應對經濟下行不能強扭牛頭

目前面對經濟下行的長期化，不少人似乎患上了下行i519，癥，高呼警惕者有之，高呼大力扭轉者有之。我們當然要高度重視經濟下行長期化趨勢，并采取必要的對沖措施，以免下行曲線過于陡峭、下行速度過快，引發系統性風險。但與此同時，人們必須深刻地認識到，在經過這么多年的高速增長之后，無論是國際國內市場的變化、經濟和金融周期，還是人口紅利、需求結構、經濟規模等等老生常談的原因，經濟下行有其必然性。

適度地對沖，避免經濟硬著陸是對的，但在經濟由于結構性和趨勢性因素時難以進入上行周期時不宜強扭牛頭。強扭牛頭，只能會扭曲市場自身演進規律，一方面令落后產能繼續積累，杠桿和庫存不能有效去化;另一方面拔苗助長，造成新的低效甚至無效投資。而更低下的投資回報率只會進一步浪費寶貴的存量紅利，不僅延后必要的出清，還占用了那些能夠引領新一輪產業革命和增長周期的部門的可獲得資本與資源。

此外，還應進一步提高對經濟下行的容忍度和正面意義，充分認知經濟下行的益處。日本貌似失去了二十年，卻收獲了十九個諾貝爾獎。相對于增長的盛宴，經濟下行更像一服難以下咽的苦藥。但良藥苦口利于病，警醒人們不可持續的終究不可持續，而且提醒人們新動能新動力依然不足。俗話說，出來混早晚是要還的，是泡沫早晚會破滅，與其在強扭牛頭未遂下一瀉千里，不如在可控的下行走勢中，循序漸進去杠杠去泡沫，為未來多留幾分元氣與生機。

轉型升級精益發展說了這么多年而成效始終不如預期，原因很簡單，只要日子有得過，投資就能賺錢，什么結構調整、轉型升級，都沒有真正的動力。只有在經濟下行期人們才會真正沉下心來平心靜氣考慮這個問題。經濟下行，錢不好掙，企業才會真正苦練內功，才會真正從速度效益型擴張，真正轉為靠質量和創新求發展，真正優秀的企業才能脫穎而出，而不像過去順風順水時泥沙俱下雞犬升天。

面對經濟下行壓力長期化，一定要有靜氣和耐心。我們是全球第二大經濟體，深深卷入全球市場，自身又有巨大的體量，優勢雖不復如初，但基本面依然在這里。只要我們自己不關上門，不發生顛覆性的失誤，牢牢抓住技術進步和成本優化，真正實現靠創新驅動，必然能成功應對結構調整和轉型升級考驗。

改革開放這么多年，我們積攢了那么多的發展紅利，比如強大的工業基礎，完備的產業體系，上下游聯系密切的產業集群，以及超大型市場紅利和工程師紅利，這些都正在發揮作用，對經濟下行形成有效的對沖。

我們還有發展空間。比如相較于發達國家，我們的城市化率還有較大提升空間，之所以此前一段時間出現城市化動力不足的現象，主要是因為城市化發展的重點與人群和產業集聚的趨勢不匹配，沒有形成良性互動。接下來隨著城市群戰略的漸次鋪開和與之相輔相成的精細化基礎設施配套建設和人群及產業的進一步聚合，更多的城市化紅利前景可期。

我們還有制度改進的空間。是時候下決心花大力氣去除投融資領域的玻璃門和梗阻點了。在城鄉土地制度變革和要素對流等方面還有很多文章可做。大健康、大文旅以及科教文衛等各方面的需求還有待相關產業的進一步發展來加以滿足。在鼓勵對這些領域的投資，以及配套的投融資便利化和稅收優惠等方面還有不少可加以改進的空間。

我們還有政策空間。積極的財政政策還有較大的發揮余地，還可以在債務償還期限和結構上多想些辦法，而盡量不要占用太多銀行資金，以便后者能夠在更關健時刻釋放出寶貴的流動性，從而實現珍惜正常的貨幣政策空間的目標。

總之，經過多年的逆周期調節之后，種種強扭牛頭式操作的空間也日漸逼仄，是時候在守住底線和增長波動合理區間的基礎上，更多從順勢而為的角度來考慮政策工具的組合了。