養老保險基金投資運營問題研究

耿瑤瑤

養老保險關乎民生，保障了老年人的基本生活。目前，我國人口老齡化日趨嚴重，為此我國開放二孩政策且已實行三年，但就短期來說，這并不能很快解決老齡化問題。我國老年人口規模不斷增大，壽命不斷延長，將嚴重增加我國養老金的支出負擔。雖然我國養老金有了一定的結余，但是在實際生活中，物價指數不斷升高，去除通貨膨脹因素之后，我國養老保險基金貶值很嚴重，數量急劇減少。而且我國個別省份已經出現收不抵支現象，存在個人賬戶空賬運行問題。在此情況下，實現養老保險基金有效的投資運營，從而實現養老保險基金的保值增值顯得格外重要。本文首先論述了我國老齡化加劇以及個人賬戶空賬等問題來說明養老金投資運營的必要性，而后發現養老保險基金投資運營存在的問題，最后針對問題提出了一些較為可行的意見和建議。

一、養老保險基金投資運營的必要性

（一）我國人口老齡化問題

1999年我國65歲以上人口占總人口比重為6.9%（約7%），這意味著我國開始向老齡化社會邁進。人口老齡化會帶來許多社會問題，比如如何滿足老年人的基本生活需求，這就需要支付大量養老保險基金，并且未來養老金的發放數額會只增不減，這就使得養老金投資運營迫在眉睫。

1.我國老年人口規模較大

數據來源：中經網統計數據庫

圖1 我國65歲以上人口書及占總人口比重

從圖1可看出，我國65歲及以上人口占總人口比重直線上升，該比重由2009年的8.5%上升為2018年的11.9%，這說明我國老年人人口規模較大，且還在不斷提升，這對我國社會保障來說是一個非常大的挑戰。

2.老齡化速度加快

3.預期壽命顯著提高

預期壽命與經濟收入相關，近年來我國的經濟實力越來越雄厚，人們的壽命也相應提高。根據國家統計年鑒數據，1990年我國平均預期壽命為69.03歲，1996年為70.8歲，2000年為71.4歲，2005年為72.95歲，2010年為74.83歲，2015到達76.34歲。預期壽命的不斷延長，使得養老金的支出數額也在不斷擴增，這就凸顯了養老金投資運營的重要性。

（二）養老保險繳費不足問題

我國養老保險的最低繳費年限為15年，對于這個時間，一部分人會覺得時間太長而中途選擇放棄繳費，并且棄繳的人數也有一定幅度的上升。比如2013年中斷繳納養老保險的人數為3800萬人，2015年上升至3887萬人。

不論是企業內部制度方面的問題還是養老保險基金繳費比例較高，都有可能成為員工停止繳納養老保險的原因。影響職工棄繳的因素有很多方面，不管是什么原因，企業職工養老保險棄繳人數在一路攀升。繳費人數的不斷減少，導致養老金繳費不足，對養老保險基金的支出造成很大壓力。因此養老保險基金需盡快進行投資運營。

（三）養老保險空賬問題

養老保險基金總體是有盈余的，即從全國情況來看，養老金的總收入大于總支出，并且存有不少結余。但是由于省級統籌，我國各地區之間養老金的運行存在很大差異，部分省份在征繳、發放以及基金管理等環節均有不足之處，導致養老保險基金出現了當期缺口并且有不斷拉大的趨勢，此時就會動用個人賬戶基金來彌補，由此形成空賬運行現象。

總之，老齡化進程加快，養老保險繳費不足，加之個人賬戶當期缺口不斷擴大，給財政帶來了前所未有的壓力，這就更凸顯了養老保險基金投資運營保值增值的迫切性。

二、養老保險基金投資運營存在的問題

（一）投資運營的管理不完善

1.缺乏專營機構

養老保險基金管理結構比較復雜，行政管理狀態混亂，沒有形成明確的分工體系，現有的養老基金專業投資管理機構匿乏，目前為止也只是把養老金交于社保基金理事會統一打理。

2.缺少專業人才

養老金尤其是企業職工繳納的個人賬戶基金大部分地區委托給地方政府管理，部分地方政府管理人員缺乏相應的專業知識，很多地區并沒有進行人員的專業培訓，甚至出現養老金挪用、濫用或者投資出現虧損的情況。

（二）投資渠道和組合不合理

1.投資渠道相對狹窄，收益率低

名義上我國已經有了除銀行存款和國債之外的20多種投資渠道，但是由于剛剛起步，實際運用的投資工具仍然非常有限。這就需要加快拓寬養老金投資運營渠道的進程，并且由于投資渠道的相對狹窄，養老金的收益率也有待提高。

2.投資組合不合理

因為過度要求基金投資運營的安全問題，追求低風險甚至零風險的這種保守思想的存在，養老金結余幾乎全部用來投資銀行存款和國債，這對養老金在資本市場的投資運營產生了不小的阻力。

（三）基金的省級統籌有待完善和提高

養老金的統籌范圍越小，層次越低，基金管理就越分散，調劑力度就越小，各個方面的運營效率越低下，導致投資運營不必要的管理費用大幅度提升，也阻礙了科學組合投資從而削弱了分散風險的能力。所以提升統籌層次是養老金穩健地進行投資運營的關鍵。現階段，省級統籌建設仍需大力推進，因為養老保險省級統籌制度的設立并不代表那些省份實現了真正的省級統一管理。

（四）投資運營的法律不健全

2015年，我國頒布了《基本養老保險基金投資管理辦法》，雖然政策有了進一步發展，但只是允許投資的范圍擴大，對進入金融市場的數額仍有很大的限制，也沒有明確具體的投資組合及其比例等等。總之，我國養老金相關法律法規不健全。

三、完善我國養老保險基金投資運營的對策

（一）完善投資運營的管理

1.建立專項的投資管理機構

養老金在市場競爭機制下才能更好地進行投資運營，提高運營效率。因此建立專項的投資管理機構，并加強機構的內控機制，把養老金分散交給多個專營機構是最好的選擇。

2.培養基金的管理人才

在建立專項的投資管理機構的同時，要優化機構的內部結構，首先要成立高層管理部門;其次對現有的基金管理人才進行管理和培養;最后使管理機構和與之相匹配的專業隊伍統籌協調，形成合力，共同為養老金投資運營努力。

（二）合理安排投資渠道和組合

1.拓寬投資渠道，加強金融創新，提高收益率

將2015年頒布的《辦法》落實到實處，盡快實現養老金多元化投資，除了傳統的銀行存款和國債兩個投資工具之外，還有股票、股權投資、貸款合同或者海外投資等方式。

2.優化投資組合

在投資方式多樣化的基礎上，要考慮多種工具的搭配使用，確定各自所占的比重，運用風險防控等工具測算，使設計出的投資組合方案實現最優。

（三）完善基金的省級統籌和實現全國統籌

實現全國統籌不可能一步到位，要逐步提高統籌層次，最終實現全國統籌。政策方針的引導是關鍵，首先要處理好省級統籌遺留的問題，使兩種統籌層次完美銜接;其次要建立統一的養老保險信息管理系統，便于信息公開和資源共享。

（四）健全法律法規

在法律條文中，規定確切的養老保險基金的投資比例以及合理的組合方式，明確相關人員比如基金管理者的責任和權限范圍;加快養老金投資運營所需的資本市場的法律法規建設，為其外部環境的穩定提供法律依據;同時也有必要把提高統籌層次納入到養老金相關法律中來。

四、結語

養老保險基金投資運營的局勢不容樂觀，結合其自身的發展情況，既不能保守投資以至貶值，也不能一味地進入不成熟的資本市場盲目投資。在進一步完善金融市場的前提下，要盡快提升統籌層次，創新投資工具以及提高養老金管理人員的專業水平。想要確保養老金收益的穩定增長，也應做好風險防控措施。總之，我們要在完善基金投資法規的基礎上，加強基金的管理，實現投資組合的最優，使養老保險基金投資運營更加積極穩妥地進行，確保養老金的保值增值。（作者單位：北京工商大學經濟學院）