利率市場化下一步

李湛

中國自上世紀90年代開始利率市場化改革以來，已基本實現貨幣市場和債券市場利率市場化，并放開了人民幣存貸款利率的管制。但是，貨幣政策傳導的梗阻問題仍然存在，銀行同業市場的拆放利率極低與信貸流向實體經濟的成本較高并存，中小企業和民企融資難、融資貴的問題仍待破解。

而從央行近期公布的二季度貨幣政策執行報告來看，有關部門高度重視融資難、融資貴的梗阻所在，有望加速推進貨幣市場利率和貸款基準利率“兩軌并一軌”的利率市場化改革，貨幣政策傳導的末端環節將得以改善。

根據貨幣政策執行報告，決策層對近期利率市場化的發展方向定位非常明確，“更好地發揮貸款市場報價利率（LPR）在實際利率形成中的引導作用，降低小微企業融資實際利率。”

目前，央行的工具箱里已有多種工具，用來降低中小企業融資成本、促進金融服務實體經濟的能力。其中包括：存款準備金率、增設TMLF貨幣政策工具、發行銀行永續債、提升小微企業不良貸款容忍度，等等。從政策實行效果來看，6月企業貸款加權平均利率同比下降0.32個百分點。并且，今年以來，社會融資規模增速企穩回升，政策效果初顯。

為避免銀行出現惡性競爭，存款基準利率或將在較長一段時間內存在，因此，現階段利率市場化改革方向以研究放開貸款基準利率為主。在市場實際貸款利率相對較高時，放松對貸款利率下限的約束可能并不會對市場產生顯著影響。所以，在當前全球降息潮的背景下，隨著我國金融市場尤其是同業資金拆放市場的日益發達，央行可以更多通過公開市場操作、定向降準和其他多種基礎貨幣投放機制來引導LPR利率下行，進而降低實體經濟的融資成本。

在操作層面上，為了更好地推進貸款利率市場化，有如下三點建議：一是完善商業銀行LPR機制，擴大LPR在商業銀行貸款合同中的使用比例，增強LPR的市場影響力。

二是加快制定和構建與中國國情相適應的金融機構破產處置的立法、司法體系。在貸款利率市場化之后，銀行間競爭加劇的趨勢可能難以避免，政府須事先構建好金融機構破產清算退出的立法、司法體系，避免個別機構出現問題導致整個金融系統風險的傳染蔓延。

三是加強金融科技在企業信用風險定價中的研究和應用，緩解資金供求雙方的信息不對稱問題，減輕銀行在對企業進行風險評估時過于依賴政府信用和抵質押品的問題，使得資金能相對低成本、更加順暢地流向中小企業和民營企業。