生，財務管理。

叢? 琳（1995.9-），女，漢，黑龍江省雞東縣，碩士研究生，財務管理。

黃啟超（1990.8-），男，漢，黑龍江省哈爾濱市，碩士研究生，財務會計。