創業板上市公司財務風險分析及應對措施

鄒婷婷

【摘要】目前由于外部市場的多變性以及復雜因素的共同干擾，造成企業財務風險常有發生。因此企業的財務管理水平的高低有著極為重要的作用。但是由于我國財務管理發展時間比較晚，所以企業的財務風險內部控制體系建設還存在許多不足，為此必須對企業進行深入研究，保證企業財務風險管理質量和水平得到全面增強，促進企業經濟長效發展。自創業板2009年掛牌上市后，為我國市場發展的多元化、層次化奠定了基礎，同時也為高新技術企業的融資發展提供了融資渠道。本文對財務風險以及T公司的財務狀況進行闡述，介紹了T公司的主要財務狀況，分析公司面臨的財務風險，并就如何應對籌資風險、投資風險、營運資金管理風險提出了相關的防范與控制措施。

【關鍵詞】財務風險 營運資金 T公司

一、對財務風險的界定

財務風險存在于企業財務管理的各個領域，因此對財務風險的管控是企業財務管理的重中之重。由于分類標準的不同，財務風險也被分為狹義財務風險以及廣義財務風險。狹義財務風險主要是指企業的籌資風險，通常表現為公司對借款資金到期后無法按時償還所帶來的不確定風險，即由企業的經營負債活動所導致的財務風險。廣義財務風險主要是指企業在經營活動中由于外界因素或是其他不可控的因素，導致企業的經營成果與預期的經濟成果存在較大的差距，大大增加企業受到經濟損傷的可能性。本文是以廣義財務風險理論為基礎進行探究，本文提到的財務風險是企業在所有的經營活動中由于不可控制因素的問題，導致企業的財務情況與預期效果存在差距，進而給企業帶來較大的經濟損失。

二、T公司的基本財務狀況

（一）T公司簡介

T公司在1995年正式成立，于2002年進入膳食營養補充劑這一行業。在2010年12月15日，T公司在深圳交易所創業板正式掛盤上市，是我國第一家活動AAA信息等級的保健企業。現階段T公司的銷售點已經遠遠超過4萬，其營養服務中心也達到了700家。T公司主要研發、生產及銷售膳食營養補充劑，產品種類高達100多種。 T公司的線下銷售網絡覆蓋范圍較廣，其線上網絡銷售也正處于全面發展期間，自T公司2016年實施品牌推廣戰略開始，T公司就推出專供電商渠道的QS產品，通過借助J合資公司的企業資源，大力發展跨境電商業務，漸漸躋身膳食營養補充劑的行業的前列。

（二）T公司的財務狀況

2010年T公司發行股票數量達到1368萬股，發行價格為110元。在2017年T公司根據年度經營計劃指導，對公司的傳統業務架構進行調整，通過有效整合業務資源，激活核心業務，增加電商渠道專供產品。2018年度T公司的營業總收入為435078萬元，營業利潤為110260萬元，凈利潤達到90843萬元，總資產達到979045萬元，其中流動資產達到409563萬元，非流動資產達到569482萬元;負債達到290250萬元，其中流動負債達到149118萬元，非流動負債達到141132萬元;所有者權益達到688795萬元。2019年第一季度T公司資產達到103337萬元，2019年 1-3月T公司的凈利潤達到49746萬元。

三、T公司面臨的主要財務風險

（一）籌資風險分析

我國大部分企業的主要籌資方式就是銀行貸款、融資租賃以及發行股票等方式。企業在選擇籌資方式時，需要從各個方面權衡各個籌資方式的利弊，避免由于籌資決策的失誤導致企業的融資成本增加，償債風險提高。

T公司近幾年并未發行新股。現階段，T公司主要應用的籌資方式就是負債籌資，而且渠道單一，只采用借款的方式籌資。從圖1可知，T公司的資產負債率近五年都呈現上升趨勢，在2014年的資產負債率為9.38%，到2018年達到了29.65%。總體來看， T公司的資產負債比率均小于30%。而同為保健品行業的龍頭企業A公司，近五年資產負債率保持在44%-49%之間，T公司的資產負債比率遠遠小于同行業A公司的資產負債比率，說明T公司對于財務杠桿的利用程度相對較低。雖然由此引發出的財務風險較低，但會相對提高企業的資本成本。同時T公司的整體資產負債率是呈現加速上升趨勢，由此可知T公司的負債經營規模在不斷擴大，2015年-2016年資產負債率增長了4.55%，而2017年-2018年增長了13.59%，年增長速度已經翻了將近3倍。這種情況的發生會導致T公司的財務杠桿系數不斷加大，T公司的財務風險不斷提升。對于創業板上市公司來講，籌資到的資金通常只適用于某一具體項目，倘若在資金使用過程中轉變使用用途，則會導致籌資預期使用計劃難以達到預期標準，進而給公司帶來較大的籌資風險。

（二）投資風險分析

由表4可知，在2014年T公司的投資活動產生的現金流量凈額為-23639萬元，2015年T公司投資產生的現金流量凈額為-221361，表明T公司在2014年和2015年兩年投資支出大于因此帶來的收益，在2016年和2017年產生的投資活動現金流量凈額分別為23645萬元和7679萬元。在這一階段的投資活動產生的現金流量凈額是正值，說明企業在2016到2017年盈利較好，但在2018年T公司的投資活動產生的現金流量凈額為-404097萬元，由此可知，T公司近五年來的投資活動產生的現金流量凈額整體波動較大。導致該投資風險問題出現的主要原因是企業在開展某一項目投資時，從項目投資開始至項目投資收益過程中，極易受到外界經濟環境的影響以及公司內部管理者投資偏好的影響，導致投資項目收到的經濟效益與預期經濟效益存在極大的差異。

根據投資活動產生的現金流量凈額與營業收入的比率可知，該比率表明了企業每年投資活動產生的現金流入占企業正常經營活動產生的現金流入的比重。近五年，投資活動產生的現金流量凈額與營業收入的比率呈現下降趨勢，由2014年的-13.86%，下降到了2018年的-98.88%。

T公司在不斷拓寬公司的收入渠道，因此在2016年T公司的營業收入得到大幅度增長，但由于公司沒有過多的關注多元化收入之間的協同效應，所以企業盈利模式不夠穩定，投資回報達不到預期，使得企業財務風險大幅度提升。同時企業不斷加大對于產權專業的支持，例如收購LSG產生的商標，而導致產生了-404，096.58萬元的現金流量凈值。在其他項目投資中，也會因為前期的消息整合不夠完善，導致項目進行到后期時，臨時更改項目方案，而需要繳納一定的罰款等。例如T公司子公司Y藥業購買的位于珠海市橫琴新區地塊，后來由于重新考慮項目方案而暫時閑置，珠海市橫琴新區管理委員會規劃國土局依據相關法規征收土地閑置費 1，080 萬元。 這些由于投資項目產生的不必要支出都會導致公司財務風險的不斷加大。

（三）營運資金管理風險分析

1.存貨管理風險

企業營運能力的高低主要通過企業營運資產帶來的經濟效益所體現，企業營運資產帶來的資產產出越高，其周轉速度越快，該企業的運營效率越大，營運能力越高，抵御企業財務風險的能力越強。由表5可知，整體來看T公司近五年存貨周轉率呈上升趨勢，其中2014年存貨周轉率為2.36次，2018年上升至2.57次;存貨周轉天數呈下降趨勢，其中2014年存貨周轉天數為143.68天，2018年下降至139.91天。雖然T公司的存貨管理效率在提升，但與龍頭企業相比還有一段差距。由表6可知，同行業龍頭企業A公司的應收賬款次數都在5-6次這個區間內，遠遠高于T公司的存貨周轉率，存貨的周轉天數在120-140天的區間內，遠遠低于T公司的存貨周轉天數。

這些問題的產生主要是由于T公司為了降低產品成本和后期銷售方面會受季節性的影響導致的不確定性，而采用大量積壓存貨的方式，使得存貨周轉天使過長，周轉率過低。同時在采購原材料環節中，T公司為了提升產品質量，從全球范圍中選取高質量的原材料，這就導致了在生產加工過程中可能出現材料價格上漲的問題，為了防范原材料的上漲或供應商供貨的不及時而大量儲備原材料，再加上T公司對于原材料管理的重視程度不高，原材料存放較為分散，導致極易出現材料入庫后損壞的情況，極大提升了T公司的存貨成本，提高了營運資金管理風險。

2.應收賬款管理風險

企業的應收賬款相關指標能夠有效反映出一個企業的應收賬款管理效率，同時也能反映一個企業的應收轉款變現速度，倘若企業的應收賬款周轉天數越短，其賬齡越短，則代表該公司的變現能力越強，流動資金使用效率越高，發生公司壞賬的可能性越低，企業的經濟效益也越高。由表7可知，T公司近五年的應收賬款周轉率呈下降趨勢，其中2014年應收賬款周轉率為40.87次，2018年下降至23.15次;應收賬款周轉天數呈上升趨勢，其中2014年應收賬款周轉天數為8.18天，2018年增加到了15.55天，近五年翻了將近1倍，說明了公司近幾年應收賬款管理效率下降。

根據表8數據可知，從賬齡上來看，T公司從2015年開始出現3年以上的應收賬款，而且應收賬款金額不斷增多，到2018年已達到1.01萬元。企業2-3年的應收賬款增長較快，從2014年的2.66，增長到2018年的43.13。同時企業應收賬款的數額在急劇增加。根據表9可知，與營業收入的增長率相比，應收賬款的增長率過高，嚴重不匹配，尤其是2017年應收賬款的增長率為營業收入增長率的6倍左右。

由于在2015年T公司的戰略布局發生了變化，T公司的發展理念開始創新，通過堅持品牌資源整合，打造新型企業品牌，來實現全新的商業盈利模式，在發展過程中存在較大的不確定性，新的往來企業欠款數目不斷增多，因此應收賬款回收出現問題，增加了T公司壞賬的可能性，大大降低T公司的變現能力，對T公司的資產流程和公司運行能力造成一定的影響，進而帶給T公司相應的財務風險。

四、T公司財務風險的應對措施

（一）選擇合適的負債規模，適度拓寬融資渠道

企業的資本結構會受到籌資方式的影響，繼而導致企業發展過程中出現不同方面的財務風險問題。T公司所應用的債務籌資方式使的公司的財務杠桿利用不夠充分，資本成本過高。T公司可以利用財務杠桿來提升債務籌資成本的資本報酬率，但是通過上一部分分析的T公司資產負債率可知，T公司的資產負債率要遠遠低于該行業的平均水平，為此T公司需要尋求合適的債務融資方式，平衡企業的籌資成本和籌資風險之間的關聯，充分發揮財務杠桿作用，實現T公司債務融資效益最大化。此外T公司在增加企業的債務融資數額時，需要有效控制T公司的資產負債率的增長速度，通過結合T公司的企業發展戰略以及企業投資戰略，進而將T公司的資產負債率保持在可控范圍內。同時T公司也要統籌好各個業務部門項目融資所需要的資金金額和時間，有效預測可能出現的項目融資缺口，繼而確保項目融資的有效開展。

同時，T公司可以拓寬融資渠道。可以采取保理的融資方式，企業將商品售出后，將催款的委托給保理單位，保理商按一定比例先付給公司，在回收款項之后將先前墊付的資金和應收的報酬后，將生育資金返還給企業，不僅可以解決企業出現的短期的資金問題，又減少了其催款時的一些繁瑣的事情。還可以采用委托貸款的方式，即貸款方委托銀行聯系若干持幣人，通過互相協商，簽訂借用資金合同，銀行將持幣人的資金借給貸款方的融資方式，這種方式程序簡化，過程優化，借款額度提高，可以解決企業短期對大額資金的需求問題。

（二）構建投資風險的有效防范機制

1.建立和完善投資系統，適應不斷變化的外界經濟環境

面對外界不斷變化的經濟環境，企業應設置合理的投資系統，配備有經驗的投資人員，完善公司的投資系統，強化投資項目前期的基礎工作。前期建立規范的風險控制程序，首先應對于投資項目進行充分的前期調查，其次識別和評估發現可能會遇到的問題，進行相應的預防和控制措施，降低風險發生的概率。之后健全預警機制，定期對所投資的項目進行分析報告，及時發現問題，并及時提出解決方案，及時與項目負責人進行溝通，使得公司的投資活動可以有效地運行由此防范因為不斷變化的外界經濟因素導致的投資風險。

2.采取正確的投資決策方式，保障投資決策的正確性

投資決策是一個公司是否開展一項投資項目的關鍵，投資決策的結果直接關系到項目的開展和后續公司發展的方向。為了防范因為投資決策而產生的投資風險，公司必須采用科學的決策方法，決策前不能僅僅依靠管理者的投資偏好，首先建立項目小組，了解投資項目的基礎狀況，市場的影響因素，項目未來的發展前景，以及投資這個項目可能會遇到的各類風險，以及預期可以得到的收益。其次結合公司本身的情況，綜合考慮各種因素，對各個可行的方案認真進行分析評價，從中選取最優的投資方案，制定投資策略。決策后，公司仍需密切關注市場走勢以及投資項目狀況，及時發現投資項目執行產生的問題并及時更改，降低財務風險。

（三）做好營運資金的管理

1.建立存貨管理體系，優化存貨供應鏈

存貨是公司發展業務提升經濟利潤的重要渠道，倘若一個公司內部沒有充足的存貨，則代表公司無法實現經濟最大化的發展目標，無法保障公司良好的可持續發展。但是公司存在過多的存貨也會給企業的經營活動帶來一定的阻礙，這是由于存貨的流動性要遠遠低于現金流動性，而且存貨變現需要的時間過長。倘若公司內部堆積大量存貨，會占用過多的企業流動資金，影響企業資金的利用效率。

同時，企業內部過多的存貨也代表著企業需要花費更多的人力物力對存貨進行相關管理，但由于不可抗力因素的存在，在存貨管理過程中貨物的丟失或損壞都會影響到企業的經濟效益。T公司的實施的新興戰略布局中，為了提升新產品的市場占有率，采用增加公司新產品存貨數量的方法，以期待通過增加存貨數量來實現企業經濟效益最大化，但這樣進行新產品推廣也會存在一定的風險，即出現存貨堆積的情況。基于這一問題，T公司不僅需要提高產品入庫時數據的準確度，還需要對新產品的銷售市場做出適當預測和合理判斷。同時通過制定有效的銷售策略，辨析不同種類存貨的優勢和劣勢，根據不同的情況，適當的增減不同種類存貨的數量，來實現生產和銷售的平衡，繼而有效降低企業的財務風險。

此外T公司也需要加強對原材料購買價格的控制，通過密切關注原材料市場的價格變化趨勢，來分析原材料價格的動態發展模式，尋找合理的談判時機與供應商進行有效談判。同時，還要加強與供應商的合作力度，通過與供應商建立長期的戰略合作關系，繼而穩定原材料購買的價格。

2.建立客戶信用檔案，制定合理的收賬政策

T公司現階段正是企業業務轉型升級的關鍵時期，因此需要大量的資金來支持業務轉型升級。T公司需要實現生產到銷售所有環節的成本最小化，同時加快回籠占用較久的資金，來提升對營運資金的管理力度。為此T公司可以從應收賬款作為切入點，通過提升T公司的信用等級，來與上下游公司的應收賬款以及應收票據進行延期兌現，進而提升資金的使用效率。

第一，為了減少T公司壞賬出現的機率，首先對于新的往來企業，應先了解公司的財務報表和信用資料，了解其在生產經營方面和在償還賬款方面的信譽，而之前的往來企業可以根據前期的交易記錄，查看賬款收回的情況，制定所有來往公司的信用等級政策。其次倘若在日后的交易中往來公司能夠及時對賒銷部分款項進行付款，則可以提升他們在公司內部的信用等級。信用等級高的公司，能夠享受更好的優惠政策，所以T公司可以利用該政策吸引更多的合作伙伴，促使合作公司為了得到更大的優惠，而努力提升自己的信用等級，進而提升T公司的經濟利潤空間。

第二，T公司在推行新產品的過程中，極有可能出現資金短缺的時期，T公司可以通過合理的收賬政策來占用上下游企業的資金來緩解資金短缺壓力，采用這種方式最重要的是T公司需要與客戶以及供應商建立長期有效的戰略合作關系，得到上下游公司的信任，只有這樣才能有效解決T公司的資金短缺問題，通過提升公司的自有資金和籌資資金的利用效率，繼而實現T公司的可持續發展。

參考文獻：

[1]楊麗婷.創業板上市公司財務風險的識別研究——以天津紅日藥業股份有限公司為例[J].現代營銷（信息版），2019（06）：21.

[2]王瑩.創業板上市公司財務風險成因及對策[J].現代經濟信息，2018（19）：214.

[3]雷振華，張雨潔，肖夢迪.共生視角下制造企業營運資金管理探討[J].財會通訊，2019（11）：73-76

[4]彭偉桃，周石鵬.我國創業板上市公司財務綜合評價文獻綜述[J].物流工程與管理，2017，39（02）：154-155+159.

[5]楊柳，吉秀麗.關于加強制造業企業營運資金管理的思考[J].金融經濟，2019（10）：194-196.

[6]聶瑋.加強企業投資管理的若干思考[J].現代營銷，2019（19）：64-65.

[7]畢佳惠，朱久霞.存貨的風險管理研究[J].時代金融，2019（09）：21-22.

[8]韋燕燕.基于層次分析法的中小企業籌資風險探討[J].財會學習，2019（10）：126-127.

[9]DavideFabbri，Risk， Contract Management， and Financing of the Gotthard Base Tunnel in Switzerland[J].Engineering，2019（6）：379-383.

[10]Juan Peng，Zhili Zhou . Working capital optimization in a supply chain perspective [J]. European Journal of Operational Research，2019（5）：846-856.